Afv-portföljen: Nya insatser

Speloperatören Betsson har haft det motigt på börsen under den senaste månaden med en kursnedgång på 12%. Det vi framför allt hör kring detta är att bolaget har en exponering mot Turkiet som inte är gynnsam när liran rasat efter presidentvalet nyligen. Under torsdagen kom nyheten att bolaget spenderar drygt 1,4 mdr kr (120 miljoner euro) på ett förvärv i Belgien.

BetssonAnalys

Betsson: Fortsätter imponera

Bolaget ifråga heter Betfirst och omsätter drygt 50 miljoner euro på sportvadslagning via nätet och andra speltjänster i fysiska butiker i landet. I fjol var rörelsevinsten 10 miljoner euro före avskrivningar. Företaget startade 2011, samtidigt som onlinemarknaden för spel i Belgien reglerades. Det är alltså fullt reglerade intäkter som Betsson adderar. Bolaget är annars en av de operatörer som har relativt lite av den varan, ca 36% jämfört med 81% av spelöverskottet för Kindred.

Samarbete

Betfirst har dock inte licens att erbjuda nätkasino. Detta löser Betsson genom att samtidigt starta samarbete med ett franskt bolag, Groupe Partouche, som i kraft av innehav av en offline-licens i Belgien har möjlighet att utvidga denna licens till onlinespel. Parterna hoppas lansera nätkasino tillsammans under 2023. Groupe Partouche startade 1973, sysslar med landbaserat spel och har kasinon i Frankrike och Schweiz.

Det hela innebär att Betsson kommer att etablera sig på den för bolaget nya belgiska marknaden som skyddas av en del inträdesbarriärer. Antalet licenser är begränsat. Affären avviker något från det vi väntat oss efter att Betsson tidigare prioriterat produktinvesteringar och expansion i Sydamerika. Ledningen uppger dock man har ”en preferens för tillväxt på lokalt reglerade marknader på lång sikt” i dagens PM. Vi upplever detta som en viss förflyttning av inriktningen.

Rimlig prislapp

Betsson har en nettokassa och finansierar affären med tillgängliga likvida medel. Förvärvet görs till en värdering på 10 gånger årets väntade rörelsevinst före avskrivningar (Ebitda). Det är en bit högre än Betssons egen värdering på 7x, men prislappen är rimlig eftersom detta rör sig om fullt reglerade intäkter och dessutom från sportvadslagning. Förvärvet bidrar också till att öka styrkan i Betssons kasinosatsning i Belgien.

Aktien var billig innan affären och att sysselsätta kassan i mer produktiva tillgångar bidrar till ännu bättre nyckeltal framöver. P/E-talet ligger på 8-9. När kursen låg uppåt 125 kr funderade vi på att sälja aktien men nu är värderingen mer stödjande. Om Kindred blir uppköpt kanske intresset för Betsson ökar ytterligare, dessutom.

TILL AFV-PORTFÖLJEN