Analys Fastighet IPO-guiden Akelius D
Pref-guiden: Då kan Akelius D stiga
Pref-guiden analyserar alla preferensaktier
Börsplus verktyg Pref-guiden är en tjänst enbart för dig som prenumerant på Börsplus där du kan se väsentliga nyckeltal och villkor för samtliga börsnoterade preferensaktier.Ungefär en gång i kvartalet tar vi temperaturen på sektorn som helhet och ger vår uppdaterade topp- och bottenlista över vilka preffar man ska äga respektive undvika. Det här är en sådan kvartalsuppdatering.
För några veckor sedan startade handeln i Akelius D (1,72 euro). Det vill säga Akelius nya ”utdelningsaktie” som på sikt lär ersätta den populära preferensaktien från samma bolag.
Vi skrev om D-aktien vid noteringen och skissade då in att den borde handlas med en direktavkastning strax norr om 5 procent – i linje med de säkraste preferensaktierna på börsen. En rimlig riktkurs kan då vara knappa 2 euro per aktie.
Men trots att efterfrågan vid noteringen var så stor att grunderbjudandet utökades från drygt 2 till över 4 miljarder kronor så har mottagandet på börsen varit ljummet. D-aktien står nu i 1,72 euro och är med en direktavkastning på 5,8 procent en av de mest högavkastande fastighetspreffarna på börsen.
Börsplus har funderat en del på vad det beror på. En möjlig förklaring är förstås det faktum att D-aktien handlas i euro och ratas på grund av detta extra riskmoment.
Men en annan klart relevant fråga att ställa är: varför ska man överhuvudtaget investera i Akelius D i stället för Akelius Pref?
Tabellen nedan visar att Akelius D är sämre än Akelius Pref på samtliga punkter – med sämre säkerhet, längre löptid och hög räntekänslighet. Rimligtvis bör Akelius D alltså handlas med högre direktavkastning än Akelius Pref vilket också är fallet. (Undantaget är att Akelius D är bättre för den som tror på fallande räntor)
| Akelius Pref | Akelius D | |
| Säkerhet? | Förtur till utdelning och vid likvidation samt straffränta vid utebliven utdelning | Ingen utöver tillit |
| Löptid? | Tro på inlösen ger kort löptid | Oändligt lång |
| Räntekänslighet? | Nästan ingen | Maximal |
| Direktavkastning | 5,7% | 5,8% |
Akelius Pref lever i sin tur under latent ”hot” om inlösen vilket gör att aktiekursen är fastnaglad kring inlösenkursen 345 kronor. Det ger den preferensaktien en artificiellt hög direktavkastning kring 5,7 procent. Skulle inte inlösenmöjligheten finnas skulle aktien troligtvis stå närmre 400 kronor om ser till hur andra eviga preferensaktier handlas.
Slutsatserna:
- Det är rimligt att Akelius Pref har en hög direktavkastning på 5,7 procent eftersom tro på inlösen förankrar aktiekursen till nivåer kring 345 till 350 kronor.
- Det är i sin tur också rimligt att Akelius D handlas med högre direktavkastning än Akelius Pref eftersom Akelius D är ett sämre aktieslag i flera bemärkelser.
Men den kritiska följdfrågan är: vad händer med Akelius D om/när Akelius Pref blir inlöst?
Det borde innebära en möjlighet för D-aktien att handlas mer på egna meriter – utan att jämföras med den högavkastande Akelius Pref-aktien. Kanske är det först då som D-aktien närmar sig de 2 euro som vi skissade på?
Så länge Akelius Pref handlas kring inlösenkursen är det den överlägset bästa preferensaktien eftersom den löper med hög avkastning till låg bolagsrisk och låg ränterisk. Sannolikt blir den inlöst och försvinner inom kort – men till dess ser vi egentligen ingen anledning att köpa eviga fastighetspreffar med lägre direktavkastning som Corem, Fastpartner, Klövern, NP3 eller Sagax D.
