Analys Atlas Copco
Atlas Copco: Nu utan Epiroc
I dag gjordes avknoppningen av Atlas Copcos (248 kr) affärsområde gruv- och bergbrytningsteknik, nu under namnet Epiroc. Atlas Copcos aktie faller cirka 86 kronor vilket värderar det återstående Atlas Copco till ungefär 300 miljarder kronor.
Epiroc börjar handlas nästa vecka och det indikativa börsvärdet verkar bli drygt 100 miljarder kronor. Se tabell längst ner över hur den värderingen är jämfört med liknande aktier.
Det nya bolaget Epiroc sysselsätter kring 13 000 anställda och omsätter 32 mdr kronor. Här finns verksamheten mot gruvindustri och infrastruktur. Kunder inom gruvindustrin står för 70 procent av intäkterna och fokus ligger särskilt på större anläggningsmaskiner som används inom prospektering, utveckling och utvinning. Alltså kunder vars verksamhet påverkas rejält av råvarupriser som guld och koppar.
Det är en volatil men fin verksamhet som nu knoppats av. Rörelsemarginalerna i Epiroc har legat kring 18–25 procent sedan 2009 vilket är i Atlas Copco-klass. Mycket tack vare riktigt stor eftermarknadsförsäljning.
Kvar i Atlas Copco finns nu i stället följande verksamheter:
Atlas Copcos kunder finns mest inom generell industri och verkstad. Det är också en av tankarna bakom uppdelningen – att Epiroc ska få lite mer kärlek med större fokus på den knepiga kundgruppen inom gruvindustri. Synergierna mellan verksamheterna beskrivs som begränsade.
Sammantaget blir Atlas Copco ett bolag med kring 90 mdr i relativt stabil omsättning och hög lönsamhet.
| Atlas Copco | |||
| Börskurs: | 248,00 | ||
| Antal aktier (miljoner): | 1 215,5 | ||
| Börsvärde: | 301 444 Mkr | ||
| Nettoskuld: | 2 565 Mkr | ||
| VD | Mats Rahmström | ||
| Styrelseordförande | Hans Stråberg | ||
| SvD Börsplus huvudscenario | |||
| 2018E | 2019E | 2020E | |
| Omsättning | 95 000 | 100 700 | 106 742 |
| – Tillväxt | 11% | 6% | 6% |
| Rörelseresultat | 20 900 | 22 658 | 24 551 |
| – Rörelsemarginal | 22,0% | 22,5% | 23,0% |
| Resultat efter skatt | 15 372 | 16 767 | 18 167 |
| Vinst per aktie | 12,65 | 13,79 | 14,95 |
| Utdelning per aktie | 6,50 | 7,00 | 7,50 |
| Direktavkastning | 2,6% | 2,8% | 3,0% |
| Operativt kapital/omsättning | 35% | 35% | 35% |
| Nettoskuld/EBIT | -0,5 | -0,7 | -1,0 |
| P/E | 19,6 | 18,0 | 16,6 |
| EV/EBIT | 13,9 | 12,6 | 11,3 |
| EV/Sales | 3,1 | 2,8 | 2,6 |
Värderingen kring 14 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit) är halvhög åtminstone om man tar hänsyn till att förväntningarna är höga i ett konjunkturläge som nog står närmre toppen än botten.
Tänker man sig i stället en rörelsemarginal kring 20 procent som långsiktigt hållbart skulle man nog behöva hyvla bort 15–20 procent från Atlas Copcos aktiekurs för att se något köpläge.
Aktien är också dyrare än konkurrenterna. Å andra sidan är nog Atlas är ett av de mest välskötta bolagen i tabellen nedan.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2019E | EV / Ebit 2019E | EV / Sales 2019E | Ebit-marginal 2019E % | Årlig omsättningstillväxt 2018-2020 % |
| Atlas Copco | 16,8 | 18,0 | 13,4 | 3,0 | 23,1 | 5,3 |
| Volvo AB | 4,5 | 11,5 | 7,7 | 0,7 | 9,6 | 0,7 |
| Caterpillar | 50,5 | 13,2 | 10,1 | 1,6 | 15,9 | 7,0 |
| Ingersoll-Rand | 7,6 | 15,4 | 11,5 | 1,5 | 13,3 | 3,8 |
| Gardner Denver | 48,7 | 11,3 | 8,0 | 0,9 | 10,8 | 4,1 |
| Parker-Hannifin | 12,9 | 15,0 | 11,6 | 1,7 | 15,0 | 4,8 |
| Hitachi | 32,6 | 14,9 | 12,7 | 2,4 | 19,2 | 5,3 |
| Stanley Black & Decker | 5,0 | 15,3 | 10,9 | 1,6 | 15,1 | 5,3 |
| Bosch | -23,0 | 27,6 | 20,4 | 3,3 | 16,2 | 13,5 |
| Doosan Infracore | 31,5 | 7,5 | 5,9 | 0,6 | 11,0 | 5,4 |
| Genomsnitt | 18,7 | 15,0 | 11,2 | 1,7 | 14,9 | 5,5 |
| Källa: SvD Börsplus / Factset |
Att betala för kvalitet har ofta visat sig lönsamt och den som köper aktien gör nog inte bort sig rejält. Jämfört med andra industribolag kan det till med vara ett bra alternativ.
Men värdejägaren lär inte frestas lika mycket av Atlas Copco i dagens läge. Inte heller vi lockas så pass att vi vill köpa aktien utan stannar med en neutral inställning.
På måndag den 18:e juni börjar Epiroc handlas på börsen och då återkommer vi med en mer fullskalig analys på den aktien. Tills dess ger tabellen i slutet av artikeln en bild av hur Epirocs indikativa värdering står sig mot konkurrenterna.
Nedan följer en tabell på hur Epirocs indikativa värdering står sig jämfört med några av bolagets konkurrenter.
| Bolag | P/E 2019E | EV / Ebit 2019E | EV / Sales 2019E | Ebit-marginal 2019E % | Årlig omsättningstillväxt 2018-2020 % |
| Epiroc | 20,0 | 15,1 | 2,9 | 21,5 | 6,6 |
| Sandvik | 15,4 | 10,9 | 2,0 | 17,9 | 3,7 |
| Caterpillar | 13,2 | 10,0 | 1,6 | 15,9 | 7,0 |
| Komatsu | 12,0 | 9,7 | 1,4 | 14,5 | 3,2 |
| Furukawa | 16,9 | 3,9 | 4,7 | ||
| Genomsnitt | 15,5 | 11,4 | 2,0 | 14,7 | 5,1 |
| Källa: SvD Börsplus / Factset | |||||
| Definition | Börskurs delat på förväntad vinst per aktie för 2019E | EV = Börsvärde + Nettoskuld. EBIT = förväntat rörelseresultat 2019E | EV = Börsvärde + Nettoskuld. Sales = förväntad omsättning 2019E | Förväntad rörelsemarginal 2019E | Förväntad årlig tillväxt 2018-2020 |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.