Afv-portföljen: En dalande stjärna

Portföljen har tappat i linje med index under veckan, runt 2%. Det som särskilt agerat sänke är största innehavet Evolution som nu förlorat 20% under de senaste tre månaderna. Vad vi ser är vinstförväntningarna i stort sett oförändrade under den här perioden så värderingen har också sjunkit och ligger i dag på 14,5x rörelsevinsten räknat på 2024 års väntade siffror. Det innebär att värderingen är ganska prick i linje med börsens.

Spontat känns det helfel och en anledning till att köpa mer aktier i bolaget. Å andra sidan ska man inte underskatta hur illa börsen gillar bolag som växlar ned i vinstökningstempo. Vilket är en fas Evolution troligen står inför. Sedan finns ju den latenta risken som ligger i att tillväxten till stor del drivs av intäkter med ursprung i oreglerade marknader.

Detta är tydligt redovisat av bolaget och känt på börsen. Men ibland spelar det ingen roll till det plötsligt spelar all roll, så att säga. Vi vet även att vissa aktörer bevakar datapunkter kring aktiviteten på Evolutions spelbord i realtid, och möjligen sitter på bättre information än åtminstone vi gör. Så viss ödmjukhet ska man ändå ha. Däremot noterar vi inte någon ökad blankning i bolaget.

När det kommer till bolagets konkurrensfördelar och risken för marknadsandelsförluster eller att kunderna själva börjar operera live-kasino (”insoursing”) ser vi inga direkta nyheter. Detta är scenarion som inte inträffat under de många år Evolution dominerat marknaden i Europa. Kanske är USA och Asien helt annorlunda, men vi satsar inte våra pengar på det.

Portföljen har en vikt på ca 20% i nätspelsaktier, alltså Evolution, GiG och Betsson. Den största branschexponeringen. Nyhetsflödet kring sektorn är dystert för närvarande. Vi tvekar inför att öka i Evolution när bolagets fundamenta försämras (avtagande tillväxt) och ligger kvar för stunden.