Förvaltare: Ränta och inflation kommer styra börsen – jag har minskat i Sinch

Vad letar du efter när du väljer bolag?

“Lönsamhet är ett viktigt mått. Det har varit en hörnsten i vår investeringsfilosofi hela tiden. Vi vill också se teknikdriven tillväxt på försäljningen, gärna tvåsiffrig försäljningstillväxt eller hög ensiffrig. Lite beroende på hur bolaget och marknaden ser ut såklart. Sen har jag en tematisk approach. Jag tittar efter bolag i vissa teman som jag tror särskilt på inom teknikdriven tillväxt.”

Cybersäkerhet är ett av dessa teman?

“Exakt, digital säkerhet är ett av våra teman. Det känns väldigt aktuellt och är ett av de teman där vi gjort flesta nya investeringar de senaste två åren. Ett annat tema är hälsa och ett tredje tema är digitalt innehåll. Det kan vara underhållning i form av datorspel eller digitala utbildningsverktyg. De här temana är ganska breda och vi fångar upp stora trender inom teknik. Sen finns det såklart underkategorier till respektive tema.”

Hur ska man välja rätt i en sektor som teknikbolag?

“Det gäller att göra sin analys och inte hoppa på hajpade bolag utan beprövade affärsmodeller. För att undvika att trampa på en mina så är lönsamheten otroligt viktig. Jag tycker att teknikbolag ofta förknippas med hur det såg ut för ett par decennier sedan med icke lönsamma förhoppningsbolag. Men dagens tekniktunga tillväxtbolag har ofta starka balansräkningar, starka kassaflöden och bra lönsamhet. Det är stabila och kvalitativa bolag helt enkelt.”

Vad har du hållit utkik efter i rapportfloden?

“Jag tycker att det är tydligt att digitaliseringen fortsätter. Det har varit särskilt tydligt i flera av de stora amerikanska teknikbolagen, som visar stark försäljning inom molntjänster. Sen finns det såklart olika segment inom teknik som har större utmaningar än andra. Jag har tittat särskilt mycket på digitala säkerhetsbolag och ser en väldigt tydlig efterfrågan på digitala säkerhetslösningar på grund av förväntningar på fortsatt ökande intrång och hot. Oavsett konjunktur så är det ett område som vi anser kommer att fortsätta växa.”

Det är mycket snack om ChatGPT och AI-bottar. Vad är dina tio cent om AI och de AI-bolag som poppar upp nu?

“Det är en väldigt tidig fas fortfarande. Det är tydligt att stora teknikbolag, inte minst i USA, har tagit på sig ledartröjan. De har också de bästa förutsättningarna eftersom de har användarna, de har datan och de har pengarna att kunna investera i det här och därmed driva utvecklingen. Där får vi exponering mot AI via de stora teknikbolagen som vi har i fonden. Sen kommer det också att komma uppstickare som är nischade, med nischade tekniker och utvecklingsområden. Där blir det mycket svårare just om man som vi har fokus på lönsamhet och beprövade affärsmodeller.”

Ni har sålt av lite i Sinch. Varför då?

”Det var en justering utifrån vilken vikt vi vill ha i portföljen. Vi köpte en del precis innan den här uppgången så vi tog hem lite vinst helt enkelt. Det är fortfarande ett innehav i både stora teknikfonden och i teknik småbolag. Vi tror fortsatt på Sinch långsiktigt.”

Uppgången som Helen Groth syftar på är uppgången som skedde under vintern, bland annat till följd av en köprek från Bank of America.

Laurinda Pang är ny VD på Sinch. Hur är känslan hittills med den rekryteringen?

”Jag träffade henne förra veckan i samband med rapporten och fick ett väldigt gott intryck av henne. Det verkade som att marknaden också tolkade henne positivt. Hon gav ett väldigt bra och stabilt intryck. Hon känns framåtlutad, optimistisk och strukturerad. Det gör att vi fortsatt har en långsiktig positiv syn och hon har goda förutsättningar för att ta det här bolaget genom nästa fas. Nu handlar det mycket om integrering av förvärven som har gjorts. Det finns många utmaningar med den typen av integration liksom med prispress och liknande. Men jag tycker också att de utmaningarnas är något som reflekteras i värderingen som har kommit ned rätt så rejält.”

