Under intryck av bra delårsrapporter har börsen gått upp någon procent sedan förra uppdateringen. För portföljens del var det bankaktierna SEB och Resurs som fortsatte gå hyggligt. Våra tillväxtaktier, som Storytel, hade det mer motigt. Rapporten från e-handlaren Nelly fick dessutom tummen ned och aktien tappade 17% under rapportdagen. Allt som allt var Afv-portföljen oförändrad.

När det gäller Nelly så var alltså utvecklingen under tredje kvartalet en besvikelse. Visserligen kanske förväntningarna hade stegrats lite extra inför rapporten. Detta baserat på teorin att återöppnade krogar och samhällen skulle öka intresset från Nellykunderna att shoppa festkläder. Det är nämligen en viktig kategori för bolaget. Ett designsamarbete med personligheten Bianca Ingrosso bidrog också. Men förväntningarna kom alltså på skam.

Tillväxten (+2%) var dålig. Tidigare har festkategorin utgjort kring 25% av omsättningen, i Q3 är Afvs gissning att kategorin festkläder stod för mindre än 10% av försäljningen. Nelly gjorde 27 Mkr i rörelseförlust i kvartalet. Då skapade flytten av bolagets lager extrakostnader på 22 Mkr men också justerat för detta var lönsamheten negativ och sämre än samma kvartal förra året. Att slutnotan på 26 Mkr för lagerflytten blir billigare än den kostnadsprognos på 35-45 Mkr som Nelly haft tidigare fäste börsen ingen vikt vid.

Ledningen pekar på att en väldigt svag start på kvartalet, lagerflytt och höga marknadsföringskostnader som bakgrund till resultatmissen. Bolagets höga returgrad förblir ett problem men nivåerna på 38% i kvartalet var inte värre än i jämförelseperioden.

Budskapet är att Nelly står redo att skörda effektivitetsvinsterna på 35 Mkr på sin nya struktur där leveranser från det nya Boråslagret nu är igång. Samtidigt var september en klart bättre månad än starten av Q3. Det är förstås helt avgörande att en del av potentialen verkligen syns under Q4 för att  Nelly ska återvinna förtroendet i investerarkretsar. Det Afv konstaterar är att förväntningarna är riktigt låga återigen – då varje försäljningskrona värderas till 28 öre (EV/Sales). Börsvärdet är 540 Mkr, i kassan finns 140 Mkr och Nelly saknar finansiell belåning. Men förlusterna måste förstås upphöra snarast.

Det är en osäker turn-around men vi behåller aktien för att syna Q4:an. Ytterst borde bolaget också ha ett värde som uppköpskandidat som överstiger det nuvarande.

Följ Afv-portföljen här