Sven-Olof Johansson: Jag förstår inte värderingarna – nu köper jag bankaktier

Ericsson har gjort ännu en en gigantisk nedskrivning för Vonage-förvärvet. Först var det 32 miljarder kronor, och i förra veckan kom ytterligare en nedskrivning på 11 miljarder.

“På en investering som man precis gjort! Det är ju två år sedan man gjorde den här affären och sen har man skrivit av nästan hela förvärvsvärdet. Då undrar man: hur fan mycket fel har de räknat?” säger Sven-Olof Johansson och bryter ut i ett skratt.

Det har dock inte hindrat miljardären och fastighetsbolaget Fastpartners VD från att själv köpa aktier i telekomjätten.

Och ändå slår du till? 

“Ja, men kursen är ju därefter!” säger han och lägger till:

“Jag köpte Ericsson när den var hårt nedkörd, för de har ändå ett bra net-cashflow (nettokassaflöde, reds. anm.) och jag hoppas bara de inte gör en massa nya affärer. Nu har de äntligen börjat cleara ut de här affärerna som gjorts och som förhoppningsvis på lite längre sikt kan ge ett bra flöde.”

“Begriper mig inte på Moody’s”

När Affärsvärlden når honom på telefon har Fastpartner just släppt sin Q2-rapport och Johansson pustar ut efter ett kvartal han sammanfattar som odramatiskt. Det har han inte varit bortskämd med under de senaste två åren.

“Vi led väldigt mycket av att Moody’s fullständigt tappade brallorna och blev nervösa. Inom loppet av tre veckor gjorde de tre nedgraderingar av oss (av kreditbetyget, reds. anm.). Och bolaget såg ungefär likadant ut!” säger Sven-Olof Johansson.

Han fortsätter:

“Jag förstår inte hur de tänkte. Trots den höga räntan som vi åkte på snabbt har vi under hela tiden aldrig varit under 500 miljoner i net cash flow. Och det kan jag säga, net cash flow är inte många av fastighetsbolagen som har. Detta trots de här höga räntorna. Vi har inte varit en kreditrisk över huvud taget.”

För ett år sedan fanns inget ljus i tunneln. Hade de inte goda skäl ändå?

“Men vi visade vilket kassaflöde vi hade! Vi hade inte köpt en massa saker under de här sista tre–fyra åren. Vi hade inte kört igång en massa projekt. Vi hade några i en begränsad omfattning”, säger Sven Olof Johansson.

Han räknar med att kreditbetyget kommer förbättras, men först vill han se fler räntesänkningar.

“Det är klart att vi kommer få ett bättre kreditbetyg, men vi tar ju inte upp en ny rating-diskussion med dem förrän vi har sett några räntesänkningar till.”

“Svårt att förstå den värderingen”

Fastpartners aktie handlas idag till 26% rabatt mot substansvärde, men det kan finnas skäl till rabatten menar VD:n.

“Nu är jag ingen jättevän av substansvärde, men om du tittar på NAV (nettoandelsvärde, reds. anm.) så är den 96 kronor och vi har externvärderat allt, allt, allt. Sen så handlas vi till 70, så det är en ganska stor rabatt”, säger Sven Olof Johansson och fortsätter:

“Jag tycker fortfarande att man med de höga räntor vi har ska ta en viss rabatt mot NAV. Och har man inte det så har jag svårt att förstå den värderingen om vi talar fastighetsbolag.”

Samtidigt tycker han inte investerare som letar fastighetsaktier ska lägga så stor vikt vid fastighetsvärden.

“Fanns det en norm för hur man skulle räkna på värden hade det varit en sak, men det är ju upp till styrelsen att sätta det värde som man kan tycka att man kan stå för oavsett vad externa bedömare har för uppfattning”, säger Sven Olof Johansson och lägger till:

“Det är enorma skillnader, så därför säger jag: strunta i det. Titta i stället på cashflow. Det är någonting som avgör hur bolag mår och vilka problem det har.”

Köper bankaktier

Sven Olof Johansson återkommer gärna till kassaflödet, där han mycket av sitt fokus när han letar nya aktiecase.

“Jag gör mycket aktieaffärer och gillar bolag som har en bra verksamhet, där det finns gott om utdelningspotential och ger en hygglig direktavkastning”, säger han.

I sitt ägarbolag Compactor har Johansson investerat mycket i bankaktier, berättar han. I närtid har han fyllt på i Handelsbanken och Swedbank.

“Du kan hitta börsbolag som bankerna, som ger en direktavkastning på 9–10% idag. Det kan man jämföra med en fastighetsavkastning som kanske ger 5–7% i bästa fall. Och då har du en mängd operativa risker, hyresgästrisker, finansiella risker, medan en svensk bank är väldigt välkonsoliderad, så risknivån där är rätt så låg.”

“Då kan man fråga sig: är det fastigheter jag ska köpa eller är det bankaktier? Nu är vi ett fastighetsbolag så vi köper i första hand fastigheter, men i mitt moderbolag har jag mycket av den här typen av investeringar”, fortsätter Sven Olof Johansson.

Utöver bankerna har han också investerat i skogsbolag som SCA. Även där har han tittat på kassaflödet och menar att aktien kan vara intressant på längre sikt.

Något som däremot talar för fastighetsinvesteringar enligt miljardären är räntesänkningar, något Sven Olof Johansson tror kommer snabbare än Riksbanken räknat med.

Han skulle inte bli förvånad om det blir fyra sänkningar i höst. Men så är han också en part i målet.

“Ja, det är klart. Vi är extremt gynnade eftersom vi har så kort räntebindning, så för oss slår det fullt ut.”

“Vi kommer från ett högt läge och sen går det bara åt andra hållet. Vi sprang snabbt in i väggen, sen får vi det ganska behagligt här framåt, så för oss betyder det väldigt mycket.”

Sven-Olof Johanssons portfölj

Läs också: Sven-Olof Johansson: Krisen är i stort sett över – nu köper jag de här tre aktierna