Tillväxten snart tillbaka

BTS är ett internationellt konsultföretag inom företagsutbildningar och strategisimuleringar för chefer och försäljningsorganisationer. Knappt hälften av omsättningen genereras i USA. Bolagets historik imponerar. De senaste tio åren har BTS presterat rörelsemarginaler över 10 procent varje år, inklusive åren kring finanskrisen.

Koncernen hade ett ganska tufft 2013 på grund av problem i USA och såväl omsättning som resultat sjönk jämfört med föregående år. Årets första kvartal visade dock på en vändning i USA efter sex kvartal med negativ tillväxt. Under första halvåret hamnade intäkterna på samma nivå som föregående år samtidigt som rörelseresultatet backade med 10 procent.

En bidragande orsak är att BTS investerar extra i utvecklingen av digitala lösningar. I samband med halvårsrapporten sänktes även utsikterna för 2014. Nu förväntas resultatet före skatt bli bättre än föregående år, jämfört med den tidigare formuleringen ”väsentligt bättre”.

Aktien har därför haft en svag utveckling och backat med 20 procent under 2014. Nu handlas aktien på samma nivåer som i december 2011. Henrik Ekelund, grundare och vd sedan starten 1986, låter dock optimistisk i senaste kvartalsrapporten. Bra orderingång och många nya kunder i USA bör innebära ett bättre andra halvår. Exempel på nya kunder är Google, Twitter, Sharp och Thomas Cook.

BTS-aktien är inte direkt billig på vår prognos för 2015, som innebär p/e 15 och ev/ebit 10. Det finns gott om småbolag som ser billigare ut på papperet och dras med lika dålig likviditet i aktien. Men det är relativt få aktier som man på goda grunder kan äga över en längre tidsperiod utan att vara direkt orolig. Med en bibehållen utdelning på 1,75 kronor blir direktavkastningen 3,6 procent.

Vi gillar hur BTS tar sig igenom olika konjunkturer och kombinerar periodvis hög tillväxt med en väldigt stabil lönsamhet. Köp med riktkurs 56 kronor om ett år.