Vägvinnande teknikbolag

Det har äntligen lossnat rejält för Sensys. Teknikbolaget hemmahörande i Jönköping har varit noterat på Stockholmsbörsens small cap-lista sedan 2001, men har inte gjort något större väsen av sig – fram till nu, då den nederländska konkurrenten Gatso förvärvats. Det ändrar förutsättningarna, och ger nya koncernen goda möjligheter att växa sin verksamhet.

Trafikövervakningsmarknaden växer med cirka 10 procent per år globalt. Allt fler länder ser fördelarna med övervakning, efter­som det finns tydliga belägg för minskad dödlighet i trafiken. Trots detta har det tidigare varit svårt för Sensys att komma till avslut utanför den svenska hemmamarknaden. Ledtiderna har varit långa och konkurrensen tuff. Trots teknik i framkant har Sensys under många år fått lita till utbyggnaden av fartkameror på den svenska marknaden. Viss framgång har bolaget emellertid haft i Mellanöstern.

Den nya koncernen, Sensys Gatso, blir en betydligt starkare spelare med en global ledarposition med omkring en fjärdedel av trafiksäkerhetsmarknaden. Efter sammanslagningen som blev klar i somras väntas omsättningen i år uppgå till närmare 580 miljoner kronor, enligt våra prognoser. Sverige kommer fortsatt vara en viktig marknad där Trafikverket avser att fortsätta sin utbyggnad.

Med en stark bas i Västeuropa ska en geografisk expansion nu påbörjas, inledningsvis i Mellanöstern och Nordafrika. På sikt ser bolaget även stor potential i både Asien och Nordamerika. I Asien har bolaget tagit order från Japan, som beskrivs som en intressant marknad att växa på. På den operatörsdrivna USA-marknaden, där privata bolag administrerar böter och får del av bötesintäkterna, är Gatso redan etablerade och har återkommande intäkter som uppgår till 17 procent av de totala intäkterna.

Förvärvet ger Sensys bättre kompetens inom mjukvara och större möjligheter att växa inom operatörsverksamhet. För Sensys del hade detta tagit många år att bygga upp. Effekter av sammanslagningen har vi redan sett då det nya bolaget erhållit ett stort antal order, främst från Mellanöstern.

Den nya ledningsgruppen, där huvudägarna Gatsonides ingår, har tydligt uttryckt att de avser att växa med nya förvärv. Mest intressant är troligen kompletterande teknologier inom radar eller lokala bolag med operatörsverksamhet.

Framöver borde det finnas goda möjligheter att hämta hem synergivinster från fusionen med Gatso. En övergång till mer outsourcad verksamhet, likt den modell Sensys använder, lär bidra till att Gatso kan förbättra sina marginaler. Vi räknar med en bruttomarginal på 50 procent och att rörelsemarginalen kryper upp mot 29 procent inom några år.

För att vara ett bolag med riktigt goda tillväxtutsikter framstår nuvarande värdering av Sensys Gatso vara i det försiktigaste laget. Redan nästa år faller p/e-talet till 13, då har vi inte tagit hänsyn till möjliga förlustavdrag. En betydligt högre värdering går att motivera för ett finansiellt starkt tillväxtbolag som väntas öka omsättningen med 12 procent i snitt per år räknat på en femårsperiod. I år ökar vinsten kraftigt till följd av sammanslagningen. Därefter räknar vi med en vinsttillväxt på närmare 20 procent per år under de närmaste tre åren. Kursen har stigit fort på kort tid, men aktien är ändå inte dyr. Köp med riktkurs 3,65 kronor.