Veckans vinnare i portföljen var IT-distributören DistIT som steg kraftigt i samband med ett förvärv.  Bolaget ifråga heter Efuel och är distributör av norska laddboxmärket Eease i Sverige. Trots att detta är en nykomling, startad 2018, har de levererat 30% av boxarna på den svenska marknaden i konkurrens med bland andra Garo. Marknaden väntas växa snabbt i takt med elbilsflottan. Det rör sig om tillväxtsiffror på 75-100% årligen kommande år. Ur det perspektivet är prislappen DistIT betalar, 325 Mkr inklusive tillägg, mer begriplig än vid första anblicken. Efuel väntas omsätta 120 Mkr med minst 10% marginal i år, så den initiala förvärvsmultipeln ligger på 27x. Men det faller ned under 10x redan 2023 om tillväxten materialiserar sig.

Förvärvet är troligen en bra sak. DistIT säljer redan tillbehör inom elfordon. Det erbjudandet kan få extra draghjälp av Efuels kundrelationer. Beroendet av den norska leverantören är såklart en riskfaktor, men Eease VD uttalar sig om att samarbetet stärks för varje år i pressmeddelandet. Det är förtroendeingivande.

Om förvärvet verkar bra så var DistIT:s halvårsrapport, presenterad samtidigt, mycket dålig. Rörelsemarginalen på 0,7% i andra kvartalet var den sämsta på många år. Det är en riktig tuff miljö just nu med leveransproblem från Asien och kostnadsinflation särskilt på fraktsidan. DistIT har tagit höjd för leveransproblem inför högsäsongen och finansierar nu cirka 200 Mkr mer lager än normalt. Det kostar på och leder till förhöjd skuldsättning. Prishöjningar på 10% i det egna sortimentet är genomförda. Man kommer inte runt att kvartalet var ett steg tillbaka på vägen mot 5-6% i marginaler, men ibland får man ta lite sats för att ta sig över en uppförsbacke.

En snabbskiss på de kommande årens vinstutveckling indikerar att man till 108 kr köper Dist IT till ca 10 gånger rörelsevinsten 2023. Vi har tidigare räknat med en normal multipel på EV/Ebit 9. Det är nog för snålt nu när Dist IT här har en tydlig tillväxtkomponent i laddboxarna och vi ”bara” antar 5% i marginal för övriga rörelsen. Bolagets mål är 8%. Blir Efuel-förvärvet lyckat är det också en fjäder i hatten för ledningen och man kan fundera kring fler förvärv. En multipel på 12-14x verkar rimlig och skulle ge fortsatt uppsida, dock inte i samma nivå som tidigare. Vi har minskat innehavet med knappt hälften på 108 kr.

Sett till hela Afv-portföljen är det dålig energi med sidledes utveckling under sommaren. Index har gått bättre. En smäll i Kambi, kassa och klen utveckling för återöppnings-aktier som Loomis och Millicom ligger bakom detta. Räknat sedan årsskiftet är portföljen upp 32,5% mot knappt 27% för index.

Följ Afv-portföljen här