Afv-portföljen: Säkert i banken

SEB växte till största innehavet i portföljen när aktien liksom de flesta bankaktier steg kraftigt under förra året. Bank har även varit bra att ha under nedgången på den här sidan nyår. Sektorn kan rentav vara en vinnare på att räntorna blir lite högre i år. Det har eldat på räntenettodrivna storbanker som SHB och den aktien är till och med upp några procent. Rotationen till värdebolag har också skickat en hel del kapital till bankaktier.

På efterkälken

SEB ligger dock lite efter de andra svenska storbankerna med en nedgång på 4% under 2022. Förvisso är det bättre än index men sannolikt är banken den som vinner minst på stigande räntor och förlorar mest på att tillgångsmarknaderna är mindre stabila. Det gissar vi ligger bakom att Swedbank och SHB utvecklats bättre sedan nyår.

Den Investorägda banken presenterade i torsdags sitt bokslut för 2021. Vinsten i Q4 var något bättre än väntat tack vare starka provisionsintäkter. Intäkterna steg 6%, kostnaderna 4% och resultatet före kreditförluster 8%. Detta är väl ungefär så bra som det kan och ska vara för en storbank. Utdelningen på 6 kr/aktie och 5-10 miljarder kr i aktieåterköp under 2022, var lite i underkant av förhandstipsen som Afv förstår det.

Ny plan

SEB startar nu en ny affärsplan för 2022-24 där fokus blir att ”framtidssäkra” banken och investera för att driva intäktstillväxt. Det rör sig främst om rådgivningsdrivna affärer som SEB vill utöka. Rent konkret flaggar man för en kostnadsbas på 24,5 mdr kr 2022 (+5,6% mot 2021) varav investeringar på 0,8-0,9 mdr kr. Den underliggande kostnadsinflation som antas är 2-3%.

Några större förväntningar på intäktstillväxt utöver det normala tror vi inte att SEB-planerna kommer att inspirera till i placerarleden. Men det ligger inte i värderingen heller. Vi har haft med banker i portföljen delvis då vi anat en omvärderingspotential där p/e-tal på 9-11 kan stiga några hack i takt med att bankerna fortsätter att göra stabila vinster – fintech, bankskatter och nollränta till trots. Det där har inte spelat ut ännu utan värderingarna fortsätter vara låga. Att aktierna inte är förlorare på ökande ränteläge är ett extra plus just nu. Låg värdering och viss medvind gör att det känns okej att fortsätta ha bank i portföljen.

Möjligen kan man fundera över om SEB är bästa valet. Den värderas marginellt högre än de andra (p/e 11,4) och har i sammanhanget lite medioker direktavkastning (4,9%). Se tabellen längst ned. Renare räntenetto-banker är mer i ropet just för stunden. Men för stunden behåller vi SEB i portföljen som för övrigt var ned 3,2% sedan förra uppdateringen. Något mindre illa än för index som tappade drygt 4%.