”Som investerare i Kambi så tar jag ganska lite risk på de här nivåerna”

Blåjeans med hål på knät och skräddarsydd kavaj. Anders Ström tar emot Affärsvärlden på investmentbolaget Veraldas kontor i South Kensington som är en av Londons mest exklusiva stadsdelar. Här bor politiker, finansmän, rockstjärnor och delar av Mellanösterns elit. Själv kan han promenera till kontoret som huserar i en egensinnigt designad byggnad, tidigare tillhörande däcktillverkaren Michelin.

På Anders Ströms kontor finns spår kvar från de 90 sidor han skickade in till spelregleringsmyndigheten i den amerikanska delstaten New Jersey.

”Det är som att läsa en resumé över ens liv. Jag fick lista alla mina tillgångar, alla bolag jag har varit engagerad i, alla affärer jag någonsin har gjort, vilka andra spellicenser jag har och mina närståendes engagemang. I USA är det viktigt att alla som har någon funktion i spelbolag är hela och rena.”

Att myndigheterna går igenom Ströms liv beror på att han – via sitt privata investmentbolag Veralda – är största ägare i sportboksleverantören Kambi och tidigare styrelseordförande i spelbolaget Kindred.

USA väntas bli en av världens största reglerade spelmarknader där värdet för enbart onlinespel beräknas landa på nästan 11 miljarder dollar år 2025. För att få spellicens måste varje onlinebolag liera sig med en aktör som redan har ett fysiskt kasino. Man betalar därefter en avgift till kasinoägaren samt skatt till delstaten.

”Hur stor avgiften är varierar, men säg så här: I Sverige betalar spelbolag 18% i skatt. I vissa delstater blir avgift och skatt lika mycket eller mer”, säger Anders Ström.

I USA är spelbolaget Kindred partner med olika kasino-operatörer, såsom branschgiganten Caesars Entertainment. Strategiska gatekeepers till marknaden återfinns även inom den amerikanska ursprungsbefolkningen som länge drivit kasinos på sina territorier. I Arizona har Kindred (varumärket Unibet) slutit avtal med Quechan Tribe of the Fort Yuma Indian Reservation, där stammen Quechan även har ett kasino i Kalifornien och i Pennsylvania är man partner med Mohegan Sun som drivs av moheganerna.

Hur många gånger till som Ström måste skicka en fjärdedels roman över sitt liv till en amerikansk delstat återstår att se. Han lämnade ordförandeposten i Kindred den 12 maj i år, strax efter sin 50-årsdag, och på frågan om hur det kändes att fylla 50, svarar han:

”Jag har alltid känt mig som en lovande talang men nu känner jag mig som en gammal gubbjävel istället.”

MONOPOLKROSSAREN 

Denne hästbitne storspelare från Sala blev entreprenör i unga år. Uppvuxen på travbanan, med känsla för matematik och sifferskolad i sällskap av hemdatorn Commodore 64, grundade Anders Ström tippartjänsten Travtjänst endast 21 år gammal. På besök i London fascinerades han av bookmakerkulturen och efter att ha sålt Travtjänst grundade han bettingbolaget Unibet år 1997.

Berättelsen om Anders Ströms miljardimperium är också startpunkten för en helt ny spelmarknad i Sverige. Precis som Jan Stenbeck tio år tidigare hade krossat det svenska TV-monopolet genom att grunda TV3 från England, så skulle Anders Ström spräcka det svenska spelmonopolet på liknande sätt.

Strax efter Sveriges inträde i EU 1995 förstod Ström att det gick att erbjuda flera varianter av sportbetting till svenskarna via ett annat EU-land. Spellicensen ordnade han från Malta där bolagsskatten är låg och inget spelmonopol finns. Då Unibet var onlinebaserat hade man inte samma kostnadskostym som statliga Svenska Spel, inte heller samma krav på skatteintäkter vilket gjorde att Unibet kunde leverera bättre odds till spelarna och ändå gå med vinst. Unibet var också först ut i den nordiska invasion av ön där flera andra svenska spelbolag etablerade sig, däribland Expekt, Mr Green, Leo Vegas, Betsafe och Maria Bingo. De lukrativa spelbolagen som opererade från Malta retade gallfeber på den svenska staten. Likväl skulle det ta över 20 år innan en spelreglering kom på plats.

Även om Anders Ström tidigt sålde sin travtips-tjänst har hästintresset varit intakt. Han är idag ägare i cirka 200 hästar och därtill travspelare av rang med flera miljonvinster (och förluster) i bagaget. Bara en vecka före Unibets börsintroduktion år 2004 hade Anders Ström blivit ensam vinnare på V75. Han och hans systemkompanjoner vann över 32 miljoner kronor.

