Stamaktien i Ilija Batljan Invest AB har ett substansvärde på 0 kronor

Efter SBB:s sänkta kreditbetyg under måndagen, med ett dramatiskt kursras som följd, har stamaktierna i VD:n och storägaren Ilija Batljans bolag Ilija Batljan Invest AB nu ett värde på 0 kronor. Om Ilija Batljan Invest AB:s tillgångar såldes idag, enligt redovisade värden och aktuell börskurs, skulle bolaget realisera 2295 Mkr. Samtidigt finns 2550 Mkr kvar i skulder, inklusive en hybridobligation på 750 miljoner kronor som har företrädesrätt framför stamaktieägarna.

Utöver detta har en problematisk likviditetssituation uppstått. Den planerade utdelningen från SBB som stoppades i måndags kväll, skapar ett inkomstbortfall för Ilija Batljan Invest AB på 114 miljoner kronor. Vilket i sin tur ställer ett frågetecken kring hur bolaget ska betala räntor som uppgår till minst 140 miljoner kronor per år.

SBBArtikel

SBB:s ordförande: Jag fattar inte – hur kan vi värderas på det här sättet?

Imploderad soliditet

I delårsrapporten för Q4 2022 bestod Ilija Batljan Invest AB:s största tillgångspost av aktier i SBB, upptagna till ett anskaffningsvärde på 2,5 miljarder kronor. Övriga tillgångar i form av fastigheter, likvida medel och ägande i noterade och onoterade bolag, satte det totala värdet till 5,1 miljarder kronor. