Intervju Investeraren
SEB-förvaltaren köper dippen i Nibe och Securitas: ”Finns uppsida kvar”
✓ Bolaget han ägt – i 18 år
✓ Synen på Embracer: "Mest uppsida på kort sikt"
✓ Sektorn han ratar: "Kommer nog ta ett tag innan det vänder"
Marknaden brukar oftast bara fokusera på en sak i taget. Just nu är det risken för recession i USA i spåren av svaga arbetsmarknadssiffror, konstaterar SEB:s småbolagsförvaltare Jimmy Bengtsson apropå de börsras som nyligen varit runtom i världen.
Det två småbolagsfonderna som Jimmy Bengtsson basar över hade nettoutflöden om bara några miljoner under de röda börsdagarna, säger han. Det rådde således ingen panik bland fondspararna.
Mitt under raset passade förvaltaren på att fylla på i ett par aktier som obefogat tog “onödigt mycket stryk” på hemmaplan.
“Sedan ska man också komma ihåg att jag investerar baserat på de individuella bolagens fundamenta och inte makrohändelser. Dessutom är småbolagen ofta mer snabbfotade än stora bolag och har således lättare att ställa om verksamheten om så krävs”, säger Jimmy Bengtsson när Afv träffar honom på kontoret på Malmskillnadsgatan en dryg vecka efter det som ser ut att bli ett brant hack i börskurvan.
SEB Sverigefond Småbolag C/R
Förvaltat kapital: 25 mdr kr
Avkastning efter avgifter 1, 3 och 5 år: 30,7%, 5,9%, 107%
Jämförelseindex (Carnegie Smallcap) samma period: 23,9%, -4,1%, 70,3%
Tio största innehav:
| Bolag | Värde (Mkr) | Andel av fonden |
| Addtech | 1 620 | 6,5% |
| AAK | 1 443 | 5,8% |
| Beijer Ref | 1 371 | 5,5% |
| Sectra | 1 151 | 4,6% |
| Lagercrantz | 1 120 | 4,5% |
| Sagax | 1 011 | 4,0% |
| Mycronic | 901 | 3,6% |
| Sweco | 900 | 3,6% |
| Securitas | 889 | 3,6% |
| Vitec | 881 | 3,5% |
| Källa: Holdings |
SEB Sverigefond Småbolag
Förvaltat kapital: 14,6 mdr kr
Avkastning efter avgifter 1, 3 och 5 år: 33,4%, 4,0%, 97,6%
Jämförelseindex (Carnegie Smallcap) samma period: 23,9%, -4,1%, 70,3%
Tio största innehav:
| Bolag | Värde (Mkr) | Andel av fonden |
| Addtech | 1 117 | 7,6% |
| AAK | 958 | 6,5% |
| Beijer Ref | 914 | 6,2% |
| Sectra | 869 | 5,9% |
| Lagercrantz | 764 | 5,2% |
| Wihlborgs | 702 | 4,8% |
| Mycronic | 694 | 4,7% |
| Sagax | 663 | 4,5% |
| Indutrade | 577 | 3,9% |
| Bure | 559 | 3,8% |
| Källa: Holdings |
Med en ihängande oro för recession kombinerat med valet i USA kan investerare förvänta sig en turbulent börshöst. Det kan skapa goda investeringsmöjligheter, tror Jimmy Bengtsson.
Småbolagen har värderingsmässigt släpat efter relativt storbolagen de senaste åren. Efter fjolårets höstrally har gapet dock täppts igen och småbolagen värderas generellt lite högre än de stora nu, uppmärksammar förvaltaren.
“Det bästa vore om vi nu får en lugn höst på börsen. Marknaden kommer då att blicka mot de förväntade vinsterna för 2025 och effekterna av räntesänkningar, vilket gör att det ser bättre ut. Vi kommer då gå tillbaka till att vinsttillväxten blir högre för småbolagen än för de stora. Detta kan bli en trigger och kan återigen leda till en premievärdering för småbolagen.”
Addtech varit med i 18 år
Jimmy Bengtsson har varit fondförvaltare i sammanlagt 18 år. Lika länge har teknikhandelskoncernen Addtech funnits i de portföljer han förvaltat. Det är också i skrivande stund det största innehavet i båda fonderna.
“Addtech lyckas med att både förvärva bolag till låga multiplar och förändra dem till det bättre. De uppköpta bolagen har stark nisch inom sin marknad vilket gör att de enklare klarar av att höja priserna mot kund.”
Det småbolagsförvaltaren gillar särskilt mycket är Addtechs inriktning mot olika batterilösningar.
“Och då talar vi inte bilbatterier”, understryker förvaltaren och fortsätter:
“Utan diverse andra batteri- och lagringslösningar. Dessutom säljer de produkter för utbyggnad av stamnätet.”