GRÄVA GULD I USA

I takt med att Unibet började erbjuda andra onlinespel som bingo och kasino ändrades namnet till Kindred Group år 2016, där Unibet fortfarande är det största varumärket. En central del för alla typer av bettingbolag är att kunna sätta rätt odds. De ska i längden gynna bolaget och samtidigt vara konkurrenskraftiga gentemot andra speloperatörer. Därtill måste oddsen kunna ändra sig varje sekund. Denna komplexa oddssättning, sportboken, knoppades av från Unibet år 2014 och sportboksleverantören Kambi listades på First North.

Som självständigt bolag har Kambi levererat odds åt Kindred – som man fortsatt hänger ihop med via en konvertibel – och många andra speloperatörer. De senaste tre åren har fokus legat på USA och Kambi var en av de första europeiska leverantörerna som fick licens i flera delstater. Att man även knep stora amerikanska spelbolag som kunder innebar att förväntningarna på Kambis USA-expansion växte. När den här sommaren avslutades med att Kambiaktien rasade hejdlöst berodde det på att deras viktiga USA-kund Penn National Gaming köpte Score Media and Gaming för 2 miljarder dollar. Penns ambition är att bygga en egen sportbok, istället för att ha en extern sportboksleverantör. Problemet för Kambi är att det inte var första, utan tredje gången en stor kund vill ha sportboken in house. Medan Penn ska bygga upp sportboken med Score så förvärvade de tidigare storkunderna Draftkings och 888 redan existerande sportboksleverantörer (SB Tech respektive Betbright).

Frågan är om spelbolagen i USA kommer att vilja ha oddssättningen in house eller outsourca den. Kambis största ägare Anders Ström är övertygad om det senare och protesterar mot påståendet att Penn inte skulle vilja ha kvar Kambi som leverantör:

”Just det har man faktiskt inte sagt. Penn har köpt ett bolag som inte har en egen sportbok, men en spelplattform. Det återstår att se hur det utvecklar sig. Att bygga en fullfjädrad sportbok på två år är en stor utmaning. Jag skulle själv tacka nej till det jobbet.”

Han har också följt den forne USA-kunden Draftkings äventyr som under det gångna året har integrerat sportboksleverantören SB Tech och lanserat den tjänsten för sina kunder, istället för Kambi. Och hur bra går det egentligen? undrar han.

”I söndags var det start för den amerikanska fotbollsligan och då fick de enorma driftstörningar vilket folk klagade på i sociala medier. Kambi har alltid satt driftskapacitet i främsta rummet. Och i söndags hade vi inga problem. Vi hade problem en gång med ett nytt spel som hade alldeles för många kombinationer vilket drabbade oss under Super Bowl.”

“DEN STORA EQUITYSTORYN”

Det har spekulerats i att den störningen hängde ihop med Penns beslut att köpa Score. Men Anders Ström tror inte det. Han har en helt annan teori.

”Att ta sportboksleverantören in house handlar om equitystoryn. De stora spelbolagen behöver ha något att säga till sina potentiella investerare. Just nu är värderingarna extremt uppdrivna och de vill ta in kapital för att kunna marknadsföra sig. Om de går ut och säger att de ska ha en egen plattform precis som Google eller Facebook så är det den stora equitystoryn. Men i längden kommer den här branschen att fungera som alla andra och outsourca vissa delar.”

Men teorin om att blidka potentiella investerare ska ändå ses i ljuset av att Penn betalade cirka 17,5 miljarder kronor för Score.

”Ja, men Score har en väldigt bra marknadsposition i Kanada, och köptes framför allt på grund av sin live-score-app och sin kunddatabas. Premien var uppåt 100% på aktiekursen. Därav att det måste till en equitystory om tekniken, men Score har ingen känd sportspelsteknik. Därför låter uttalandet att byta från Kambi, överoptimistiskt mina öron. Lärokurvan för cheferna i de här bolagen är snabbt på väg uppåt och jag tror att de snart kommer att förstå att oddssättningen inte är den särskiljande faktorn i en sportbok, utan andra variabler är mer styrande.”

Du menar: De vet inte vad de gör i USA men de kommer att lära sig? Det är inte så självkritiskt.  

