Fastighetsanalytikern: Köp kontor, behåll bygg och sälj Balder

Johan Edberg, som är fastighetsanalytiker på Handelsbanken, är tillbaka på kontoret efter kapitalmarknadsdagarna i Båstad, där det var ovanligt uppsluppen stämning bland fastighetsbolagen.

“Det var en markant skillnad mot förra året. Det känns som att konsensusbilden är att allting är frid och fröjd, en stor lättnad över att inte finansieringskrisen blev större. Det var nästan en överdrivet positiv ton.”

Kapitalmarknadsdagarna i BåstadArtikel

Börsgolvet: Smashar, dubbelfel och comeback

Flera av fastighetsbolagen har i veckan släppt sina rapporter för andra kvartalet, men inget bolag får Edberg att trilla av stolen.

“Det är mer av samma skulle jag säga, en fortsättning på vad vi såg i Q1. Om man tittar på uthyrningsgraden och räntan så är det ganska neutralt, utan tydlig riktning.”

INGET DRAMATISKT

“Man kan möjligtvis tolka Fabeges negativa nettouthyrning i Q2 som att Stockholmsmarknaden och kontor i Stockholm är lite svagare. Men det är inget dramatiskt.”

FabegeAnalys

Fabege: Rabatt på bra lägen

Fabege handlas just nu till nära 40% substansrabatt och är ett av bolagen som Edberg köpstämplat.

“För att man ska värdera Fabege med 40% substansrabatt så måste man ju tänka att det ska bli ännu sämre än vad vi kan se i siffrorna, och det är väl det marknaden oroar sig för.”

Otroligt stabilt

Wihlborgs släppte nyligen en rapport precis i linje med Handelsbankens förväntningar.

“Det är ett otroligt stabilt bolag som vi alltid gillat. Sen har vi inte alltid tyckt att aktien varit köpvärd. Rapporten visar på både ett bolag som fungerar väldigt väl men också en marknad som är lite mindre volatil än vad Stockholmsmarknaden är, som Malmö, Helsingborg, Lund och Köpenhamn.”

David Minus Sagax toppar substanspremielistan och handlas till 140% premie efter rapporten. Edberg håller med om att bolaget ska ha en hög värdering.

“Vi gillar ju bolaget, men har haft lite problem med värderingen. Efter rapporten kan vi konstatera att de växer vinsten med 5% och det kan man tycka är bra, men tidigare år har de vuxit vinsten med 25% i snitt.”

Johan Edberg ser lite ökad motvind för Sagax framåt.

“Man har ett antal år där man ska refinansiera jättebillig euro-dominerad skuld till någonting annat som är dyrare. Det är inte så att det kommer att gå dåligt för Sagax, men uppenbarligen så är det ju 5% som man växer med när billig skuld blir dyrare.”

Säljer Selin

Erik Selins Balder har en röd säljstämpel.

“Balder levererade i alla fall bättre än vad vi hade tänkt oss i Q2, ungefär i linje med vad marknaden trodde. Men även där är det lite lurigt. Räntan var ju densamma som i Q1, vi tycker ändå att den borde bli dyrare än 3% vid något tillfälle, givet hur man har refinansierat. Så det är lite av en överraskning.”

Flera av bolagen som Edberg gillar har nedgraderats till behåll efter en stark uppgång.

“Bolag som Platzer, Diös och Catena har gått starkt i slutet av förra året och ganska bra i år också. På aktiesidan är vi faktiskt ganska försiktiga just nu när det gäller fastighetsbolagen.”

Nyligen uppgraderades Fabege och Atrium Ljungberg till köp.

“Vi har fortfarande en positiv kortsiktig syn på båda bolagen på basis av att aktiemarknaden kanske blir lite för extrem i sina tankar. När någonting är bra så är det väldigt bra, när någonting är dåligt så är det väldigt dåligt.”

Marknaden letar oro

Efter att ränteläget börjat ljusna menar Edberg att aktiemarknaden letar efter andra saker att oroa sig över.

“Temat just nu är att försöka fundera på vad som är den största operationella risken. Om vi nu kan släppa balansräkningsrisken och ränterisken till viss del, så har marknaden börjat fundera på vad det finns för andra risker. Då tror jag att just kontor och ökade vakanser i Stockholm är det man är rädd för.”

Med stor exponering mot både kontor och Stockholm hamnar Fabege och Atrium Ljungberg i strålkastarljuset.

“Vi delar den bilden, att det finns en risk, men jag tror att man kanske överdriver det med 40% substansrabatt i Fabege. Atrium Ljungberg sålde nyligen en fastighet till bokfört värde och om Fabege gör samma sak så skulle det kanske kunna tona ner lite av den här oron som aktiemarknaden känner.”

NCCAnalys

NCC: Återhämtningen inte här än

Behåll byggbolagen

Byggbolagen Peab och NCC har rekommendationen behåll, efter rapporter som visade på en tudelad bild av marknaden, enligt Edberg.

“Både Peab och NCC har lyckas styra om verksamheten från bostäder till segment där efterfrågan är bättre. Det är verkligen två skålar och en tudelad bild, beroende på vilken del av byggsektorn man tittar på.”

Edberg har köpstämplat Skanska och tror på en riktigt stark orderingång i Q2, men ser överlag inga större rapport-överraskningar i fastighetssektorn.

“Fastighetsbolag är en trögrörlig verksamhet som inte ska överraska.”

Läs också:

Sven-Olof Johansson: Jag förstår inte värderingarna – nu köper jag bankaktier

Diös VD: ”Försvarsmakten vill ha ganska stora enheter”

Analytikerna: Tunn uppsida i fastighetssektorn – men köp Catena