Vänteläge i verkstaden

VÄNTA. Industrikoncernen AQ Group har varit en Affärsvärldenfavorit i flera år. Senaste gångerna vi köprekommenderade aktien var vid kursen 88 kronor i maj 2014 följt av ytterligare ett köpråd i mars förra året. Aktien har mer än fördubblats sedan dess. Börsvärdet har klättrat till 3,5 miljarder kronor, vilket innebär en plats på mid cap-listan när AQ tar klivet till Stockholmsbörsen före årsskiftet.

Bolaget har i dag 4 700 anställda och kan karaktäriseras som en underleverantör till industrin inom ett antal olika ­affärsområden. AQ är en stabil snabbväxare som har visat tillväxt och positivt resultat varje enskilt kvartal sedan bolaget grundades 1994. En av AQ:s styrkor är den snabba anpassningen av kostnadsbasen vid sämre tider.

I slutet av 2015 förvärvades höglönsamma ungerska Anton Kft som omsatte kring 230 miljoner kronor. I somras adderades Gerdins, bolagets största förvärv hittills med hela 430 miljoner kronor i omsättning. Dock är lönsamheten relativt skral och därmed ett klassiskt AQ-förvärv som grundarduon Claes Mellgren (vd) och Per Olof Andersson kan sätta strukturtänderna i. Gerdins konsolideras från fjärde kvartalet.

Rapporten för tredje kvartalet var stark och innebar bolagets 88:e kvartal i rad med vinst. På rullande tolv månader har rörelsemarginalen klättrat till 8,6 procent, vilket överträffar det ­finansiella målet på 8 procent och genomsnittet för den senaste femårsperioden på 6 procent. Största bidraget är från Anton Kft, men även att den tidigare förlustverksamheten i Mexico visar nu positivt resultat.

Det närmaste året kommer den förvärvade tillväxten från Gerdins att lyfta omsättningen i AQ till cirka 3,8 miljarder kronor. I nuläget presterar AQ i övre delen av sitt marginalintervall. Kortsiktigt har dock den operativa risken ökat. Förutom att förbättra Gerdins flaggar vd för bland annat vikande försäljning hos några kunder inom telekom och tåg­industri, lägre aktivitet i den kinesiska verksamheten och prispress. Dessutom kommer styrelsen se över AQ:s finansiella mål.

AQ är ett kvalitativt bolag för den långa portföljen. Kortsiktigt bedömer vi dock att värderingen, p/e 15 och ev/ebit 11,9 på våra prognoser för 2017, inte ger utrymme för eventuella besvikelser. Verksamheten är trots allt väldigt cyklisk och varningsflaggorna i senaste rapporten var fler än vanligt. Vi väntar in ett bättre läge.