Afv-portföljen Krönika
Hur har din antiportfölj gått?
Krönikan är från analystjänsten SvD Börsplus. Efter krönikan följer länkar till senaste veckans aktieanalyser: Bilia, Probi, Paradox, Eniro, Kabe, BIMobject, THQ Nordic, IAR Systems, Byggpartner och Nibe.
I skrivande stund är Börsplus portfölj upp +57 procent sedan starten i december 2015. Portföljen har oftast ett drygt dussintal innehav och längs vägen har vi gjort vissa förändringar ungefär en gång per månad. Totalt har vi sålt hela eller delar av innehav 53 gånger.
Det vi kallar för ”antiportföljen” är alltså den portfölj av aktier man skulle äga om man köpt exakt de aktier som Börsplus portfölj sålt. Alltså samma antal och till samma kurs och vid samma tidpunkt.
Den här undersökningen håller inte akademisk klass. Vi kan exempelvis ha missat någon utdelning och behandlingen av uppköpta bolag (Mat.se och Transcom) kan man ha olika syn på. Hur som helst, vår bästa bedömning är att Antiportföljen är en vinnare.
Tabellen nedan visar utvecklingen för Antiportföljen inklusive och exklusive utdelningar samt jämfört med index.
| Börsplus ”antiportfölj” | Avkastning inkl. utdelningar | Avkastning exkl. utdelningar |
| Total kursutveckling efter försäljning: | +24,2% | +20,2% |
| OMXS30 i snitt för respektive perioder: | +8,0% | +8,0% |
| Relativ utveckling | +16,2% | +12,2% |
Inräknat utdelningar har Antiportföljen avkastat +24 procent. Jämför man avkastningen för varje aktie mot index motsvarande period så blir den relativa avkastningen +16 procent.
Vårt jämförelseindex har dock bristen att det inte inkluderar utdelningar. Men räknar vi även Antiportföljens avkastning exklusive utdelningar så är den relativa avkastningen ändå +12 procent.
Slutsatsen är att även de aktier som Börsplus kastar ut ur portföljen som grupp fortsätter att överavkasta mot index.
Tabellen nedan visar de försäljningar som varit sämst i bemärkelsen att aktierna fortsatt stiga.
| Dåliga försäljningar | Relativ avkastning sedan försäljning, inkl utdelningar | |
| Paradox | 368% | |
| Kambi | 111% | |
| Apple | 89% | |
| Bahnhof | 82% | |
| Link Mobility | 80% | |
| Tomra | 72% | |
| Matse | 71% | |
| Garo | 69% | |
| Bahnhof | 62% | |
| Bahnhof | 62% | |
| Volvo | 51% | |
| LeoVegas | 48% | |
| Volvo | 41% | |
| Ericsson | 30% | |
| Transcom | 25% | |
| Gränges | 21% | |
| Veoneer | 20% | |
| Sas Pref | 17% | |
| Momentum Group | 17% | |
| Nordea | 15% |
Ska man vara bitter över att ha missat 368 procents avkastning i Paradox? Eller cirka en dubbling i Kambi och Apple?
Viktigare är att lära för framtiden. Gemensamt för dessa ”dåliga försäljningar” är att aktierna överlag var goda affärer så länge de låg i Börsplus portfölj. Det var nog bara Mat.se som gav en liten förlust. Resten var alltså vinster i olika storlek.
Slutsats: Problemet verkar vara att Börsplus ofta säljer vinnaraktier för tidigt snarare än att vi ger upp på botten.
Hur ser det ut i andra ändan av skalan? Nästa tabell visar de lyckosamma försäljningarna, alltså aktier som fallit efter försäljning.
| Bra försäljningar | Relativ avkastning sedan försäljning, inkl utdelningar | |
| ICTA | -90% | |
| Tobin Properties | -87% | |
| Oscar Properties | -71% | |
| Hennes & Mauritz | -62% | |
| Simris | -57% | |
| Hennes & Mauritz | -51% | |
| Raysearch | -32% | |
| Moberg Pharma | -32% | |
| Humana | -30% | |
| Mag Interactive | -25% | |
| Hoist Finance | -24% | |
| Moberg Pharma | -23% | |
| Cinnober | -20% | |
| Meda | -18% | |
| Agromino | -18% | |
| Academedia | -17% | |
| Bravida | -11% | |
| Studsvik | -9% |
Överlag kan vi väl säga att kvaliteten på de här aktierna i snitt är sämre. Det är bolag med utmaningar eller turn-arounds (Studsvik, Agromino, ICTA, Moberg, Raysearch, Cinnober och Hoist) eller bolag i hatade branscher (bostadsutvecklare, H&M, Humana, Academedia).
