USA:s efterblivna börser

Den som vill skapa något riktigt effektivt bör starta med rentbord. I finanssektorn är det oftast en lätt uppgift eftersombranschen är så pass ny. Men i den globala finansmarknadenshjärtland, USA, har det funnits en storskalig infrastruktur avbörser, mäklarfirmor och kapitalförvaltare i över hundra år. Ochden ruckar man inte på så lätt.

Systemets inneboende konservatism har framgått av att den såkallade Glass-Steagal-lagen från 1930-talet, som håller isäruniversalbanker och investmentbanker, fortfarande är i kraft(även om bestämmelserna luckrats upp ganska mycket under 1990–talet). Det märks också i den rika floran av, sinsemellan oftastridande, tillsynsorgan. Här finns Federal Reserve, Comptrollerof the Currency, Securities & Exchange Commission, CommoditiesFuture & Trading Commission, börserna själva och dessutomdiverse delstatliga organ.

SVARTSJUKADetsamma gäller för marknadsplatserna, som är mycket merålderdomliga än de är i Europa och även faktiskt i Asien. Mångasvenska turister har – gapande av beundran införmarknadsekonomins dynamik – stirrat ned på handlarvimlet frånåskådarläktaren på New York Stock Exchange. Vad de i självaverket ser är ett särintresse, mäklarfirmorna, som svartsjuktbevakar sitt sätt att handla eftersom det ger dem bäst intäkter.Särintresset märks också i att NYSE har en statut som förbjudernoterade bolag att flytta till andra börser och i attamerikanarna fortsätter att handla aktier i bråk (åttondelar,sextondelar och så vidare) i stället för i procent, eftersomdetta håller säkrare feta marginaler mellan köp- och säljkurser.

SVETTIGA MEDELÅLDERS MÄNDen mest dynamiska börsen är Nasdaq, en helt elektroniskmarknadsplats med stort inslag av högteknologibolag. De flestasvenska bolag som är noterade i New York finns här. Men ävenNasdaq har sina fläckar. 1996 uppdagades att dess anslutnamäklarfirmor ägnat sig åt omfattande kursmanipulation. Börsenhar gjort avbön och tillsatt en före detta flygofficer som chefför marknadstillsynen.

Om man bortser från de olika regionala börserna är Amexlillebror i sammanhanget. Detta är mestadels en småföretagarbörsoch den svarar bara för fyra procent av den dagliga aktiehandelni USA. Men Amex har något som de andra börserna saknar, nämligenen livlig handel i aktieoptioner, terminer och andra derivat.Orderbehandlingssystemet har levererats av svenska OM. Denfusion mellan Amex och Nasdaq som nu planeras skall enligtplanerna innebära att golvhandeln blir kvar tillsammans med denelektroniska börsen. Det innebär i så fall att Amex, med dessgammalmodiga hårdvara (stora svarta skärmar med bara grönaversaler) och svettiga medelålders mäklare, får samexistera medmodern handlarteknologi. Det är svårt att se hur någrarationaliseringsvinster skall kunna jobbas fram i en sådan miljö.Men kanske är denna efterblivenhet när det gäller börsstrukturendet pris som USA får betala för alla andra fördelar som man fårav att ha en finansiell sektor med särklassigt djup och enormbredd bland mäklare och kapitalförvaltare.