Afv-portföljen: Uppåt för iGaming

Afv-portföljen steg drygt 1% den senaste veckan men är ned cirka 4% sedan årsskiftet. Portföljen knappade in något på index (OMXSGI) som är ned 3% under året. Nu drar rapportsäsongen igång på allvar och det är dags att lägga fram boksluten för 2023.

Ifjol köpte vi det konsultdrivna fastighetsbolaget Link Prop som äger en kontorsfastighet i Mjärdevi Science Park i Linköping till Afv-portföljen. Aktien är billig sett till både substans och intjäning. Dock har bolaget haft en tråkig operativ utveckling med två tappade hyresgäster. Vi sålde nyligen vårt innehav för 127 kr per aktie. Inklusive utdelningar blev avkastningen 10,5%.

Cint var veckans bästa aktie med en uppgång på omkring 10%. Aktien är rätt volatil och är trots uppgången under veckan ned 13% från årsskiftet. På analytikerprognoserna för 2024E värderas Cint till 7,5x rörelsevinsten.

KindredKommentar

Kindred: Bud från Française des Jeux

En av de stora händelserna under veckan var att franska Française des Jeux (FDJ) lade ett bud uppgående till 130 kr på speloperatören Kindred. Budet värderar Kindred till 27,9 miljarder motsvarande 1,7x omsättningen samt runt 17x rörelsevinsten bakåtblickande.

Kindred har sedan våren 2023 genomfört en strategisk översyn för att maximera aktieägarvärdet. De flesta av storägarna (totalt 27,9%) hade på förhand åtagit sig att acceptera budet. Näst största ägare Capital Group var inte en av dem, men den amerikanska kapitalförvaltaren har under veckan flaggat ned under 10% av aktierna och kan inte längre blockera tvångsinlösen. Det ökar sannolikheten att budet går igenom. Kindred-aktien handlas till runt 122 kr i skrivande stund och acceptperioden löper till mitten av november.

EvolutionAnalys

Evolution: Värd ett nytt spel

Budet fick fart på andra aktier i sektorn. Evolution som är Afv-portföljens största innehav steg 6,6%. Betsson gick upp knappt 3%. Medan sportboksleverantören Kambi som har Kindred som kund tappade drygt 3%. En del investerare har säkerligen hoppats på att Kambi fortsatt skall leverera en del lösningar till Kindred. Exakt i vilken utsträckning får framtiden utvisa.

Kambi-aktien är ned runt 15% sedan inköpet i mitten av december. I början av januari meddelade Kristian Nylén att han avser lämna VD-posten under året men att han blir kvar som ledamot i Kambi. Aktien värderas till drygt 10x rörelsevinsten på analytikerprognoserna för 2024 och rörelsevinsten väntas stiga 45% i år. Under hösten kommer avtalet med Svenska Spel att börja generera intäkter.

Efter att det skett en tydlig konsolidering bland iGaming-bolagen de senaste åren (med uppköp av Cherry, Mr Green, NetEnt, Aspire Global och LeoVegas) så finns det nu betydligt färre bolag att investera i. En del Kindred-ägare kommer troligen fortsatt investera i sektorn. Flera av iGaming-bolagen saknar i stort sett svenska fonder/institutioner som ägare. En hel del fonder väljer bort sektorn på grund av ESG-skäl.

Av Afv-portföljens tre iGaming-bolag så ser vi Kambi som det tydligaste uppköpsobjektet. Det har skett en del konsolidering bland sportboksleverantörer senaste åren (se tabellen intill). Betsson har relativt låg andel reglerade intäkter (45% per Q3 2023) men värderas lågt (EV/Ebit 7,2x 2024E). Evolution är en rejäl pjäs med 265 miljarder i börsvärde vilket också begränsar antalet potentiella budgivare.

Sammantaget tyder mycket på att konsolideringen inom iGaming-sektorn kommer fortsätta. Flera av aktierna värderas attraktivt och är fortsatt spelbara.