”Vi kan bli bättre på att förklara. Tidigare hade vi en produkt till alla operatörer, one size fits all. Numera kan en operatör göra mer själv. Man kan se Kambis produkt som ett isberg där strategin är att erbjuda allt tekniskt som finns under vattnet medan kunderna kan förändra toppen. Två operatörer ha samma leverantör och ändå se helt olika ut, man kan vrida på sina egna odds och erbjudanden. Om ett spelbolag gör 10–15 % själv är det mer prisvärt för dem, och de kan fokusera på kärnverksamheten istället.”

Likväl ser vi hur stora kunder skapar sina egna isberg?

”Ja, men de måste ändå köpa kringtjänster av olika leverantörer. Trenden med outsourcing kommer att bestå men just nu är det equitystoryn som gäller. Och en vacker dag är de amerikanska spelbolagen inte längre förväntningsbolag. Då kommer det inte att räcka att enbart redovisa tillväxt. När de måste redovisa vinst kommer investerarna att fråga: Vad kostar det här?”, säger Anders Ström och fortsätter:

“Vi har nya produkter i pipeline, vi har inlett en satsning på e-sport, vill man ha alla de här produkterna ska man anlita Kambi. Det övergår min affärsförståelse varför man istället skulle vilja göra det  in house med team, efter team, efter team. Det är som om BMW skulle tillverka däck till sina bilar. Jag tror inte på det!”

Fast det är vad som händer?

”Jomen, jag är ju spelare och jag gillar att vara contrarian. Om du spelar på det som alla tror på kommer du inte vinna i längden. Jag måste tro på det jag tror på, om alla andra tror på något annat… Ja, lycka till!”

NÄTVERKANDE KONKURRENTER 

Om operatörerna själva äger sportboken så slipper de förstås dela marginal med Kambi, men det krävs viss storlek och skala för att det ska vara möjligt. För spelbolagen finns dock en fördel med extern sportboksleverantör, som hänger ihop med varför det är strategiskt viktigt för Kambi att förbli ett självständigt bolag.

Kambi får datan från alla sina operatörer kring vilka matcher deras kunder spelar på, men också annat kundbeteende. Genom att äga den datan kan man mappa hur alla, i hela nätverket, spelar i realtid. Det är i sin tur information som varje operatör indirekt får ta del av genom bättre produkter och tjänster. Om oddset snabbt svänger hos ett spelbolag kan man justera det i hela nätverket.

”Jag gillar nätverkstanken med Kambi. Ju mer operatörer och desto mer komplicerade spel i realtid, desto starkare blir erbjudandet,” säger Anders Ström.

På Unibet bestod sportboksavdelningen av 60 personer. Numera arbetar runt 930 personer på Kambi, varav 750 arbetar med sportspelsboken (av dem är 300 utvecklare och 450 jobbar med trading).

”Om Unibet hade haft kvar den delen skulle man ha behövt öka sitt manskap på sportboken fem, tio gånger minst. Det hade slagit mot kostnadsmassan men också på fokus i bolaget. Jag är övertygad om att uppdelningen har varit en superstrategi. Det har ju också visat sig i värderingarna av de här två bolagen som tillsammans har ett börsvärde på… eh… Jag vet inte exakt.”

För båda bolagen ligger börsvärdet i skrivande stund på 43,3 miljarder kronor, Kindred är klart störst med 36,5 miljarder kronor, medan Kambis börsvärde ligger på 6,8 miljarder kronor.

Men nej, Anders Ström sitter inte och följer kursutvecklingen varje dag.

”På ett sätt är det bra. Jag blir inte så nedslagen när kursen går ner, men inte heller fåfäng när den går upp.”

De senaste åren har det skett en stor konsolideringsvåg bland såväl speloperatörer som spelleverantörer, vilket Affärsvärlden tidigare har skrivit om. Därtill går många rykten om nya förvärv och sammanslagningar och i veckan briserade nyheten om att amerikanska onlinespelbolaget Draftkings uppges ha lagt ett bud på brittiska Entain värt 20 miljarder dollar, motsvarande hela 173 miljarder kronor.

Vad tror du komma hända på marknaden inom ett års sikt och varför sker dessa affärer just nu? 

“I det breda perspektivet har det nog aldrig varit mer M&A än nu. Pengar är historiskt sett billiga, och samtidigt är de amerikanska bolagens värderingar i topp. Här kommer ett bud som är nästan dubbelt så högt som BetMGM:s bud på Entain i början av året, och det här kanske inte ens är sista kapitlet i den här sagan. Tittar man på de värderingar som dessa transaktioner görs på, kan man ju tänka sig att det i en rationell värld skulle smitta av sig även på andra Europabaserade bolag.”