Den som tror det ligger något i vår teori skulle dock kunna köpa Akelius D i hopp om att aktien värderas upp när Akelius Pref blir inlöst. Medan man väntar på det är avkastningen på 5,8 procent klart godkänd i jämförelse med andra preferensliknande aktier.
Nytt i preferensaktievärlden
Sedan vår genomgång i Q2 2019 har två preferensaktier avnoterats: Zetadisplay (inlöst) och Victoria Park (uppköpt och inlöst).
En ny aktie har noterats i form av Akelius D som emitterade aktier för drygt 4 miljarder kronor. Det har också petat upp det totala värdet av utestående preferenskapital till 33 miljarder kronor vilket syns i tabellen nedan.
Trenden där preferensaktier växlas över till D-aktier tycks fortsätta då även Fastpartner nyligen meddelat de överväger emission av D-aktier. Det innebär att även Fastpartner Pref riskerar att lösas in inom kort. I dagsläget handlas den ett par procent över inlösenkurs.
| BÖRSPLUS PREF-GUIDE | Q3 2019 | Q2 2019 | Q1 2019 | Q4 2018 |
| Antal noterade preferensaktier (varav krisstämplade) | 28 (6 st) | 29 (6 st) | 30 st (6 st) | 32 st (5 st) |
| Värde på totalt utestående preferenskapital | 33 mdr | 30 mdr | 29 mdr | 27 mdr |
| Totalavkastning preffar senaste 3 månaderna * | -1% | +2% | +6% | 0% |
| Totalavkastning preffar senaste 12 månaderna * | +14% | +8% | +12% | +8% |
| Genomsnittlig direktavkastning preferensaktier * | 6,5% | 6,6% | 6,9% | 7,7% |
| Svensk 10-års ränta | 0,0% | 0,0% | 0,4% | 0,7% |
| Värderingspremie över riskfria räntan | = 6,5% | = 6,6% | = 6,5% | = 7,0% |
| * Exklusive preferensaktier i kris eller med slopad utdelning. Vi ser detta som lite av en egen investeringskategori som kräver särskild analys. | ||||
Nytt på Börsplus topp- och bottenlista
Vi gav rådet att teckna Akelius D-aktie som därför är ny på topplistan nedan. Efter noteringen har kursen fallit något och vi är mer positiva nu än då.
Nytt på bottenlistan är Volati Pref som skrev om i augusti. I takt med att sänkt inlösenkurs närmar sig i maj 2020 såg vi risk att kursen skulle pressas. Sedan vår analys har aktien fallit från 692 till 656 kronor.
| BÖRSPLUS TOPPLISTA | Sektor | Direktavkastning | Evig löptid eller inlösen? | Aktuell kurs (kr) |
| Akelius Pref | Fastigheter | 5,8% | november 2019? | 344,50 |
| Akelius D (NY PÅ LISTAN) | Fastigheter | 5,8% | evig | 1,72 |
| SBB D | Fastigheter | 5,8% | evig | 34,20 |
| BÖRSPLUS BOTTENLISTA | Sektor | Direktavkastning | Evig löptid eller inlösen? | Aktuell kurs (kr) |
| Prime Living Pref | Kris | 87,5% (inställd) | evig | 12,00 |
| Eniro Pref | Kris | 54,5% (inställd) | evig | 88,00 |
| Oscar Pref B | Kris | 31,3% (inställd) | evig | 160,00 |
| Aros Bostad Pref | Bostadsutvecklare | 8,0% | evig | 106,50 |
| Footway Pref | Övrigt | 7,0% | evig? | 115,00 |
| Volati Pref (NY PÅ LISTAN) | Övrigt | 6,1% | evig? | 660,00 |
| K2A Pref | Fastigheter | 5,9% | evig | 338,00 |
| Klövern Pref | Fastigheter | 5,6% | evig | 359,50 |
| Fastpartner Pref | Fastigheter | 5,5% | januari 2020? | 121,00 |
___________________________
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.