Utdelningsportfölj
Utdelningsportföljen: Kursuppgång och kapade kuponger
Portföljutveckling, aktie för aktie |
Kurs-utv. |
| SATS | 33,8% |
| SEB A | 18,5% |
| Ework | 14,6% |
| Peab | 14,3% |
| Coor | 14,2% |
| Byggmax | 14,1% |
| Bredband2* | 14,1% |
| Nordea | 12,8% |
| ALM Pref | 8,9% |
| SBB D-aktie | 5,7% |
| Np3 pref | 1,3% |
| Kindred | 1,1% |
| Millicom | 0,6% |
| Nilörn | -26,8% |
| Portföljen | 8,5% |
| OMXSGI | 6,2% |
| Kommentar: Kursutv från portföljstart dec-2019 till lunchtid 20/2 2020. *Aktien såld | |
När vi tittar på 2020 så här långt är det två saker som sticker ut för Utdelningsportföljen del.
- En mycket stark start. Portföljen är upp nästan 9 procent sedan den traditionsenliga omstarten i december. Det är bättre än börsindex inklusive utdelningar (+6,2%) trots att en femtedel av portföljen ligger i preferansaktier. Här intill finns en lista på hur innehaven utvecklats.
- Portföljens totala utdelningar ser ut att bli betydligt lägre än det som fanns i prognoserna inför bokslutssäsongen. Närmare bestämt verkar det totala kassaflödet från portföljen bli 10 procent mindre än prognosen när vi komponerade portföljen så sent som i december.
Det kan tyckas paradoxalt. Hur kan en portfölj med utdelningsaktier gå starkt när bolagen inte alls delar ut så mycket som investerarna trott på? Ja, en orsak kan såklart ligga i ingen att trodde på utdelningsprognoserna från början. Vi hämtar dem från Factset och i några fall var nog inte kvaliteten den allra bästa.
Men huvudskälet är att utdelningsmissarna kommer från rätt bolag, så att säga. Inte från de innehav som ska vara stabila högavkastare, där utdelningen är en så stor del i väntad totalavkastning. Hade bankerna eller exempelvis Coor missat utdelningen med 30-40 procent så hade det säkert satt spår i kursutvecklingen.
Det var istället portföljens mest riskabla innehav som svek. Och för dessa är den höga direktavkastningen mer en signal om en undervärderad aktie än ett löfte om stabilt kassaflöde som vi – och andra investerare – litar till och tror på. I tabellen här nedan jämförs bolagens utdelningsförslag med analytikernas snittprognos i för utdelningen i december. Det framgår att bolag som Kindred, Byggmax, Nilörn och Ework är de som delar ut mindre än väntat.
Notera att Millicom ännu inte lämnat sitt bokslut och att SATS lämnar formellt utdelningsförslag till stämman först i april.
| Aktie | Väntad utdelning, kr/aktie | Föreslagen utdelning, kr/aktie | Skillnad | Prognos, direktavkastning | Realiserad* direktavkastning |
| Coor | 4,17 | 4,40 | 6% | 5,1% | 5,4% |
| Peab | 4,36 | 4,20 | -4% | 4,7% | 4,5% |
| Nordea | 4,29 | 4,20 | -2% | 5,6% | 5,5% |
| SEB A | 4,29 | 6,25 | 46% | 4,9% | 7,1% |
| Nilörn | 4,20 | 2,50 | -40% | 6,2% | 3,7% |
| SATS | 1,56 | 1,56** | 0% | 7,0% | 7,0% |
| Ework | 5,00 | 4,50 | -10% | 6,7% | 6,0% |
| Byggmax | 1,50 | 1,16 | -23% | 5,8% | 4,5% |
| Kindred | 4,24 | 2,20 | -48% | 7,4% | 3,9% |
| Bredband2 | 0,08 | 0,05 | -38% | 6,2% | 3,8% |
| Portföljen (kr i utd) | 6 869 kr | 6 193 kr*** | -10% | 6,0% | 5,4% |
| Kommentar: * Realiserad direktavkastning = föreslagen DPS / inköpskurs ** Ej formellt förslag ***Beräknad givet att Millicom och preferensaktierna delar ut enligt förväntan | |||||
Den väntade direktavkastningen för 2020 blir 5,4 procent på investerat kapital. Ingen dålig avkastning. Den siffran låg dock på 6,0 procent inför bokslutssäsongen. Men det är totalavkastning som räknas, inget annat. Den är som sagt bra.
