Chefsstrateg: Sveriges BNP-utveckling blir sämst i Norden

Sverige drabbades hårt av energikrisen som blev följden av Rysslands krig i Ukraina. Den ekonomiska tillväxten höll mot ganska bra under 2022, BNP ökade med knappt 3%, men hushållens inkomster åts upp av rekordhög inflation som nästan touchade tvåsiffriga tal under senhösten.

Riksbankens räntehöjningar för att stävja inflationen och kombinationen av fallande fastighetspriser och aktiepriser gjorde dock svenska konsumenter deppiga. Mer negativa än vid någon tidpunkt sedan 1990-talskrisen visade Konjunkturinstitutets förtroendebarometer i slutet av december.

Det är inte bara i Sverige tiderna är sämre. Sverige är dock det enda landet i Norden där ekonomin förväntas krympa nästa år. Sverige sticker också ut ur ett nordiskt perspektiv med prognoser för både lägst ekonomisk tillväxt och högst inflation nästa år.

Många tillgångar föll i värde

I analysen ”2023: Disinflation and Desynchronization” går det kanadensiska analysinstitutet Alpine Macro igenom investeringsåret som gått och skissar på utsikter för det kommande året. 2022 var ett mörkt investeringsår som kommer gå till historien för att de flesta tillgångar föll i värde. Ett undantag var olja som ökade kraftigt i pris i början av året, som en följd av Rysslands invasion av Ukraina, men som sedan föll tillbaka i slutet på året när konjunkturutsikterna i världen försämrades.

Alpine Macro är en kanadensisk oberoende analysfirma och investeringsrådgivare som grundades 2017 av flera makroveteraner från BCA Research. Namnkunniga ekonomer är bland andra den globala chefsstrategen Chen Zhao, som är en av författarna till analysen

Ett annat undantag var den amerikanska dollarn som stärktes kraftigt mot andra valutor. Alpine Macro uppskattar att den globala aktiemarknaden förlorade 15 000 miljarder dollar i värde under 2022 (fram till i slutet av december). Men det överskuggades av att värdet på den globala obligationsmarknaden föll ännu mer – dubbelt så mycket – 30 000 miljarder dollar.

Nedgången i förmögenhet amerikanska hushåll upplevde under andra kvartalet 2022 var den största någonsin i reala termer noterar institutet.

Världsekonomin saktar nu in efter de räntehöjningar som gjordes under 2022 som nu börjar bita. Den amerikanska inflationen ser ut att ha toppat och strategerna på Alpine Macro tror att Federal Reserve kommer vara klar med sina räntehöjningar under första halvan av 2023. Europa ligger lite efter, eftersom kontinenten har drabbats mycket hårdare av energikrisen än USA vilket lett till större inflationsproblem. Det gör att ECB förväntas upphöra med sina räntehöjningar något senare.

ASIEN INTE LIKA HÅRT DRABBAT

I Asien ser situationen bättre ut. Alpine Macro förutspår att Kina kommer återhämta sig när landet nu övergivit sin strikta pandemipolitik som inneburit att landet gång på gång stängt ner regioner som utsatts för smitta under de senaste tre åren. Ändringen i pandemipolitik i kombination med att Kina lanserar åtgärder för att stödja fastighetssektorn kommer leda till en uppgång förutspår strategerna som noterar att läget ser förhållandevis bra ut för andra asiatiska länder också, som Japan och Taiwan. Inflation har inte varit ett problem i Asien på samma sätt som i Europa och Nordamerika. Det har gjort att centralbankerna inte behövt höja räntorna lika mycket.

Alpine Macro argumenterar för att det mycket väl skulle kunna bli så att den amerikanska ekonomin under 2023 går in i recession samtidigt som aktiemarknaden utvecklas positivt ändå. Strategerna pekar på att historiskt när svaga aktiemarknader björnmarknader skapats av räntehöjningar i USA har det i regel krävts att räntehöjningarna upphör för att aktiemarknaden ska återhämta sig. Om det har blivit en recession av räntehöjningarna har varit av mindre betydelse – aktiemarknaden har visat sig kunna gå upp ändå.

Investera utanför USA

Rekommendationerna Alpine Macro ger vid ingången till 2023 är att investerare bör titta på aktiemarknader utanför USA. Av flera skäl. För det första är amerikanska aktier dyrare än aktier på många andra marknader. För det andra förväntas dollarn att försvagas under 2023 vilket gör att amerikanska aktier kommer underprestera när valutan tappar i värde. För det tredje innebär den omlagda pandemipolitiken i Kina, som gör att landet öppnar upp, och ekonomiska stimulanser där att råvarupriser och aktiemarknader med stort råvaruinslag kommer att gynnas.

Vad skulle kunna ställa Alpine Macros världsbild på ända? En sak skulle kunna vara inflationen. I den diskussion som pågått  under en längre tid mellan ekonomer om inflationsuppgången i världen är mer permanent eller övergående sällar sig definitivt Alpine Macro till dem som tror att inflationen är övergående. Men skulle det vara så att inflationen biter sig och centralbankerna måste höja räntorna ytterligare ändras förutsättningarna.

En annan sak är synen på pandemin. Alpine Macro tror att en öppning av Kina kommer vara positivt för världsekonomin. Andra bedömare är inte lika säkra utan oroar sig för att en stor okontrollerad smittspridning i Kina kan leda till nya problem i världens leveranskedjor istället för att lösa dem.