Afv-portföljen: Revansch i oktober

Svenska börsen hade ingen vidare utveckling under oktober utan backade 3,1%. Det var en bred nedgång där särskilt räntekänsliga aktier påverkades. Fastigheter föll, banker steg. Verkstad gick också svagt då perioden av låg efterfrågan håller i sig längre.

Utvecklingen för Afv-portföljen blev en uppgång på 1,5%. Detta präglat av bolagshändelser som rapporter. Oktober månads bästa innehav var Cint (+29%), Dala Energi (+8%) samt Carasent (+6%, räknat från inköp).

I samtliga fall var större nyheter bakgrund till utvecklingen. För Cint en rapport som visade på stabilisering och bra lönsamhet medan det i Dala Energi kom uttalanden som tyder på att ägare kan lösa in hälften av sina aktier för 130-140 kr styck nästa år.

CarasentKommentar

Carasent: Förvärv i Tyskland

Norska Carasent är ett nytt innehav där ledningens ambitioner att etablera i Tyskland tog konkret uttryck i form av ett förvärv i slutet av oktober. Vi kommenterade saken då (se länk) och gillar att bolaget utför sin tillväxtplan. Den Oslo-noterade aktien ska för övrigt byta notering till Sverige under slutet av detta år, om allt går som tänkt.

Det största innehavet i portföljen, Ambea, steg 3%.

Länk till Afv-portföljen

Förlorare

De aktier som var svagast i oktober var Berner Industrier (-11%), Arcoma (-7%, till försäljning) samt Green Landscaping (-4%).  Berner har ännu inte visat sina siffror för Q3 så där får vi återkomma. Däremot lyckades varken Green Landscaping eller Arcoma övertyga med sina siffror.

För Greens del var kvartalsvinsten några procent under förväntan. Företaget växer 10% under Q1-Q3 2024, vilket är helt okej men möjligen borde vinsttillväxten (Ebita) vara lite bättre än redovisade 3% ur det perspektivet. Bolagets säsongsmässigt starkaste kvartal väntar nu och Green planerar även en kapitalmarknadsdag 27 november. Värderingen är inte krävande på ca 11x Ebita 2025E.

Transaktioner

Efter ovanligt mycket handel i september så har vi endast gjort ett par nya drag senaste månaden, varav ett var att sälja Arcoma. Säljkursen blev 13,9 kr vilket innebär att placeringen gav en avkastning på 39% sedan inköp i februari. Index gav 14% samma period.

Bakgrunden var en något svag Q3-rapport där försäljningen gick stick i stäv med vad vi trodde och föll ganska häftigt. Det är tydligt att vissa nischer inom medtech har en svår marknad för tillfället.

Det andra affären i oktober var att köpa en post i Carasent (kurs 18,50 Nok), vilket alltså är en placering som fått en bra start.

Rapportperioden återupptas

Efter ett lugnare tempo i rapportfloden under höstlovet så rasar delårsrapporterna in kommande vecka. Vi avslutar med några korta ord om förväntningarna på våra portföljbolag.

Berner Industrier (rapport 5/11) är portföljens sämsta innehav för tillfället. Idén bakom investeringen var att vinsterna skulle stabilisera sig vilket skulle ge en den nya ledningen möjlighet att driva upp tillväxten med förvärv. Prognosen inför Q3 (dock bara 1 estimat) pekar dock på fortsatt försämring, både på övre raden och av vinsten. Aktien värderas till EV/Ebita 10,6 för nästa år.

Ambea (rapport 6/11): Omsorgsbolaget är i en trend av vinstförbättringar tack vare effektivisering i Norge och ökad beläggning på sina äldreboenden. Värderingen är fortfarande försiktig (EV/Ebita 10,6x 2025E) och bolaget återköper aktier.

Bredband2 (rapport 6/11). Endast två estimat som pekar på en 9% vinstökning. Nyförvärvade Bredbandson ingår en månad av kvartalet. Intrycket är att prispressen avtar något i sektorn och Bredaband2 kan växa vidare med små förvärv. Aktien värderas till 12,5x Ebit (2025E), fortsatt klart lägre än storbolag som Telia.

IPC (rapport 5/11) väntas ha ett svagt kvartal alltså med kraftigt minskad vinst. Bolaget är en högkostnadsproducent av olja och fallande oljepris slår direkt och hårt. Det långa spelet är att expansionsprojektet Blackrod kommer öka intjäningsförmågan dramatiskt från 2026/27. Projektet är på spåret så vitt vi förstår. Den som orkar se hela vägen till 2028 noterar att IPC då värderas till 4x fritt kassaflöde (6 estimat).

Millicom (rapport 7/11) har under storägaren Xavier Niels nya regim gått igenom ett massivt sparprogram som driver fortsatt vinstökning detta kvartal. Nyligen kom nyheten att de säljer en stor del av sina mobilmaster till SBC för 975 miljoner dollar. Kapital som kan finansiera utköpet av minoriteter ur Colombia-rörelsen – en åtgärd som förenklar strukturen och ger Millicom bättre tillgång till kassaflöden. Aktien värderas till 6x fritt kassaflöde 2025E.

Rugvista (rapport 7/11) säljer mattor via nätet. Det förväntade vinsttappet i Q3 skulle ändå vara ett fall framåt jämfört med Q2 då Ebit rasade 80%. Lägre räntor och piggare hushåll bör på sikt leda till en vändning och i nästa kvartal finns vinsttillväxt på radarn igen. På konsensus är värderingen 7,1x EV/Ebit 2025E, men frågan är om de prognoserna håller. Att VD fick gå nyligen skapar osäkerhet. Kommer sparprogram?