TMT-sektorns tillväxtras närmar sig botten

Av Urban Ekelund/Redeye

Tillväxten har blivit sämre och sämre för varje kvartal det senaste året för det genomsnittliga bolaget i TMT-sektorn (telekom, media, teknologi). Den negativa trenden för tillväxttakten fortsätter enligt våra prognoser under det första kvartalet även om fallet har bromsats något. Tabellen nedan baseras på medianvärden, alltså det genomsnittliga bolaget under respektive period, bland de 40 största bolagen. Anledningen till att medianberäkning används är för att undvika extremvärden. I tabellen nedan framgår medianbolaget när det gäller dels tillväxt och dels vinstmarginal. Enligt Redeyes prognoser kommer tillväxttakten för medianbolaget under kvartal ett att uppgå till 4,1 procent. Det är alltså bara någon procentenhet över vad den svenska ekonomin i snitt växer för tillfället. Det kan jämföras med fjolårets tillväxttakt under första kvartalet på 35 procent. Förklaringarna bakom raset i tillväxttakt är flera. För det första är TMT-bolagen bevisligen klart konjunkturkänsliga. Det gäller inte minst konsulter och mediabolag medan telekomsektorn lever lite i sin egen konjunkturcykel. För det andra lever många bolag fortfarande i baksmällan av åren 1999 och 2000 som präglades överinvesteringar i infrastruktur och tjänsteutveckling. För det tredje har många bolag fått känna på Ericssons åtstramningar som spillt över på konsulter, media och i viss mån även programvara. Frågan att ställa sig är om och när sektorn åter får upp farten igen. Som nedanstående tabell visar har kurvan för tillväxttakt ännu inte bottnat. Våra prognoser talar dock för att tillväxttakten åter ökar igen med start från det tredje kvartalet. Vi tror inte att branschen överlag är mogen även om flera delsegment snabbt närmar sig det stadiet. Men många bolag inom sektorn kommer återigen visa mycket höga tillväxttal. Även under första kvartalet väntas över 13 bolag visa tillväxt på över 10 procent på årsbasis.(se tabell nedan). Till branschens försvar har också tappet i tillväxttakt snabbt kompenserats med minskade kostnader bland bolagen. Under de senaste fem kvartalen har nämligen lönsamheten, i det här fallet mätt som rörelsemarginalen före goodwillavskrivningar, stigit successivt. Under fjärde kvartalet uppgick rörelsemarginalen till 4,9 procent. Att lönsamheten nu åter väntas vika under det första kvartalet är dock naturligt med tanke på att det fjärde kvartalet normalt är årets klart starkaste. Rörelsemarginalen för snittbolaget under det första kvartalet i år väntas också ligga något högre än under samma period i fjol. Det visar att branschen sakta men säkert förbättrar lönsamheten vilket i dagsläget har betydligt högre prioritet bland bolagsledningarna än tillväxt. Det är också en naturlig effekt av att tillgången på riskvilligt kapital strypts och att bolagen på egen hand måste finansiera sin expansion. Summa summarum är det vår tro att tillväxten kommer att öka igen successivt under året även om vissa delbranscher inom sektorn kommer få det fortsatt tufft. Med tanke på börsens resultatfokus tror vi att kursvinnarna finns bland de bolag som ökar vinsterna alternativt minskar förlusterna snabbast. Vi tror också att bolag med stabila finanser kommer att premieras.

Q1-01 Q2-01 Q3-01 Q4-01 Q1-02p Tillväxt 35 18,0% 15,4% 6,9% 4,1% Rörelsemarginal -1,8 -1,2% -2,8% 4,1% -1,1% Tillväxttoppen Q1-01 Q2-01 Q3-01 Q4-01 Q1-02p Digital Ill. 152,2% 171,8% 166,3% 80,7% 97,0% Utfors 36,1% 39,9% 73,4% 78,6% 55,7% Orc Software 67,4% 58,4% 72,9% 42,8% 44,0% Song Networks 150,7% 125,2% 111,5% 71,6% 41,4% Frango 71,2% 43,3% 19,6% 24,4% 35,0% Teligent 10,9% 9,1% 30,7% 26,5% 25,0% Tele2 133,0% 144,2% 135,1% 38,1% 22,8% Intentia 5,9% 25,3% 33,6% 30,7% 17,1% Tech. Nexus 127,7% 5,8% 39,1% 18,3% 15,1% C-Technologies 142,4% 109,2% 62,1% 75,4% 14,9% Tietoenator -0,7% 1,6% 4,2% 0,8% 13,1% Eniro 111,7% 35,0% 71,5% 36,3% 11,2%

Erik Aronsson