Fastighet Kommentar SBB
SBB: Fortsätter miljardförsäljningarna
| SBB B | |
| Börskurs: 15,02 kr | Antal stamaktier: 1 454,6 mn |
| Börsvärde (stamaktier): 25 104 Mkr | Nettobelåningsgrad: 55% |
| P/E-tal (EPRA): 6,3 | Substansrabatt (EPRA): 60% |
| VD: Ilija Batljan | Ordförande: Lennart Schuss |
SBB (15,02 kr) meddelar att man tecknat en avsiktsförklaring om att avyttra fastigheter för ytterligare 9 miljarder kr till en institutionell köpare. Priset sägs vara i nivå med bokfört värde. SBB hade redan innan beskedet sålt fastigheter för 11 miljarder kr sedan årsskiftet. Marknaden verkar uppskatta beskedet och handlar upp SBB med nästan 5%.
Med en substansrabatt på 61% är det uppenbart att marknaden fullständigt misstror SBB. De aggressiva avyttringarna kan ses som ett försök att öka förtroendet för bolagets bokförda värden och stärka balansräkningen.
SBB är ytterst sparsmakade i detaljer om den föreslagna affären. Bolaget ger ingen information om vilka fastigheter som avses. Ilija Batljan säger att direktavkastningen på fastigheterna är i nivå med snittet för beståndet.
Vi har gjort en snabb skiss på hur SBB skulle kunna se ut om något år. Vi på Afv är övertygade om att räntor och avkastningskrav på fastigheter är på väg upp. När vi nu har skissat på SBB har vi räknat med en procentenhet högre avkastningskrav och två procentenheter högre finansieringskostnader. Vi har utgått från Ilija Batljans luddiga utfästelser om att affären inte påverkar beståndets direktavkastning.
| SBBS BALANSRÄKNING | Q2 2022 + avyttring 9 mdr | Huvudscenario Antar 5% högre driftöverskott samt avkastningskrav från 3,4% till 4,4% |
| Förvaltningsfastigheter | 148,4 mdr | 120,6 mdr |
| Fastighetsvärde per kvm | 28,6 tkr/kvm | 23,3 tkr/kvm |
| Belåningsgrad fastigheter | 55% | 67% |
| Belåningsgrad inkl. D-aktier | 59% | 72% |
| Substansvärde per aktie (EPRA NAV) | 39,76 kr | 25,78 kr |
| Källa: Affärsvärldens beräkningar, kan skilja mot hur bolaget rapporterar. | ||
I vårt scenario faller substansvärdet till knappa 26 kronor. Vi kan konstatera att aktien ändå skulle handlas till 40% substansrabatt även med dessa ganska pessimistiska antaganden. Belåningsgraden skulle dock landa på höga 72%. D-aktiekapital och hybridobligationer är inte inräknade i belåningsgraderna i vårt räknexempel.
SLUTSATS
Vi har ett (något våghalsigt) köpråd på aktien sedan juni då SBB stod i 16,40 kronor. Aktien står idag marginellt lägre samtidigt som Ilija Batljan drivit igenom ett antal större försäljningar. Även om läget är allvarligt tycker vi det verkar som att bolaget är på väg i rätt riktning och den finansiella risken bör ha minskat. Det syns också i att priserna på bolagets obligationer återhämtat sig de senaste veckorna. Vi ser ingen anledning att ändra vårt tidigare köpråd.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du Afv Fastighet