Svenska kraftnät planerar för en “exceptionellt kraftig utbyggnad av stamnätet“. Addtech ligger således helt rätt, enligt förvaltaren.
I spåren av Addtechs urstarka börsfacit nämner förvaltaren att han har trimmat ned positionen för att hantera risken i portföljen. Bara i år är aktien upp 47%.
“Kortsiktigt har värderingen gått upp och aktien har gått bra på grund av god vinsttillväxt. Jag tror absolut att Addtech inom fem år lyckas dubbla vinsten en gång till.”
Därför är Securitas en framtida vinnare
Det senaste året har Jimmy Bengtsson utökat positionen i Securitas som hittills in i år presterat aningen bättre än börsen. Övertid har aktien dock inte varit någon höjdare med ett kursfacit på -20% på tre och fem år.
Förvaltarens optimism grundar sig i dess omställning till ett mer teknologiskt företag. En resa Securitas är mitt uppe i.
“Från ett vanligt vaktar-bolag, med väktare patrullerandes, ska de gå över till att erbjuda mer teknologilösningar. Detta ska resultera i marginaler på runt 10%, jämfört med historiska 4–5%. De kommer snarare sälja en lösning än vakttimmar.”
Säkerhetsbolagets förvärv av Stanley Security är avgörande för Securitas omställning, enligt förvaltaren, som dock kritiserar tajmingen och prislappen.
“När Securitas miljardemission väl var klar började jag köpa aktier. Om de lyckas med sin resa nu finns det uppsida kvar. I den senaste rapporten såg vi att det mesta börjar gå åt rätt håll för bolaget.”
Värmepumpsmarknadens botten
Jimmy Bengtsson har under våren och sommaren plockat upp krisaktien Nibe vars värde halverats på ett år.
“Bolagets produkter kommer behövas på lång sikt.”
Efterfrågan på värmepumpar har kylts ned i Europa och en av knäckfrågorna är när efterfrågan kommer tillbaka.
“Jag tror att 2024 blir ett bottenår för värmepumpsmarknaden. Bolaget har goda möjligheter att dubbla marginalerna härifrån till mer vanliga nivåer, men först under nästa år. Baserat på Nibes förväntade vinst för nästa år ser värderingen rimlig ut.”
“Mest uppsida i Asmodee på kort sikt”
Med ett kursfacit på -70% på tre år kvalificerar sig Embracer som ett av de sämsta innehaven i fonderna. Spelutvecklaren tog i våras beslutet om att dela upp koncernen i tre (Asmodee, Coffe Stain och Middle-earth), vilket Jimmy Bengtsson tror har både för- och nackdelar.
“Risken är att aktieägarnas positioner blir för små när Embracer delas i tre. Några kommer nog välja att behålla ett, eller möjligen som mest två av bolagen. Det kommer att skapa många transaktioner, vilket förvisso kan skapa goda möjligheter.”
Vilket av de tre tycker du ser mest intressant ut att äga?
“Asmodee är stabilt och kassagenererande. Coffe Stain kommer vara mer volatil att äga då det handlar om spelutveckling. Middle-earth kommer nog ha rätt tunna vinster ett år för att ha stora ett annat – så där lär värderingen flukturera mest”, säger han och fortsätter:
“Jag tror Asmodee har fel värdering i dag, man värderar inte stabiliteten tillräckligt. Kortsiktigt finns nog mest uppsida att hämta där, men långsiktigt och där det finns störst uppsida om man lyckas är i Middle-earth.”
Kan bli dubbelt så stora i USA
Sectra letar sig högt upp i fonderna. Ett innehav som enligt förvaltaren är fantastiskt.
“Det stora caset i Sectra är USA där man skulle kunna dubbla sin marknadsandel. I framtiden kommer bolagets lönsamhet att stiga och vi kommer behöva mer, effektivare sjukvård. Många pågående trender gynnar Sectra”, säger förvaltaren som inte räds den höga värderingen av aktien.
För innevarande räkenskapsår som sträcker sig mellan maj 2024 – april 2025 värderas Sectra till 69x den förväntade rörelsevinsten (EV/Ebit), enligt Factset.
Vilka bolag eller sektorer undviker du?
“De senaste åren har det varit tufft för konsumenten, så jag äger i princip ingenting i konsumentrelaterade bolag. Det kommer nog ta ett tag till innan konsumenten börjar må bättre.”
Läs också:
Hedgefondförvaltaren: “Evolution är för billigt och Nibes nedgång välförtjänt”
Analytikerna om årets bästa aktier: Köp Hexatronic – liten uppsida i Saab
Creades redo att investera kassan på 750 miljoner: “Intressanta köplägen”
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du fler intervjuer