För egen del drar vi två slutsatser.
- Det är inte fel att sälja halvdana bolag av värderingsskäl.
- Det ska vara en alldeles extremt låg värdering för att man ska vilja behålla problembolag.
Hur skulle din Antiportfölj se ut? Vilka blir lärdomarna?
/ PB
Nytt avsnitt av Börspluspodden:
Du tjänar mer på analys från SvD Börsplus
Prenumeranter har full tillgång till:
—
Nedan följer denna veckas analysskörd:
Bilia
Bilia tittar på ett nytt litet förvärv. Denna gång i Belgien. Kalkylen är nog bra. Bilias aktie pressas dock av orosmoln kring leasingmarknaden och begagnatpriserna. Men 70 procent av vinsten kommer från Serviceaffären, alltså reperationer, däckbyten och annan service. En utdelning på 4,50 kronor ger drygt 6 procents direktavkastning.
Probi
Probiotikabolaget redovisar ett resultat i andra kvartalet som var klart bättre än det första och aktien stiger 9 procent. Kommande kvartal lär se bättre ut men aktien är skyhögt värderad och många frågetecken kvarstår.
Paradox
Datorspelsbolaget faller 14 procent efter en rapport med trög tillväxt och kraftigt sämre resultat. Tyvärr ser inte det kommande halvåret bättre ut.
Eniro
Vilka är de smarta respektive dumma pengarna? Eniros banker har full insyn och de är glada att sälja sina fordringar för en fjärdedel av värdet. Aktieägarna värderar bolaget som om det finns värden som vida överstiger bankernas fordran. Vem har rätt? Smartast är nog konsortiet bakom det nya obligationslånet. Men är det värt att köpa den “dumma stamaktien” för att få köpa den “smarta obligationen”?
Kabe
Husvagnstillverkaren lockar med en aktie som värderas lågt kring 7 gånger rörelseresultatet trots kraftig tillväxt under året. Men införandet av det nya bonus malus-systemet kan ge kortsiktiga effekter som är viktiga att hålla koll på för den som funderar på att köpa aktien.
BIMobject
Kvartalsrapporten var bra. Vilket också krävs av ett bolag med en värdering på 19 gånger omsättningen. Men med stark tillväxt runt 70 procent per år så skapas mycket värde. Om bolagsbygget fortskrider som nu så ser aktien fortsatt intressant ut, kursrusningen till trots.
THQ Nordic
Datorspelsbolaget övertygar ännu en gång med en överraskande stark kvartalsrapport. Förmodligen har resan bara börjat men förväntningarna är skyhöga och aktien långt ifrån billig. Är det dags att ta hem vinsten?
IAR Systems
Mjukvarubolaget är på många sätt ett superföretag. Avancerade produkter, en global position och rörelsemarginaler runt 30 procent. Tillväxten är dock inte i superklass utan snarare utan “bara” cirka 10 procent per år. Det har IAR i alla år kämpat för att ändra på. Börsvärdet på tio gånger omsättningen innebör höga förväntningar på att det kan lyckas.
Nibe
Det är svårt att ifrågasätta den fantastiska utveckling som värmepumpsbolaget Nibe haft. Omsättningen har trefaldigats sedan 2010 och nådde nu under andra kvartalet strax över 20 miljarder kronor. Nu siktar bolaget mot 40 miljarder. Detta är en favorit att hålla koll på men den investerare som köper aktien behöver ha ungefär lika lång tidshorisont som bolagets ledning.
Byggpartner
Halvårsrapporten från Byggpartner var i linje med den senaste historiken. Stark orderingång, tillväxt och fint kassaflöde. Redan här är aktien billig men lyckas nye VD:n Fredrik Leo även lyfta marginalen så blir det jättebra.
Portföljen: köper Byggpartner och halverar Bahnhof
En gnagande oro för rallyt i Bahnhof kopplat till kraschen för “fiberrallarna” Hexatronic, Alcadon och Transtema gör att vi halverar innehavet i Bahnhof. Istället köper vi en liten post i Byggpartner med sikte på en högre utdelning i vår.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.