”Relativvärdering utan gränser”

Het, hetare, Stockholmsbörsen! OMXS30 börjar mer och mer likna Sergej Bubkas rekordsvit i stavhopp. Det är nya ATH varje vecka och det verkar inte finnas något stopp för hur högt man kan nå. Golvets vänner siktar mot stjärnorna – och verkar nå dit!

Det enorma börsintresset syns inte minst i investmentbankernas stora satsningar i Norden. Goldman Sachs och ABG meddelade i veckan att man växlar upp rejält i Stockholm, och visst får analyshusen allt större inflytande på börsen.

Veckans snackis blev utan tvekan Cellink-analysen från ABG. Men en kritiker på Crème är skeptisk:

”Det kan väl inte vara så uttänkt att ABG vill sköta Cellinks kommande emissioner när det är dags för förvärv? För så cynisk kan väl inte ens finansbranschen vara? Eller så är det precis det den kan”, muttrar skeptikern surt.

Bättre att fokusera på positiva nyheter. I takt med att vaccineringen ökar växer intresset för börsens coronaförlorare, där bland annat kontorstäta Fabege har lyfts fram som ett återöppningscase. Men en Daytona på Blasieholmen vet bättre.

”Hela bolaget är en enda röra just nu – i branschen ses Fabege som ett värre råttbo än Rutgers bråk i Castellum. Qviberg utnyttjar den pressade situationen på marknaden för att stärka greppet om bolaget. För något år sedan lyckades han peta in gamla HQ-toppen Stefan Dahlbo på VD-posten, som nu chefar över transaktioner, uthyrning och marknad. I och med detta har många andra i ledningen tappat sina mandat. Vice VD Klaus Vikström, som byggde Arenastaden, slutade nyligen. Min bästa gissning är att halva ledningen är utbytt inom ett år”, tickar klockan.

Ett stenkast bort snackas det hållbarhet. ESG-traden har lyft flera aktier till himlen och vissa värderingar går inte att räkna hem ens med de mest optimistiska scenarion. Men gungan kan även gå åt andra hållet. När fondförvaltarna väl har bestämt sig så rensade man snabbt portföljen med aktier inom vapen, tobak, gambling och olja. En stolli bolli på Milles varnar för att nästa sektor som kan få det hett om öronen är fast fashion, med H&M i spetsen.

”Det verkar ju vara populärt att exkludera det som förvaltare inte anser vara hållbart. Det är en tidsfråga innan fast fashion kommer ses med andra, mer kritiska ögon. Det finns nästan ingenting som är hållbart: billig arbetskraft i lågkostnadsländer, bomullsproduktion, hög förbrukning av vatten och energi. Dessutom i princip ingen fungerande återvinning alls”, säger glaset på Strandvägen som redan tagit den första cruisen i den svenska elbåten Candela i påskhelgen.

Den överpopulära ”relativvärdering utan gränser”-traden kan få ett abrupt slut när man minst anar. Bara för att man råkar vara i samma bransch så betyder inte det att man förtjänar samma multiplar. En luttrad småbolagsförvaltare suckar över den makalösa uppvärderingen av CDON, signerad utländska investerare som sent omsider höjer CDON till skyarna som en lokal Amazon-spelare i Sverige.

”CDON är i en lovande transformering och på rätt väg, men det är inget fullfjädrat Amazonbolag som vi ser. CDON har varken visat några större skalfördelar eller särskilt starka nätverkseffekter för att motivera en värdering i nivå med utländska peers. Bokslutet imponerade inte och det gäller att förstå de sammanlagda effekterna bakom utfasningen av egen försäljning och tredjepartshandlare. Värderingen är skyhög relativt den lilla vinst och tillväxt som kan förväntas framöver. När till och med betalda uppdragsanalyser pekar på ett motiverat värde well below dagens värdering, då är det verkligen fortsatt säljläge.”

Där ser man. CDOFF!