Analys BHG
Bygghemma: I vart fall billigt
Bygghemma (kurs 31,25 kr) växte 11 procent i Q3 trots den varma sommaren som dämpade snickarglädjen.
Externa utmaningar som valuta, råvarupriser och som sagt vädret gjorde att den ”justerade ebitda-marginalen” föll från 5,4 procent till 3,2 procent. De negativa externa effekterna på kostnaderna uppgick till cirka 25 miljoner, där vädret enligt vd Mikael Olander svarade för cirka 12 miljoner kronor, valutaeffekten svarade för 11 miljoner kronor och råmaterial för 2 miljoner kronor.
Bygghemma har två segment: DIY och Heminredning.
DIY kretsar kring bygghemma.se och är ett byggvaruhus på nätet för gör-det-själv-fixaren. Den här delen är rätt intressant eftersom det sannolikt finns en rätt stor och växande kategori kunder som gärna handlar byggmaterial på nätet samtidigt som många konkurrenter inte är riggade för e-handel.
Heminredning bygger på ett antal förvärv som Bygghemma relativt nyligen. Det är sajter som sajter som Furniturebox och en rad nyförvärvade små finska sajter som Grillikauppa med flera. Det är alltså allt från soffor, till smålampor och grillar. Börsplus har från start varit skeptiska till affärsområdet Heminredningen. Konkurrensen är rimligen mycket hårdare här och misstanken är att Bygghemma mest velat blåsa upp omsättningen inför noteringen. Mycket riktigt går denna del riktigt dåligt. Vinsten är i Q3 i princip utraderad.
Nedan finns Börsplus huvudscenario för Bygghemma framöver.
| Bygghemma | |||
| Börskurs: | 31,00 | ||
| Antal aktier (miljoner): | 107,4 | ||
| Börsvärde: | 3 328 Mkr | ||
| Nettoskuld: | 451 Mkr | ||
| VD | Mikael Olander | ||
| Styrelseordförande | Henrik Thorup Theilbjørnn | ||
| SvD Börsplus huvudscenario | |||
| 2018E | 2019E | 2020E | |
| Omsättning | 5 100 | 5 865 | 6 745 |
| – Tillväxt | 29% | 15% | 15% |
| Rörelseresultat | 179 | 249 | 337 |
| – Rörelsemarginal | 3,50% | 4,25% | 5,00% |
| Resultat efter skatt | 118 | 178 | 255 |
| Vinst per aktie | 1,10 | 1,66 | 2,38 |
| Operativt kapital/omsättning | -12% | -12% | -12% |
| Nettoskuld/EBIT | 1,6 | 0,1 | -1,0 |
| P/E | 28,2 | 18,7 | 13,0 |
| EV/EBIT | 20,3 | 13,4 | 8,9 |
| EV/Sales | 0,7 | 0,6 | 0,4 |
Vi tror fullt och fast att Bygghemma förblir ett tillväxtbolag i någon form. Mest organiskt men kanske också via bra förvärv. Det som oroar oss är marginalen. En bästa gissning är att man kan greja cirka 5 procent över tid. Klarar man det är värderingen låg givet att tillväxten ändå motiverar en någorlunda multipel. (Se grafiken nedan.)
Aktien har rasat väldigt mycket från noteringen. Det är därför dags att ta bort säljrådet på Bygghemma. Det återstår stora frågetecken kring bolagets möjligheter framöver men det syns nu också i värderingen. För e-handelsentusiasten som inte räds konjunkturen är det köpläge.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.