Börsgolvet: ”Förvärva, fördärva och försälja”

Ja, var ska vi ens börja. För sista gången någonsin har marknaden fått smaka på räntehöjning serverad av direktör Ingves. En caffe latte på Ingrids kan inte hålla sig från att vara lite besk.

“Han verkade verkligen ha bestämt sig för att sluta på topp – i alla fall när det kommer till räntebanan! Synd bara att det tajmar in perfekt med högsta inflationen på 30 år. Det är nästan ofattbart hur tio års räntebeslutande har kunnat vara så otajmade. Men desto bättre för efterträdaren Erik Thedéen som nästan bara kan prestera bättre”, vispar kaffen.

I Vasaparken och i spelsektorn har börsens tuffaste tagit sig ut på tunn is. En kaxig CCM Jetspeed åker åttor runt speltorskarna.

“Man ska inte sparka på den som ligger ned, men det är svårt att inte ha en åsikt om Embracer efter utförsbacken på börsen. Ännu ett förvärvsbygge som har gått överstyr: Förvärva, fördärva följs av avyttring eller särnotering. Sådan är numer den väldigt korta livscykeln bland börsens havererade serieförvärvare. Verkligheten kommer alltid ikapp, med post corona-dopade siffror och normaliserade räntor som gör finansiering betydligt dyrare och förvärvsmodellen närapå omöjlig.”

“Från början var Embracer ett premiumbolag inom gaming med en charmig, pizzaätande värmlänning som snörpte upp investerarkollektivet på läktaren. Men hundratalet förvärv senare är det bara en trist koncern utan spets och kassaflöden. Lars Wingefors har visserligen uppfyllt sin pojkdröm och köpt in bolag som i bästa fall passar in i hans hobby. Men finansiellt är det en katastrof.”

Och det är inget fyndläge i sikte, låter en screwdriver intill hälsa.

“Analytiker är alltid sist på bollen. Nu hamnar Embracer i Millicom-scenariot, med fantasiriktkurser med 100-200% uppsida men som aldrig kommer infrias. Skulle inte förvåna mig om bolaget i sin ‘strategiska översyn’ särnoterar Asmodee, som man ägt mindre än ett år, och Coffee Stain, som i alla fall har något form av värde. Men varför ska man då investera i resterande Embracer, om guldkornen noteras på annat håll?”

Ja, det är 180-gradersrotation i flera förvärvsdrivna bolag, inte minst i fastighetssektorn. SBB har efter flera gyllene år av intensivt förvärvande börjat avyttra tillgångar och köpa tillbaka obligationer. Vilket har upprört i investerarleden.

“SBB:s pressmeddelande angående hur värdeskapande det var är faktiskt otroligt missvisande. Enligt bolagets sätt att räkna är hybriderna 100% eget kapital och 0% skuld. Det innebär att när de köper tillbaka obligationer för 630 miljoner euro nominellt för 501 miljoner euro (varav 150 i hybrider och 480 i seniora obligationer) så blir facit att SBB löser 480 miljoner i obligationsskuld. Hybriden räknas som 0% skuld så det påverkar inte. Bolaget betalar 501 miljoner euro, med en bryggkredit. Det innebär att det egna kapitalet minskar med 201 miljoner euro och skulden i LTV ökar med 201 miljoner euro. Kreativt ändå!”

Där ser man. Både hybrid och hybris i bokföringen alltså!