Afv-portföljen: Nitlott i Kambi

Afv-portföljen föll drygt 1% den senaste veckan men är upp cirka 1% sedan årsskiftet. Portföljen tappade mot index (OMXSGI) som steg drygt 2% under veckan och också är upp runt 1% under året.

Veckans bästa aktier var nytillskotten Arcoma och Rejlers som steg runt 7% vardera efter inköpen i mitten av februari. I princip alla portföljbolag har nu rapporterat räkenskaperna för 2023.

En av veckans stora snackisar var kurshaveriet i sportboksleverantören Kambi. Bolaget har ett par kämpiga år i ryggen med flera betydande kundtapp. I slutet av januari lade franska Française des Jeux (FDJ) ett bud på speloperatören Kindred, som varit en Kambis största kunder. Kambi knoppades av från Kindred år 2014.

Sedan ett par år tillbaka håller Kindred själva på att utveckla en sportbok. Uppköpet av Kindred innebär att de troligen kommer lämna Kambi på sikt. Från och med 1 januari 2024 har Kambi ett nytt (sämre) avtal med Kindred som innebär att Kambi är garanterade intäkter på 55 miljoner euro från Kindred under åren 2024-2026.

I samband med bokslutet presenterade Kambi en guidning om att omsätta 170-180 miljoner euro år 2024 (-2% till +4% tillväxt). Med ett rörelseresultat på omkring 15 miljoner euro (8,6% marginal). Analytikerkonsensus hade räknat med 196,5 miljoner euro i omsättning samt 29,5 miljoner i rörelsevinst. Aktien rasade cirka 20% på beskedet.

Givet att Kambi når prognosen för 2024 värderas aktien till runt 15x rörelsevinsten (EV/Ebit). Det är inte superbilligt. Osäkerheten för 2025 och framåt är också rätt stor. Vi valde att sälja hela vår position i Kambi.

Bettar på Nederländerna

Speloperatören Betsson föll en del på deras bokslut (-11%) förra torsdagen. Under den gångna veckan meddelade Betsson att de förvärvar Holland Gaming Technology som är en speloperatör och spelutvecklare med fokus på Nederländerna. Köpeskillingen var 27,5 miljoner euro. Ingen omsättning eller resultat uppgavs.

Under Q2 2023 drog Betsson tillbaka sin tidigare licensansökan i Nederländerna efter att ha lämnat marknaden under Q3 2021 då den reglerades. Betsson går nu en annan väg och förvärvar sig en licens istället. Det blir intressant att följa utvecklingen för Betsson i Nederländerna kommande år. Aktien värderas till knappt 7x rörelsevinsten på 2024E.

Av portföljens innehav har nu samtliga bolag rapporterat förutom Elekta. Medicinteknikbolaget kommer med sin Q3-rapport (avser nov-jan) på torsdagen den 29 februari. Omsättningen väntas landa på 4625 Mkr (6,7% tillväxt) i kvartalet medan rörelseresultatet väntas uppgå till 538 Mkr (331) med 11,6% marginal (7,6). Elekta värderas till 14,7x rörelsevinsten på prognoserna för 2023/24.

Branschkollegan C-Rad kom ett starkt bokslut häromveckan. Nu är det upp till bevis för Elekta som länge haft förtvivlat svårt att få utväxling på bolagets starka marknadsposition.