Afv-portföljen: I väntan på bättre siffror

Börsen har ångat på under januari och index är upp hela 6,5% hittills i år. Under den senaste veckan var blickarna riktade mot USA där Donald Trump installerades som ny president under måndagen. Det fanns farhågor om att han skulle införa höga importtullar direkt vid sitt tillträde, men istället har retoriken mot Kina och Europa dämpats. Något som ihop med fallande långräntor eldat på börserna.

Afv-portföljen har inte gynnats i samma grad som index av detta. Värdet var bara marginellt upp under veckan medan index steg över 3%. Nischbanken Norion var ett av de innehav som bidrog till underavkastningen, med en nedgång på 4%.

Under veckan kom besked från nätmäklaren Avanza att de avser avsluta samarbetet med sina partners inom sparkonton. En av dessa är Collector, ett varumärke inom Norion, som för tillfället erbjuder sparkonton med 2,3% i ränta via Avanza. Det är inte känt hur stor del av sin finansiering Norion har via Avanza och andra så kallade inlåningsplattformar. Men det är sannolikt en betydande andel.

Dyrare finansiering?

Beroendet av partners för finansiering har kommit i fokus sedan Finansinspektionen i fjol kom med ett ställningstagande med innebörden att finansiering via inlåningsplattformar (som Avanza) kommer kräva större andel eget kapital jämfört med vad exempelvis Norion använt i sina nyckeltalsberäkningar.

Länk till Afv-portföljen

Nu finns farhågor om att nischbanker måste lita mer till kapitalmarknaden (obligationer) och egna kanaler för sin finansiering framöver. Något som troligen blir dyrare.

Rapportsäsongen drar igång

För Afv-portföljens del drar rapportsäsongen igång under nästa vecka då Green Landscaping och Evolution redovisar sina bokslut på torsdagen (30/1). I tabellerna här intill framgår förväntningarna, baserat på konsensusprognos insamlade av Factset.

Evolution har gått ned 11% månaden inför rapporten. En trend av fallande tillväxt – särskilt i Asien – har bidragit till det och analytikerkåren ser en fortsättning i Q4 2024 då Evolution spås växa 12,8% (14,7% i Q3 2024). Om detta är en effekt av tuffare konkurrens och regleringar eller mer tillfälliga faktorer som valuta är en viktig fråga för aktien.

Evolution har en värdering på EV/Ebit 10x 2025E. Man kan anse att nuvarande finansiell utveckling inte motiverar särskilt mycket mer än så, vinstökningen per aktie är exempelvis bara 3% i Q4 2024E. Men bolaget har också en ledande ställning på en marknad där nya vanor kan stöda tillväxt under många år.

Green Landscaping har stigit 2% på börsen månaden inför sitt bokslut. Den organiska utvecklingen har varit svag en tid, men bolaget kompenserar detta med bidrag från sina förvärv. Under 2024 gjordes åtta förvärv som bidrar med ca 650 Mkr i intäkter. Det ger ca 10% i förvärvstillväxt.

Bolagsledningen ser möjlighet att ytterligare öka förvärvstakten framöver. Green har breddat sig geografiskt och merparten av investeringarna sker nu i tysktalande länder.

Fjärde kvartalet är säsongsmässigt starkt och spås leda till ett Ebita-resultat på 185 Mkr, upp 12% i årstakt. Aktien värderas till EV/Ebita 10,1x 2025E.