AFFÄRER SOM VÄCKER FRÅGOR

Affärer som den mellan Penn och Score synliggör indirekt ett underliggande värde för Kambi som potentiell uppköpskandidat. Samtidigt finns en konvertibel mellan Kambi och Kindred, ett så kallat poison pill som innebär att bolagen hänger ihop till årsskiftet 2023/2024. Konvertibeln kan dock lösas upp under vissa förutsättningar.

Medan konvertibeln på ett sätt skyddar Kindred så skulle aktieägarna i Kambi kunna få en ganska rejäl premie om man blev uppköpt, hur tänker du kring det?

”Som investerare i Kambi så tar jag ganska lite risk på de här nivåerna, apropå just det. Om vår affärsmodell visar sig inte fungera så har vi ett väldigt bra innehåll om någon skulle vara intresserad av att köpa bolaget för att använda det själv eller ändra affärsmodell. Så jag är väldigt komfortabel och trygg. Dessutom har bolaget starka finanser, stor kassa och long staying power. Mekanismen med konvertibeln gör också att man har kunnat jobba på i lugn och ro.”

Du har sålt aktier två gånger innan det kom dåliga nyheter om Kambi: Två veckor före Draftkings köpte SB-Tech i december 2019. Och i våras vilket var före nyheten om Penns köp av Score. Vad säger du till de som tycker det ser konstigt ut?

”Hade jag känt till de här nyheterna borde jag väl ha sålt mycket mer? Det är det ena. För det andra arbetar vi med väldigt strikta rutiner på Veralda. Det är en mindre del av året, räknat i antal dagar, som det går att göra en affär. Det ska föregås av ett styrelsebeslut och är en lång process. Generellt försöker jag göra en affär så att det alltid finns köpare till aktierna. Det handlar ju om stora summor, det är inte bara att klicka in på ett Avanzakonto. Om vi tar den senaste stora försäljningen så var den affären i februari och Penn kom med nyheten i augusti. Det är en insinuation som är obegriplig. Om man ser vad jag sålde på för pris i december 2019 och vad kursen står i nu, så har de som köpte mina aktier knappast gjort en dålig affär.”

Skulle Veralda kunna gå ihop med en annan aktör och köpa ut både Kambi och Kindred?

”När man håller på med affärer finns en meny med allt möjligt som man kan göra. Vi tittar på alla rätter på menyn hela tiden. Jag vet att det spekuleras i ett antal olika saker som uppköp, eller att vi ska köpa upp saker. Och vi utvärderar de sakerna löpande. Sedan finns det ytterligare några rätter från köket som inte finns på menyn ännu, och det är klart jag funderar på dem. Men jag har en tioårig horisont, nu tänker jag på hur vi kan förbättra Kambis affärsmodell, framför allt om hur vi kan bygga en bättre produkt utifrån de enorma mängder data som vi sitter på.”

Du sitter på sätt och vis på två stolar. Du är tredje största ägare i Kindred och största ägare i Kambi. Vad säger du om det?  

”Jag har ingen roll i Kindred längre, jag är bara ägare. Men jag har ju trott på den här equitystoryn och beslutet att dela ut Kambi har skapat enorma värden. Ur Veraldas synvinkel är vi glada över att de är de tyngsta pjäserna i portföljen. Sedan jobbar jag fortfarande i Kambi. Där är mitt fokus på produkterna, där träffar jag kunder och i den meningen har jag inte jobbat mot Kindred eftersom jag tidigare satt i styrelsen där. Jag var till exempel aldrig med i avtalsskrivandet mellan bolagen.”

HEJDÅ MR SPEL – HEJ FINANSMAN

Det här med att fylla 50 förändrade inte bara styrningen av ett börsbolag utan satte även igång en rad andra processer.

”Såhär har jag tänkt mitt arbetsliv…, ” säger Anders Ström och går fram till whiteboardtavlan och ritar upp en rak horisontell linje som fort fylls med små lodräta streck: 10, 20, 30, 40, 50, 60…

Han pekar på avståndet mellan 20 och 30:

”När jag var 21 grundade jag mitt första bolag, Travtjänst. Under perioden mellan 20 och 30 var jag grundare…”

Pennan vandrar vidare till siffran 30.

”Sedan kom Unibet! Mellan 30 och 40 var jag VD och affärsutvecklingschef. Mellan 40 och 50 var jag styrelseordförande. Och nu efter 50 är jag investerare och finansman. Jag ska bygga upp Veralda!”

Om du följer din tidslinje kör du Veralda mellan 50 och 60. Vad händer sen?

”Då kanske jag bara håller på med hästar?”