”Svenska operatörer är dyra”

Varför investera i en fond som nischar sig inom it, media och telekom?

-?Det pågår en stark integration mellan de olika sektorerna. Ta exempelvis Microsoft som har 25 procent av sin omsättning från mediedelen, en andel som kommer att öka än mer i och med samarbetet med Yahoo. Google utvecklar mjukvara och köper fiber över hela världen. Sedan har du alla gamla telemonopol som köper tv-kanaler.

Varför ska jag anförtro just er att förvalta mina surt förvärvade sparkronor?

-?Historiskt har segmentet präglats av stor konkurrens, men efter it-kraschen slutade många finanshus att hålla uppe kompetensen. Vi har haft fokus på marknaden sedan start. Det finns stora värderingsanomalier, och genom vår representation i USA och Asien hoppas vi kunna vara snabbare än de flesta på att hitta skevheter och trender. De senaste två åren har vi visat en avkastning på nästan 30 procent. Jag tror att vi därmed tillhör de 5 procent bästa hedgefonderna i världen under mätperioden.

Nu har lagren betats av och lyft bolagen, kommer underliggande efterfrågan tillbaka?

-?Som vi ser det blev det under en period för lite produktion jämfört med efterfrågan. Nu handlar det snarare om att komma i?kapp. Det är det vi sett under våren och sommaren. Inom media har annonsmarknaden bottnat i Europa och USA, men vi har ännu inte sett någon uppgång. Du ser inte lika starka månadssiffror bland legotillverkare i Asien längre. För juli månad var siffrorna upp 18 procent medan augustisiffran låg på 3-4 procent.

Är det inte risk att man tappar relativt marknaden, om man ligger tung i telekom när börsen går bra?

-?Jag tror att man hoppar mellan konjunkturkänsliga respektive defensiva aktier från vecka till vecka. Det varierar. Den senaste tiden har defensiva sektorer fått ett uppsving. Operatörer har fått lite renässans eftersom man ser möjligheter till konsolidering i sektorn. Det kan bli en trevlig atmosfär för bolagen att operera i med mindre konkurrenter. I Europa ligger direktavkastningen för operatörer på 7 procent i snitt. Bolagen borde kunna hålla uppe utdelningarna de närmaste åren.

-?På hemmaplan ser bolagen dyrare ut.

Enligt ert månadsbrev i augusti låg ni mest viktade inom programvarubranschen.

-?Programvarubolagen är den sektor på börsen som hållit uppe marginalerna bäst. I?fjol låg lönsamheten på 15 procent, och även i år ligger siffran kvar på 15 procent.

-?Bolagen har nästan varit helt opåverkade av konjunkturen vilket är fantastiskt bra, givet det här klimatet. Vi har haft en lyckosam investering i IFS och var i augusti en av de större aktieägarna i bolaget.

Vilka bolag är det ni gillar och ogillar?

-?Vi investerar mycket i trender och tror exempelvis inte på tidningar där vi legat korta, men samtidigt legat långa i internetrelaterade mediebolag som Schibsted. Mest positiva just nu är vi till kinesiska mediebolag inom utomhusreklam och internetbolag. Även svenska Niscayah ser intressant ut.