IPO-guiden Kommentar Exsitec
Urstark börsdebut
“Potential till en excellent notering“, så löd Affärsvärldens rubrik i vår IPO-analys häromveckan när vi landade i ett teckna-råd. Idag noteras aktien på First North och är i skrivande stund upp hela 73% från teckningskursen.
Exsitec (60,50 kr) är en IT-konsult och systemintegratör som säljer helhetslösningar som till exempel affärssystem och bokföringsprogram (återförsäljare åt Visma). Bolaget säljer även system för säljstöd samt programvaror för beslutsstöd, inköp och lagerhantering.
| Exsitec | |
| Börskurs: 60,50 kr | Antal aktier: 11,7 m |
| Börsvärde: 708 miljoner | Nettokassa: 47 miljoner |
| VD: Johan Kallblad | Ordförande: Peter Viberg |
Exsitec utvecklar inga egna programvaror utan arbetar med ungefär ett tiotal programvaruleverantörer och fungerar som en slags återförsäljare för dessa. Bolaget har en hög andel återkommande intäkter och har uppvisat fin tillväxt med höga marginaler över tid.
Igår noterades Spotlight Group på den egna marknadsplatsen och steg cirka 50%. Exsitec fortsätter trenden och bjuder på en rejäl uppgång.
Exsitec beskriver att intresset var mycket stort och erbjudandet var övertecknat cirka 13 gånger. Bolaget tillfördes 52,5 Mkr före emissionskostnader och omkring 2200 nya aktieägare.
Under teckningstiden presenterade riskkapitalbolaget Triton ett bud på IT-konsulten HiQ på 4 miljarder kronor. Det motsvarar en multipel på 2,3 gånger omsättningen eller 20,5 gånger rörelsevinsten (Ebit) på rullande tolv månader. Våren 2019 förvärvade CGI svenska Acando för 4,3 miljarder kronor motsvarande en multipel på 1,4 gånger omsättningen samt 15,4 gånger rörelsevinsten (Ev/Ebit) räknat på rullande tolv månader.
| Affärsvärldens huvudscenario | 2020E | 2021E | 2022E |
| Omsättning | 300 | 324 | 343 |
| – Tillväxt | 18% | 8% | 6% |
| Rörelseresultat (Ebita) | 45 | 49 | 52 |
| – Rörelsemarginal | 15,0% | 15,0% | 15,0% |
| Resultat efter skatt | 34 | 37 | 39 |
| Vinst per aktie | 2,92 | 3,16 | 3,34 |
| Utdelning per aktie | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Direktavkastning | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
| Operativt kapital/omsättning | -2% | -2% | -2% |
| Nettoskuld/EBITA | -1,8 | -2,5 | -3,1 |
| P/E | 20,7 | 19,2 | 18,1 |
| EV/EBITA | 13,9 | 12,1 | 10,7 |
| EV/Sales | 2,1 | 1,8 | 1,6 |
| Kommentar: Rörelseresultat avser Ebita, det vill säga exklusive immateriella förvärvsavskrivningar (goodwill). | |||
Exsitec är helt klart ett spännande bolag. Att bolaget är noterat och att värderingen stiger är positivt för Exsitec. Bolaget har gjort en del förvärv de senaste åren och kanske kan aktien användas som betalningsvaluta vid eventuella framtida förvärv.
Vi skruvar upp tillväxttakten för kommande år något och räknar med 6-8% tillväxt 2021 och 2022. Samtidigt räknar vi med att Exsitec når rörelsemarginalmålet på 15% på Ebita-nivå. Använder vi en multipel på 11 gånger rörelsevinsten (Ev/Ebita) finns ingen större uppsida att tala om.
På nuvarande värdering ligger bevisbördan på Exsitec och efter dagens kraftiga uppgång landar vi i en neutral hållning.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.