Afv-portföljen: Tung vecka

Det var en ny riktigt tung vecka för börsen och Afv-portföljen. Index tappade 5% och portföljen något mindre (4,1%) tack vare Swedish Match-posten och även SEB som gick upp efter den svenska räntehöjningen.

Swedish Match handlas nu nästan 4 kr eller 3,7% över budkursen på 106 kr. Det rapporteras om att flera fonder köpt in sig i aktien i syfte att pressa fram ett högre bud. Acceptperioden löper ut 21 oktober. Det drar ihop sig till ett avgörande. De alternativ vi tror det står mellan är att Philip Morris International (PMI) tar de aktier man får och svälter ut minoriteten eller försöker stänga affären här och nu genom en budhöjning. Att PMI skulle backa ur tror vi inte alls givet hur viktig den rökfria satsningen är för dem. Vi gissar att det första alternativt inte skulle vara så väldigt illa och att kursen i ett PMI-kontrollerat Match fortfarande skulle ligga klart över nivåerna innan budet. Det ger råg i ryggen att behålla aktien.

Förutom Match tog nästan alla andra aktier ordentliga nedgångar. En var Green Landscaping som noterade -13%. Detta är en serieförvärvare inom park-, mark- och grönytearbeten som bär höga skulder. Alltså inte så populär inriktning för närvarande. Vi tycker ändå bolaget spelar sina kort relativt väl. Värderingen på aktien har fallit till 8x Ebita 2022E enligt konsensus. Då har bolaget inlett återköp av egna aktier. Detta har bidragit till att man kunnat fortsätta sin förvärvsstrategi utan extra hög utspädning.

Intressant nog är Green ett av de förvärvsbolag som fortsatt att göra affärer under hösten. Två förvärv har gjorts i september. Det senaste avsåg ett bolag i Stockholm med 70 Mkr i omsättning. Det är ingen stor pjäs för Green men kanske en pusselbit i att vända lönsamheten som varit ett problem just i huvudstadsregionen. Köpet finansierades med lån och återköpta egna aktier. Det andra förvärvet som slutfördes i september var större. Det avsåg ett norskt bolag med 300 Mkr i omsättning.

Vi vet inte riktigt vad förvärvsmultiplarna ligger på. Troligen är inget större multipelarbitage i spel längre. Aktien känns ändå som ett okej innehav för närvarande. Green har en stor orderstock och är normalt sett inte konjunkturkänsligt. Värderingen är som sagt inte särskilt ansträngande.

TILL AFV-PORTFÖLJEN