XXL:s krisemission: Problemen spelas ut inför öppen ridå

I början av november meddelade sportkedjan XXL att de vill ta in 600 MNOK i nytt kapital genom en företrädesemission.

Aktiens utförslöpa sedan noteringen år 2015 är -99,8% och de likvida medlen i den senaste kvartalsrapporten uppgick till 356 MNOK, varav 137 miljoner var kontanter. Skulderna summerades till över 1,1 miljarder norska kronor.

Räddningen för det krisande bolaget verkar stavas en fullt garanterad företrädesemission backad av bland annat Harald Mix riskkapitalbolag Altor, som sitter på 45% av aktierna.

Så sent som i augusti var XXL värt närmare 2 miljarder norska kronor, en siffra som idag ligger på 195 MNOK. Summan som XXL vill ta in är alltså tre gånger så stort som nuvarande börsvärde.

Stort kapitalbehov i relation till börsvärde är vanligt bland mycket små bolag. För ett i grunden så stort bolag som XXL riskerar det dock att skapa en försämrad förhandlingssits i förhållande till investerare.

Kapitalbehovet osar nödläge

Att kapitalbehovet är trängt understryks av att bolaget precis tagit upp ett brygglån på 200 MNOK som ska betalas tillbaka med likviden från företrädesemissionen.

Ett solklart svaghetstecken i emissionen är även att XXL inte verkar säkra på att den brittiska storägaren Frasers Group kommer rösta för krisemissionen på den extra bolagsstämma som hålls på torsdag denna vecka. Något som kan få hela planen att kapsejsa.

För att minska risken för att få in noll och intet har det utformats en plan för en “alternativ företrädesemission”. Genom den kan koncernen få in 375 MNOK via det nybildade dotterbolaget Newco. Samma bolag ska i sådana fall förvärva alla tillgångar och skulder i XXL. Om “Plan B” blir verklighet kommer en ytterligare rabatt om 45% läggas på den teckningskurs som skulle varit aktuell i kapitalrundan värd 600 MNOK.

Draget har av norsk media kallats för ett “hot” mot Frasers Group, eftersom det skulle kunna leda till stor utspädning för dem. Situationen är anmärkningsvärd, kapitalbehovet osar starkt av nödläge, och situationen mer än tillräcklig för oss att hissa en flagga om “Rörig emissionsprocess” (se definition intill) redan innan villkoren blivit fullt kända.

Problem inför öppen ridå

XXL har inte heller valt att fastställa någon teckningskurs än, istället kommer den att bestämmas senast tre dagar före avstämningsdagen den 15 januari.

Vad som går att säga med säkerhet är att att teckningskursen (i planen om att ta in 600 MNOK) inte kommer överstiga 8 norska kronor (NOK). Aktien handlas för närvarande i 7,50 NOK.

Vidare kommer teckningskursen att ha en TERP-rabatt på 40% baserat på genomsnittspriset på XXL:s aktier tre dagar innan kursen fastställs. Och rabatten blir alltså ännu större om bolaget tar in nämnda 375 MNOK.

Sammanfattningsvis:

• Teckningskursen är inte fastställd och blir förmodligen känd relativt sent.
• Planen om att ta in 600 MNOK kan röstas ned i veckan.
• Bolaget verkar av allt att döma förskansa sig mot en av storägarna.
• Det råder oklarhet om vilken väg bolaget tar för att få in kapital.
• Om bolaget endast får in 375 MNOK – hur länge räcker pengarna?

XXL har av allt att döma inte några mindre problem bakom kulisserna. De spelas snarare ut inför öppen ridå.

Affärsvärlden har sökt XXL som inte velat kommentera flaggorna.

LÄS ÄVEN: Emissionskris i XXL – ”hotar” storägare: ”Ett leende och en pistol”