Afv-portföljen: Motståndskraft och gröna skott

Afv-portföljen har klarat sig skapligt de senaste svängiga veckorna. Under april är portföljvärdet upp 0,6% vilket kan ställas mot att börsen tappat 3% trots återhämtningen på sistone. Nyhetsflödet som helt dominerades av Trump-utspel om tullar har blandats upp med bolagens Q1-rapporter vilket varit välkommet. För portföljens del har Carasent och Norion tidigare visat sina siffror. I båda fallen har aktierna gått upp 10-15%.

Carasent utvecklar och säljer elektroniska patientjournaler och hade 15% organisk tillväxt i första kvartalet. Rörelseförlusten minskade till 1,8 Mkr (-14,3), vilket är enligt plan. Skalbarheten är något svag (cirka 30%) och ledningen pekar på lite extra kostnader för kundförluster i kvartalet. Men helhetsbilden är att bolaget är på spåret att få upp sina marginaler vilket i förlängningen bör lyfta värderingen. EV/S ligger på 3,7x 2026E och liknande bolag med mogen lönsamhet kan ha det dubbla.

Norion-aktien kan gå upp

Norion lämande en positiv vinstvarning redan 10/4 vilket fick aktien att stiga 17% då. Bakgrunden var att man fått in räntebetalningar från kunder där kreditkvaliteten varit lidande (utlåning i ”steg 3”) vilket nu gav en engångsintäkt på 140 Mkr i Q1. Man ska därför inte dra superstora växlar på kvartalet, men vinsten bättrar inte desto mindre på eget kapital och visar på hållbarhet i bolagets affärer.

FÖLJ AFV-PORTFÖLJEN HÄR

I den slutliga rapporten (24/4) noterar vi att utlåningen faller en del i fastighetssegmentet vilket dock vägs upp av tillväxt i övrig företagsutlåning. Norion förblir ett omvärderings-case (P/E 6,2 2025E) med en del hinder att passera på vägen mot en mer normal värdering, som en utskiftning av Balders aktieinnehav i banken.

Förvärv på gång i Rejlers

RejlersAnalys

Rejlers: Flyttar blicken mot 2030

Mer i närtid har även Green Landscaping och Rejlers rapporterat. För Rejlers del blev Ebita-resultatet 102,5 Mkr för Q1. Bättre än fjolårets 98,3 Mkr men lite under förhandstipset på 107 Mkr. Något som sticker ut är en god tillväxt med nära 9% organisk ökning av omsättningen till 1,2 miljarder kr.

Det är liknande trender som tidigare med godkänd lönsamhet i Sverige och Finland och en bit kvar till bra siffror för den mindre, norska rörelsen. Bygg- och fastighetskunder är fortsatt avvaktande medan industri och energi går bra för Rejlers. Konkurrenten AFRY kommer samtidigt med en riktig svag rapport (-17% Ebita) så det ser ut som Rejlers överpresterar. Vi noterar VD Viktor Svenssons skrivning att ”…vårt sökande efter nästa lite större bolagsförvärv har redan inletts”.

Rejlers värderas till EV/Ebita 11,5 2025E vilket känns rättvist. Det finns uppsida i framtida vinsttillväxt och multipeln faller till 10,2x på konsensussiffror för 2026, men vi minskade innehaven en smula nyligen.

Ökar i Green

Green LandscapingAnalys

Green Landscaping: Inte så blomstrande

Green Landscaping hade ett Q1-resultat som föll 56% till 40 Mkr (90). Dessutom ingår 19 Mkr i reavinst i årets siffror för en fastighetsförsäljning. Organisk tillväxt var -18%. Detta ser ju ut som en katastrof men Q1-kvartalet är ytterst väderberoende och en mild vinter kan ge stor (negativ) effekt. Det är också vad ledningen hänvisar till då 2024 var en ”bra” vinter.

De drar en parallell till 2020 som tydligen också var mycket mild. Då var resultatet -19 Mkr på en mindre rörelse (-5% marginal mot +3,2% för Q1-25) vilket ses som ett tecken på att man byggt ett mindre väderberoende bolag. Vi noterar att skuldsättningen är under kontroll på 2,6x Ebitda.

Det bästa med Q1-kvartalet är att det är över och nu väntar högsäsong för Green Landscaping. Tack vare genomförda förvärv bör vinsterna öka runt 20% kommande kvartal och aktien värderas till 9,5x Ebita på konsensussiffror. Aktien tappar 5-6% på rapporten. Vi ökar innehavet något i Green .