Ut ur skamvrån

Trots rekordhöga oljepriser har prospekterings- och produktionsbolaget PA Resources haft en tråkig kursutveckling den senaste tiden. Efter ett antal missade produktionsprognoser under hösten och vintern har bolaget hamnat i skamvrån bland investerarna. Men PA Resources är i gott sällskap, såväl Lundin Petroleum som West Siberian har skruvat i sina prognoser under 2007.

Egentligen borde ingen bli förvånad över de reviderade prognoserna. Få bolag präglas av så mycket osäkerhet som råvarubolag som sysslar med prospektering och utvinning. I fallet PA Resources handlar det om att Didonfältet i Tunisien, som i dag står för all produktion i bolaget, haft produktionsstörningar under senare halvan av 2007. Samtidigt har produktionsstarten på norska Volvefältet dragit ut på tiden. Det sistnämnda har PA Resources svårare att påverka eftersom det är norska Statoil Hydro som är operatör.

Som mest producerade PA Resources runt 20 000 fat per dag under 2007. I december sjönk den siffran ned till 13 000 fat per dag. Bolaget tror sig emellertid kunna återgå till 20 000 fat per dag efter nya produktionsborrningar i Didon under andra kvartalet 2008. Produktionen för helåret väntas heller inte hamna mycket högre än så, närmare bestämt 22 000 fat per dag enligt bolagets egen prognos. Hugade investerare får nog räkna med en skumpig resa på vägen dit, då produktionen tidvis säkert kan ligga såväl högre som lägre än så. Volvefältet väntas bidra med 4 500-5 000 fat per dag från och med andra kvartalet.

Under 2009 väntas tillväxten drivas av det nyligen förvärvade delägarskapet om 35 procent i en prospekteringslicens i Republiken Kongo.

Produktionsstarten beräknas till andra kvartalet 2009 och Kongoprojektet anses kunna generera flöden om 14 000 fat per dag som tillkommer PA Resources.

KÖP

Den försiktige bör ta alla tidsangivelser som högst preliminära eftersom det är besvärliga områden att operera i. För 2011 har PA Resources ett produktionsmål om 50 000, vilket bolaget räknar med att nå i och med förvärvet i Republiken Kongo.

Värderingsmässigt ser PA Resources ovanligt intressant ut. Givet att bolaget faktiskt kan hålla vad det lovar under de kommande åren sjunker värderingen mycket snabbt. PA Resources har tidigare visat att det klarar av en snabb tillväxt. Oljebolagen har dock haft svårt att lyfta på börsen – trots höga oljepriser – eftersom investerare inte vågar räkna med nuvarande marknadspriser. Inställningen känns en aning pessimistisk med tanke på att efterfrågan enligt de flesta beräkningar kommer att fortsätta att öka under 2008, främst drivet av länder utanför OECD.

Det är förvisso inte osannolikt att oljepriset rekylerar ned mot 80-85 dollar efter att ha varit uppe och nosat på rekordnivåer runt 100 dollar per fat. Men marknaden vågade aldrig diskontera några större vinster hos oljebolagen när priset gick från 70 till 100 dollar per fat heller. Därför är det värderingsmässigt inte någon katastrof om priset faller tillbaka något. Oljebolagen är billiga ändå.

PA Resources hör dessutom till de absolut lägst värderade bolagen i sektorn. En annan trigger för aktien under 2008 är en kommande försäljning av bolagets andelar av licenser i Ekvatorialguinea. Fyndigheterna uppskattas till motsvarande 30-60 miljoner fat olja, vilket skulle göra att priset hamnar någonstans runt 0,5-2 miljarder kronor. Samtidigt är bolagets totala marknadsvärde drygt 6 miljarder kronor. Affärsvärlden rekommenderar köp.