Afv-portföljen: Ambea överraskade igen

Portföljen tappade lite på index när rapportperioden bjöd på blandat utfall under veckan och börsen fick ett rejält stöd av Riksbankens 0,5%-sänkning under torsdagen. Index steg marginellt och Afv-portföljen föll 0,6%.

Den viktigaste rapporten kom från portföljens största innehav, omsorgsbolaget Ambea. De redovisade 478 Mkr i rörelsevinst (Ebita exkl. IFRS16) i det säsongsstarka tredje kvartalet. Det var 25% bättre än Q3 2023 och 14% över förhandstipsen. Trenden med bättre utveckling än väntat inom äldreomsorgen (tack vare ökad beläggning) och i Norge (brist på platser för unga med komplexa stödbehov) driver på vinsttillväxten.

I samband med rapporten annonserades ett förvärv av svenska bolaget Friab, verksamt inom social omsorg med 180 Mkr i omsättning. Ett något större förvärv jämfört med de senaste årens små affärer. Inget pris anges.  Ambea har spenderat merparten (55%) av sitt fria kassaflöde på återköp av egna aktier under det senaste året.

Kanske börjar vi ana ett slut på bolagets överprestation i och med att Ambea nu har (tror vi) ohållbart bra lönsamhet i Norge, men det ser å andra sidan inte ut att bli ett slut i närtid. Q4 kan ge en vinstökning över 20%, tror vi. Värderingen av Ambea förblir låg med ett P/E-tal på 10x vinsten 2025E och vi behåller aktien.

Tyvärr bröt inte Berner Industrier sin negativa trend med svag vinstutveckling under kvartalet. Kursen föll 7% under veckan och Berner är portföljens sämsta innehav. Bolaget hade en omsättning på 217 Mkr – i linje med förväntan – men rörelsevinsten (Ebita) på 15 Mkr var 17% sämre än väntat och 32% under nivån i Q3 2023 (22 Mkr).

Berner säljer olika tekniska produkter (pumpar med mera) och har oväntat hamnat i en klar svacka de senaste kvartalen. Bolaget har tvingats ägna sig åt omstrukturering i vissa bolag och bytt VD i ett av de största. 2024 lär sluta med tydligt minskad vinst, även om jämförelsesiffrorna är enklare i Q4.

Den förvärvstillväxt vi såg framför oss – och som bolaget planerar för – har inte kommit ännu. VD talar om att dialoger pågår och mer energi nu kan riktas externt efter att det interna förbättringsarbetet är utfört. Så förvärv kanske är på gång. Men vi konstaterar att investeringen inte följt den plan vi såg och säljer detta innehav. Kursen blev 31.1 kr vilket realiserade en förlust på 27%.

Rugvista är ett annat innehav som varit svagt. Här letar vi tecken på en vändning till vinstökningar igen efter en tuff period. För Q3 blev utfallet en rörelsevinst på 9 Mkr medan omsättningen föll 7% organiskt till 145 Mkr. Vinsten var 22% under förväntan men då ingår 4,8 Mkr i kostnad för VD-bytet. Räknar vi bort den posten var rörelsevinsten i linje med förväntan men -23% jämfört med (starka) Q3 2023.

Bolaget säljer mattor via nätet och noterar ”tidiga tecken på bättre konsumentförtroende” i Sverige, men också osäkra utsikter på flera utlandsmarknader i Europa.

Länk till Afv-portföljen

På råvarusidan hade både IPC och Lundin Mining negativ utveckling under veckan med -3% respektive -5% i kursutveckling. Bägge bolagen lämnade i vårt tyckte odramatiska rapporter som präglades av minskade världsmarknadspriser på deras respektive produkter olja och koppar samt zink. Lundin Mining sänkte även årets produktionsprognoser något. Inga nya besked kom kring eventuell försäljning av zinktillgångar. Detta är placeringar vi ser på lite längre sikt än vissa andra i portföljen och vi gör inga ändringar av dessa.

Bredband2 kom med en stabil rapport där omsättningen ökade 9%, rörelsevinsten 18% och marginalen steg till 8,9% i tredje kvartalet (8,2%). Siffrorna var något bättre än förväntningarna på resultatsidan.