Acuvi: Tullar på lur

Acuvi (14,66 kr) är en teknikkoncern som producerar och säljer mikromotorer för precisionsrörelser. Produkterna har applikationer inom bland annat halvledarindustri och medicinteknik. Bolagets största kund är amerikanska tillverkaren av operationsrobotar Intuitive Surgical.

Produkter tillverkas vid koncernens produktionsanläggningar i Uppsala, USA och Finland. Försäljningen är i huvudsak inriktad på de respektive lokala marknaderna i EU och USA, med viss export. På årsbasis uppgår Acuvis omsättning till drygt 180 miljoner kronor.

Idag 24 april rapporterar Acuvi siffror för 2025:s första kvartal.

Acuvi ökade sin nettoomsättning med 13% jämfört med föregående år och landade på 51,3 MSEK. Tillväxten drevs av stark försäljning av kundanpassade OEM-produkter (+54%) vilket vägde upp för en kraftig nedgång i standardprodukter (-47%).

Detta skifte i produktmix mot mer kundspecifika dämpar marginalerna. Kundanpassade produkter har längre designfaser och högre utvecklingskostnader. Att utveckla och tillverka standardprodukter medger större skalfördelar och är en mer lönsam affär.

Svagare marginaler

Som ett resultat av den förändrade produktmixen med lägre andel standardprodukter sjönk lönsamheten, trots en högre försäljning. Det ser vi som en förklaring till varför rörelsemarginalen står och stampar medan intäkterna växer tvåsiffrigt.

För att bolaget ska kunna höja resultatet på sista raden ser vi det som centralt att Acuvi visar att de kan skala upp dessa affärer med hög lönsamhet, inte bara öka totala omsättningen.

Acuvi lyfter även fram engångskostnader relaterade till nedläggningen av försäljningskontor i schweiziska och centraliseringen av den verksamheten till Sverige. Nedläggningen påverkade resultatet med drygt 2 Mkr under kvartalet. Utan dessa kostnader hade lönsamhetsbilden sett bättre ut under kvartalet.

Vi ser det som ett positivt steg även det medför tillfälliga kostnader. På sikt innebär det en mer strömlinjeformad organisation med lägre fasta kostnader.

Tullar och valutaeffekter skapar oro

Acuvi (f.d. PiezoMotor)Analys

Acuvi: Från mikroskopi till makroekonomi

Som vi lyfte fram i vår analys från i höstas har Acuvi en betydande exponering mot den amerikanska marknaden. Under 2024 stod det amerikanska dotterbolaget TPA motion för 60% av koncernens omsättning (106 av 178 Mkr). Valutakursförändringar mellan dollarn och kronan får därför ett direkt genomslag på koncernens intjäning. Hittills i år har amerikanska dollarn tappat cirka 13% mot kronan. Risken vi ser är att det blir en svår balansgång för bolaget att kompensera genom högre priser i USA utan att tappa marknadsandelar till konkurrenter.

VD Olof Stranding skriver i VD-ordet att Acuvis amerikanska enhet både säljer och har sina kostnader i dollar vilket minskar valutarisken internt. Däremot påverkas bolaget negativt av tullar på insatsvaror. Som svar på detta överväger Acuvi att styra om inköpen till intern produktion eller lokala leverantörer.

Sammanlagt rör det sig om produkter motsvarande cirka 10% av koncernens försäljning som kan behöva justeras på detta sätt. Enligt Stranding kan det genomföras inom 3-6 månader. En fördel som vi ser är att produkterna är små och inte kräver stora investeringar i nya fabriker. Det kan istället ske i befintliga lokaler, även om det kan kräva vissa inköp av nya maskiner.

I tabellen ovan visas hur olika elektronikbolag värderas. Det vi främst noterar är att Acuvi värderas högt jämfört med flera elektronikbolag med liknande operativa nyckeltal.

Den största risken vi ser i närtid är att en svagare konjunktur i USA gör det svårt för bolaget att kompensera för valutaeffekter och tullar med högre kostnader. Acuvi har sedan ifjol en prognos om att Ebitda-vinsten landar på minst 50 Mkr under 2025 (motsvarar cirka 41 Mkr i Ebita). Det tror vi blir svårt att uppnå med tanke på att bolaget enbart nådde 8 Mkr i Ebita under årets första kvartal. Till 2027 har Acuvi som mål att nå minst 85 Mkr i Ebitda (cirka 76 Mkr i Ebita). Vi tror det är för ambitiöst och skulle kräva en betydligt högre tillväxt och lönsamhet än vi ser inom branschen.

Under årets andra kvartal räknar vi med att orosmomenten vi ser blir tydligare i räkenskaperna. Sammantaget håller vi oss fortsatt på sidlinjen med ett neutralt råd.