Nöjda är vi med den trio vi kallar ”räntekopplade högavkastare”, alltså SBB D, NP3 Pref och ALM Equity Pref. De har avkastat 5,3 procent innan utdelningar. SBB D och ALM är de två “preffarna” (D-aktier är ju formellt inte preffar) som hittills gått kursmässigt bäst i sektorn i år. Det går i sin tur hand i hand med att bolagen sänkt risknivån i sina affärer. SBB har till exempel annonserat stora fastighetsförsäljningar vilket tar ned skulderna.
Nu är direktavkastningen i SBB D nere i 5,6 procent. Men i linje med tanken att SBB på bank- och obligationsmarknaden har sektorns lägre finansieringskostnader, så kan man hoppas på att direktavkastningen går ändå ned till de mest säkra pappren i sektorn, som Klövern (5,3%) och Heimstaden (5,2%). Någon krona till i kursuppgång finns då på radarn.
Ett viktig skäl till att portföljen gått bättre än index är att bankaktier lett uppgången i år, till skillnad från under 2019 då de snarare föll. Det gynnas portföljen med innehav i Nordea och SEB. Totalt har våra ”stabila högutdelare” en medelavkastning på 14 procent. Förutom bankerna räknar vi Coor, Millicom och Peab till den kategorin.
Utvecklingen är mer blandad i portföljens mest riskabla kategori, våra ”bets”. Här finns den hittills bästa aktien, SATS med över 30 procent i uppgång. Men också den sämsta, Nilörn som rasat 27 procent. Totalt har dessa aktier gett en avkastning på 8,5 procent.
I fakta-rutan här intill kommenterar vi de enskilda bolagen i denna kategori lite mer.
Bokslut från våra ”bets”
Nilörn (50 kr). Etikettförsäljaren vinstvarnade efter att resultatet i runda slängar halverats i Q4. Ledningen skyller bland annat på England. Säger att svagheten fortsätter in i Q1 då även osäkerhet kring virussjukdomar kommer som lök på laxen. Att styrelsen valde att kapa utdelningen så kraftigt (4 kr-> 2,50 kr) oroar. Det är Traction som är huvudägare.
Är vinstförmågan långsiktigt skadad? Bolaget har snittat en marginal på 11 procent räknat över de senaste 8 åren. I fjol 9,3 procent. Håller de 9 procent borde aktien repa sig men det ser ut som man måste vänta en tid på att se det.
Ework (86 kr) minskade rörelsevinsten under fjärde kvartalet och lät utdelningen vara oförändrad på 4 kr per aktie. Marknaden för IT-konsulter i Sverige är inte den bästa. Det påverkar, liksom de stora kostnader (38 Mkr netto) som Ework tar för utveckling av nya tjänster. Kort sagt tänder inte bolaget på alla cylindrar ännu.
Vi har väntat rätt länge nu på att investeringsfasen ska klinga av och tydlig vinsttillväxt följa. Med en marginal på 1 procent (0,9% i fjol) finns bra potential i aktien. Den förbättringen är hemma bara utvecklingskostnaderna klingar av. Aktien prövar dock tålamodet.
SATS (28,50 NOK). Vi älskar inte bolaget men aktien var väldigt slagen efter IPO:n i höstas. Vi tolkade det som misstro mot hållbarheten i vinstförmågan. Hade PE-ägarna optimerat siffrorna inför noteringen? Kanske. Risken finns att kostnadsbilden är ohållbart lågt. I bokslutet highlightas följande:
- Klubbar +3%
- Medlemmar +4%
- Omsättning +6%
- Ebitda +26%
Det håller inte i längden att driva vinsterna med låga kostnader som SATS gör nu. Men med nuvarande marginaler tjänar bolaget 2,25 kr per aktie. Ta det gånger p/e 15 så bör aktien stå i 33 kr. SATS hade inget utdelningsförslag i bokslutet men har lovat dela ut minst 250 miljoner NOK vilket är 1,50 kr per aktie. Direktavkastning på 7 procent är för högt för ett stabilt bolag, som vi nog ändå tror att SATS är. Förslag kommer innan stämman 27 april.
