H&M går över på drip-feed

Meningarna går isär om modejätten H&M (börskurs 145 kronor 31/1) är ett innovativt bolag eller ej. Finansiellt visar man åtminstone stor uppfinningsrikedom med DRIP-upplägget. Det innebär att utdelningsjagande privatsparare kan fortsätta leva i tron att H&M är en stabil utdelningsaktie trots att kassaflödet inte räcker för att täcka kupongen på 9,75 kronor.

För huvudägaren Stefan Persson är det ingen större skillnad. Det är ju ändå något av familjetradition att han stödköper H&M-aktier för miljardbelopp varje år. Då är det ju kanske bättre att pengarna går in i bolaget än att de skickas ut i ”andrahandsmarknaden”.

SvD Börsplus har skrivit mycket om H&M (sök på Hennes & Mauritz i Analysarkivet så hittar du allt). I vårt senaste säljråd pekade vi på ganska ordentligt negativ tillväxt per befintlig butik i senaste kvartalet. Det var vår slutsats när man summerar nedanstående fakta:

Här framgår att med Börsplus antaganden om online-försäljningen (står för 10 procent av omsättningen nu och växer med 20 procent) och fortsatt tapp i omsättning per butik på 6 procent så blir helårsomsättningen för detta år bara 201 miljarder kronor. Ska jämföras med de 209 miljarder som analytikerna väntar sig. Börsplus har dock inte räknat med några valutaförändringar. Och förhoppningsvis lyckas H&M hejda försäljningstappet i befintliga butiker. Så 201 miljarder ska inte ses som en prognos utan mer ett räkneexempel som bland annat visar:

1. Utvecklingen online har fortfarande väldigt liten betydelse för omsättningen som helhet.
2. Utvecklingen i butik styrs till stor del av megatrender som ligger utanför H&M:s kontroll.

Börsplus stalltips är att analytikerna ändå kommer justera ner sina estimat. Nedanstående tabell visar vår bästa gissning om kommande år.

Observera att vi har lätt att se ett pessimistiskt scenario som är klart sämre också. Med minustillväxt och marginaler som faller en bit under 9 procent blir vinsten bara cirka 7 kronor. I en sektor där ensiffriga p/e-tal är vanligt skulle det då inte förvåna om H&M stod långt under 100 kronor.

I andra vågskålen ligger en stark känsla av att negativismen kring H&M nu är nästan samstämmig. Det brukar vara ett bra tillfälle att göra tvärtom. Det talar för att man ska köpa aktien. Kapitalmarknadsdagen i februari kan ge intressanta nya infallsvinklar kanske?

Vi fegar ut och landar halvvägs. Våra olika säljråd i H&M har varit lyckosamma men efter nedgången som varit ställer vi oss nu neutrala.

Läs mer: