Afv-portföljen: Konsultexit

Rapportsäsongen är i full gång och de tidiga intrycken är inte överraskande. Bolag med exponering mot hushållen och sällanköp har det tufft. Se vinstvarningar från Nobia och Electrolux. Företagsinvesteringarna håller sig uppe, särskilt exempelvis gruvbranschen, och gynnar industribolagen. För portföljens del har säsongen startat halvdant med kyligt mottagande både för SEB och C-Rad.

Dags att skala

Medicinteknikbolaget C-Rad redovisade riktigt stark orderingång, plus 49% organiskt i fjärde kvartalet samt 26% på helårsbasis. Bruttomarginalen var stabil på 65,4% (65,8). Smolken i bägaren var att rörelsekostnaderna steg 67%. C-Rad har utökat säljorganisationen. Under fjärde kvartalet hade bolaget 79 anställda jämfört med 66 året innan. Dessutom tog C-Rad engångskostnader på drygt 4 Mkr relaterat det tidigare aviserade VD-bytet. Rörelsemarginalen var 6,3% (19,3) i Q4. Rensat för engångseffekten var marginalen 10,6%.

Ledningen pekar ut att bolagets teknologi går mot att bli standard i vården, vilket den fina orderingången indikerar. C-Rad tog under fjärde kvartalet flera betydande orders i Italien och Spanien. Orderboken ökade med 45% under 2022 och uppgick till 616 Mkr (425) vid årsskiftet. 2022 karaktäriserades av god orderingång men svagare marginalutveckling. 2023 tror vi C-Rad kan accelerera tillväxten och att marginalen börjar skala. Balansräkningen är solid med en nettokassa på 118 Mkr.

Värderingen ikapp?

SEB slog förhandstipsen på resultatet men det var mycket drivet av tradingnettot. Detta är mer volatilt än andra intäktsslag och värderas inte högt av placerarna. Att SEB liksom övriga banker mår bättre sett till räntenettot numera är ingen nyhet längre. Kreditförlusterna ökar något, men inget alarmerande ännu. Möjligen börjar värderingen komma ikapp aktien efter en stark kursuppgång under senare år. Årets föreslagna utdelning på 6,75 kr/aktie motsvarar en direktavkastning på 5,5%. Helt okej, men inte som de siffror på 7% och mer som förr.

Vinsthemtagning

Under veckan har vi sålt posten i Afry med en vinst på 29% sedan inköp. Aktien plockades in just i börsbotten i slutet av september i höstas men presterade lite bättre än index som är upp 23% sedan dess. Q3-rapporten visade på att marginalen fortsatt är under en del press. Det är enligt förväntan. Värderingen på knappt 15x rörelsevinsten 2023 ser nu ganska rättvis ut.

Portföljen steg trots nedgångar för C-Rad och SEB på i skrivande stund kring 4% med ca 2% under veckan. Den är nu ungefär i linje med index mätt sedan årsskiftet, plus 8,5%.

TILL AFV-PORTFÖLJEN