SectraKommentar

Sectra: Fortsatt ansträngd värdering

Ni äger även Sectra, som många tycker är övervärderad. Vad är din syn på det bolaget? 

”Jag tycker också att aktien är högt värderad. Det reflekterar samtidigt att det är ett kvalitetsbolag som byggt upp en stark marknadsposition globalt med ledande teknik inom bildhantering i vården. Jag tycker också att det är värt att lyfta fram bolagets starka kultur som skapar förutsättningar för fortsatt tillväxt. Vi räknar med tvåsiffrig tillväxt samtidigt som vi tror på en marginalexpansion, det är sällan lågt värderat.”

Ni har sålt allt i Biotage och i ert månadsbrev nämnde ni att det berodde på förvärvet av Astraea Bioseparations. Kan du utveckla lite mer vad det är ni inte gillar med det?

”Vi ser stora risker med ett så pass stort förvärv, en risk som vi inte är villiga att ta helt enkelt. Förvärvet i sig passar bolaget rent strategiskt men vi tycker också att givet den prislappen och den värderingen som var så blir det en annan risk. I grund och botten tycker vi väldigt bra om Biotage och dess affär, så vi kommer att fortsätta följa bolaget.”

Ni har fyllt på i finska Revenio och även i Tobii Dynavox. Vill du berätta mer om det?

”I Tobii Dynavox har vi ökat positionerna nu. De har en väldigt bra marknadsposition och har i början av året också fått igenom prishöjningar som kommer att slå igenom och synas i form av marginalexpansion den kommande tiden. I ett svajigt konjunkturläge är det också attraktivt att ha exponering mot just hälsa och medicinteknik”, säger Helen Groth och fortsätter:

”När det kommer till Revenio så har aktien varit relativt volatil, så vi har sett lite lägen att kunna öka på positionen något.”

Och sen har ni också sålt hyfsat stora poster i Nepa och Karnov Group?

”Ja, vi har tagit ned vikten lite mot de bolagen. I Karnovs fall är det en konsekvens av den integrationsrisk vi ser utav de stora förvärv som gjordes i fjol. Det är fortsatt ett innehav och vi är fortsatt långsiktiga i bolaget men när risken ökade operationellt valde vi att sänka portföljvikten.”

Vad ser du i spåkulan framåt vad gäller utvecklingen på börsen?

”Ja, det är en jättesvår fråga. Det är sunt att marknaden fokuserar mer på risk nu än tidigare och jag tror att vi fortsatt kommer att se ett fokus på lönsamma bolag. Ur ett teknikperspektiv så är det i grund och botten min övertygelse att digitaliseringen fortsätter. Vissa områden mer än andra, som exempel tror jag starkt på digital säkerhet.”

”Oavsett konjunktur har det goda förutsättningar fatt utvecklas väl. Tittar man på börsen i stort så är det fortsatt räntan och inflationen som styr väldigt mycket utav sentimentet.”

Din ena fond är back i år. Hur ser du på avkastningen så här långt i år?

”De stora amerikanska teknikbolagen har haft en mycket stark utveckling på börsen sedan årsskiftet och varit stora positiva bidragsgivare i den stora teknikfonden. Den andra fonden, Lannebo Teknik Småbolag, har en betydligt större exponering mot Europa (små och medelstora bolag i Europa), vilka generellt haft det tuffare hittills i år. Den geografiska exponeringen förklarar delvis skillnaden i utveckling mellan den stora och lilla fonden, i kombination med att småbolag har haft det tuffare, medan de stora amerikanska tech-jättarna gått mycket starkt. Det är egentligen inget bolagsspecifikt som förklarar den svagare utvecklingen i Teknik Småbolag, utan en generellt svagare utveckling bland småbolag i Europa.”