Afv-portföljen Veckosummering
IT-byte i Afv-portföljen
Afv-portföljen var inte ensam om att missa tilldelning när det relativt lilla IT-bolaget Exsitec noterades igår. Erbjudandet på 70 Mkr var övertecknat 13 gånger. Aktien steg nära 70% när handeln startade. Det innebär att aktien nu handlas kring 19 gånger vår vinstprognos för nästa år.
Kanske är det motiverat om tillväxten ökar eller bra förvärv kan genomföras. Men vi är tveksamma till det. I vår IPO-analys blev riktvärdet just under 50 kr för aktien i huvudscenariot. Kursen ligger nu kring 60 kr. Så nu avstår vi den aktien.
Istället köper vi en post i ett klart större IT-bolag, Dustin. Dustin skiljer sig en hel del från Exsitec och kan egentligen mer betraktas som ett handelsbolag. Dustin är återförsäljare av IT-produkter, främst hårdvara, till företagskunder i Norden och Holland. En stor andel av försäljningen går via webben.
Dustin har tidigare värderats till höga multiplar på börsen, runt 17 gånger rörelsevinsten. Men sedan ungefär ett år så har bolaget dragits med en negativ lönsamhetsutveckling. Detta sammanfaller med att Dustin ökat tempot i en omställning mot att sälja mer tjänster. Till exempel att erbjuda Microsofts 365-paket, backup och support till en fast månadskostnad per anställd.
Det har varit kostsamt att få ihop produktionen av sådana tjänster vilket pressat marginaler och krävt besparingsprogram. Vi tror och hoppas att detta är tillfälligt och att Dustin kan återställa sina marginaler tack vare skalfördelar, effektiviseringar och sitt goda varumärke. I så fall köper man aktien till mindre än 10 gånger rörelsevinsten sett några år ut.
En alternativ och mer negativ tolkning är dock att ändrade konsumtionsmönster avseende IT (alltså att allt levereras ”as a service”) ändrat förutsättningarna mer radikalt. Men det är inte vårt huvudscenario. Läs mer i senaste analysen via länk här intill.
Vi säljer innehavet i Proact IT. Bolaget har utvecklats oväntat starkt under Covid-19-krisen. Styrelsen beslutade nyligen att betala en nedbantad utdelning. Aktien är inte särskilt dyr men har heller aldrig värderats högt. Kanske finns en uppvärdering i korten nu men vi ser större uppsida i Dustin. Proact gav en avkastning kring 20% under sin tid i portföljen.
Se Afv-portföljen här
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du Afv-portföljen
Här hittar du alla portföljer