IPO-guiden Kommentar Norconsult
Norconsult: Låg värdering efter klen IPO-debut
Norconsult (19,0 norska kr) är Norges största teknikkonsultbolag med mer än 8 miljarder kr i årsomsättning och verksamhetsmässigt jämförbart med exempelvis svenska Sweco. Idag börjar aktien handlas i Oslo och bolagets börsvärde är ca 5,9 mdr kr.
Erbjudande bestod av en utförsäljning av aktier för 2 mdr kr i intervallet 19-23 norska kr. Intresset beskrevs som stort men kursen kom att sättas på lägsta nivå i intervallet, 19 kr. Det tyder snarast på motsatsen.
I sitt pressmeddelande uppger Norconsult inget om överteckningsgrad eller liknande. Det sägs att aktierna tecknades av ledande norska institutioner, nordiska och internationella ”long only”-investerare samt 3 300 privata placerare och 2 300 anställda.
Noteringen var den sjätte under 2023 på Oslo Børs och den hittills största.
Afv synade detta erbjudande i och med att aktier även erbjöds svenska placerare. Vår slutsats var att Norconsult var ett kvalitativt bolag med relativt låg värdering. På vår prognos för 2024 ger kursen 19 kr en värdering på EV/Ebita 7. Då beräknar vi bolagsvärdet exklusive leasingskulder.
Ändå gav Afv inget råd att teckna. Ett skäl var att vi befarande att priset kunde hamna högre än 19 kr men framför allt på grund av osäkerhet kring hur noteringen påverkar incitamenten inom bolaget – som under alla år varit medarbetarägt och styrt av ett aktieägaravtal. Efter noteringen får anställda möjlighet att sälja aktier mycket friare än tidigare, exempelvis. Det kan både ge ökat utbud av aktier och leda till ökad personalomsättning.
Dessutom är vinstprognosen rätt osäker på grund av nedgången i byggbranschen både i Sverige och Norge.
Vi tycker ändå det finns skäl att hålla ögonen på bolaget. Om Norconsult följer upp noteringen med några stabila rapporter kommande kvartal borde aktien ha chans att värderas upp mot bakgrund av rabatten mot liknande bolag. Tabellen nedan illustrerar värderingarna inom sektorn. För Norconsult är detta på basis av Afv:s egna prognoser.
| Bolag | Kurs-utv 1 år, % | EV/Sales 2024 | Rörelsemarginal 2024 | EV/Ebita 2024 |
| Norconsult | IPO | 0,7 | 8,5% | 7,0 |
| AFRY | -25,8 | 0,7 | 7,1% | 9,1 |
| Multiconsult | -4,7 | 0,8 | 8,8% | 8,3 |
| Rejlers | -13,4 | 0,7 | 6,9% | 8,2 |
| Sweco | 23,3 | 1,6 | 9,6% | 14,8 |
| Medel | -5,1 | 0,9 | 8,2% | 9,7 |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
