Afv-portföljen Kommentar Veckosummering
Afv-portföljen: Förvärv på räls
Afv-portföljen har gått upp en dryg procent sedan förra veckans uppdatering då vår lite försiktiga uppställning betalade sig när hökaktiga FED-signaler satte tonen. De största innehaven Swedish Match och Evolution gick bra. Spotify gav upp lite av sin uppgång medan Loomis fortsatte ned.
Ratos köper
Ratos meddelade nyligen att de köper majoriteten i ett bolag som sysslar med järnvägsunderhåll och byggnationer, NVBS. Detta sker till en värdering på knappt 1,1 miljarder för bolaget eller 9,4 gånger rörelsevinsten (Ebita). Ledning och grundare kvarstår dock som minoritetsägare med 24% av aktierna. Efter sju år kan de sälja detta till Ratos. Det ser därför ut som en investering på ca 0,8 mdr kr för Ratos som beskriver NVBS som ett nytt plattformsbolag. Idén är att expandera både genom organisk tillväxt och förvärv.
Andra underhållsköpet
Detta är det andra större förvärvet inom underhållssektorn sedan Ratos förnyade sin inriktning. I höstas spenderade bolaget knappt 2 miljarder på ett norskt bolag inom vägunderhåll. Afv är inte helt övertygade om dessa investeringars förträfflighet. Det finns väderberoenden, projektrisker och för järnvägssidans del en hel del skräckexempel på svaga bolag som norska NRC Group och Infranord.
Nu verkar det grundarledda NVBS ha bra historik med hela 30% organisk tillväxt så möjligen är kvaliteten en helt annan här. Ratos förvärvar bolaget av Segulah som ägde NVBS i två år och gjorde några förvärv som ihop med vanlig tillväxt ökade omsättningen från ca 330 Mkr till 719 Mkr. I affären ingår också ett finskt bolag som NVBS förvärvar.
Förvärvsmultipeln på 9,4 gånger vinsten stöder caset i Ratos som en lågvärderad och lite underskattad aktie och ledningen har fortfarande torrt krut att spendera på förvärv. Skuldsättningen stiger till 0,6 gånger rörelsevinsten före avskrivningar. Ledningen kan tänkas sig gå upp till 2,5x. Vi skulle gärna se förvärv som adderar mindre projektberoende bolag. Presis och NVBS står för 10-15% av vårt bedömda substansvärde. Vi anser att aktien är värd över 70 kr på något års sikt.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.