Afv-portföljen: En sista nikotinkick

Så kom till sist en budhöjning på Swedish Match. Philip Morris International (PMI) petar upp budet från 106 till 116 kr per aktie. En ökning på 9,4%. Detta var i ärlighetens namn lite mindre än vi hade hoppats på och det är lite förvånande hur hårt PMI spelar sin hand. Det finns nämligen en högst verklig risk att detta inte kommer att räcka för att ge dem de 90% av aktierna som affären är villkorad av.

Swedish MatchKommentar

Swedish Match: Räcker 116 kr?

Aktivistfonden Elliot har 7,5% av aktierna och kan i praktiken stoppa affären tror vi. En ägare med 1% av Swedish Match har redan sagt nej till 116 kr. Samtidigt har PMI uttalat att de inte kan höja budet utan att 116 kr är det slutgiltiga priset.

På börsen steg aktien endast ett par procent till 112,50 kr under torsdagen. Det är alltså ca 3% under budkursen. Det finns en liten option i att en helt ny budgivare kommer in i bilden och toppar 116 kr när PMI nu sagt att de inte tänker höja. Men det känns som önsketänkande. Intresse från ny budgivare borde väl synts vid det här laget?

Tack för Matchen

PMI spelar detta lite tuffare än vi trodde och vi fegar ut och säljer vår post i Swedish Match här. Uppsidan är lite klen jämfört med nedsidan. Det blev en lysande investering sedan inköp. Även beslutet att hålla aktien efter första budet presenterats var bra – den är upp 11% sedan dess i och med att aktien initialt handlades med viss rabatt mot ursprungsbudet på 106 kr. Och vem vet, kanske får vi möjlighet att köpa tillbaka aktien billigare i framtiden?

Även i resten av portföljen är det mycket händelser och rörelser. Fast kanske inte så mycket som vi hade väntat oss i C-Rad som meddelade att de vunnit sin största order hittills, värd 45 Mkr i Italien. Aktien steg 5% men det känns i underkant. Möjligen finns det viss oro kring att den här typen av affärer kan överklagas av konkurrenter som vill sätta käppar i hjulen? Just det råkade dock inte Sensys Gatso ut för. Vi skrev förra veckan om deras svenska stororder. Nu har besked kommit om att upphandlingen inte överklagats under tiden för detta och ordern är således i hamn.

Rapporter, rapporter…

Rapportperioden är i full sving och har fått en bra start för portföljen:

• Note. Kontraktstillverkaren hade redan meddelat om en kundförlust på 30 Mkr men exklusive detta var Q3 starkt. Organiskt växte omsättningen 18% och marginalen förbättrades.
• Ework. Starka siffror, men vissa engångseffekter försvårar tolkningen. Tillväxten på 24% antyder ingen inbromsning i marknaden. Även justerat för engångseffekter stiger marginalen, från 0,86% till 1,06% i Q3. Tesen om ökad skalbarhet i Ework lever med andra ord. Aktien steg över 10% initialt.

Även Sandvik fick tummen upp för sina siffror. Totalt var portföljen upp ca 2% under veckan vilket var i linje med börsen i stort.

TILL AFV-PORTFÖLJEN