Byggmax (29,40 kr). Dåligt väder, dåligt förvärv och en tung investeringsfas har pressat vinstförmågan ner mot 4-5 procent av omsättningen. Det kan vända i en mer normal marknad. Bokslutet var ett ministeg i den riktningen. Styrelsen återupptog utdelningen men snålade lite (1,16 kr/aktie mot väntat 1,50). Det är inte fel. Skuldbördan på 1,2 miljarder är läskig. Bolaget tjänar bara 250 Mkr i rörelsen.
Vi behåller aktien in i högsäsongen för att se om förbättringstrenden håller i sig. I grund och botten räknar man hem Byggmax bara på nuvarande lönsamhet – som är i runda slänga hälften av vad kedjan klarat historiskt.
Kindred (57 kr). På börsen var nätspel var hatat och billigt samtidigt som chans fanns till bättre siffror i år när den svenska regleringschocken absorberats. Med sådana förutsättningar borde sektorn ha en plats i portföljen och valet blev Kindred. Tyvärr blev oddsmarginalen dålig i Q4 vilket tvingade Kindred att vinstvarna. Stora kostnader i USA bidrog också. Utdelningen kapades så till den milda grad att aktien nu bara ger 3,4 procent i direktavkastning.
Bolaget tjänar runt 8 procent av spelnettot just nu. Det går att räkna hem aktien även utan bättring på den punkten, vilket ger viss säkerhetsmarginal. Januari har startat klart bättre än Q4. En gradvis förbättring under 2020 ligger i korten. Nyheter kring Holland är fortfarande en joker på upp- och nedsidan.
Transaktioner
Vi har sålt en aktie tidigare, Bredband2. Aktien såldes för 1,48 kr 19/2. Den gav 14,1 procent i avkastning under sin tid i 2020 års portfölj men var med som stark bidragsgivare redan 2019. Mer om skälen till försäljningen kan läsas i vår rådändring. Förutom likviden från Bredband2 så har några hundralappar i utdelning inkasserats från ALM Equity och SBB D.
Allt detta investeras i Telenor. Vi köper 54 aktier till kursen 162,85 norska kr.
Telenor är en investering i kategorin stabila högutdelare vilket innebär att vi drar ned risken något lite i portföljen. Mer om vad vi gillar i Telenor kan läsas i vår analys, se länk här intill. Kortfattat ger aktien runt 5,5 procent i direktavkastning och ytterligare något mer om man tar med aktieåterköp i bilden. Värderingen är i våra ögon något låg vilket utan tvekan speglar ägarbilden med norska staten vid rodret. Men vad vi kan se agerar bolaget på ett vettigt vis. Chans till ändrad syn här kan ge viss uppvärdering.
Som kuriosa kan nämnas att Telenor var den bästa aktien i första upplagan av Börsplus utdelningsportfölj 2017.
Följ Börsplus utdelningsportfölj här!
Börsplus utdelningsportfölj
Varje år sedan 2016 sätter Börsplus ihop en utdelningsportfölj. Till den väljer vi ut ett antal aktier som alla har det gemensamt att de har extra hög direktavkastning. Numera drar vi gränsen vid 4,5 procent i förväntad direktavkastning för att en aktie ska vara aktuell för portföljen.
Med en stor del av en godkänd totalavkastning redan hemma i form av utdelning så hoppas vi att portföljen ska stå sig bra avkastningsmässigt ur ett absolut perspektiv.
2020 års upplaga av utdelningsportföljen är en portfölj med 114 000 kronor och inköpskurserna är per 20 december 2019. Mer om utdelningsfokuserad investering och hur vi tänkt när vi komponerat årets portfölj finns i den här artikeln.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du Afv Utdelningsportfölj
Här hittar du alla portföljer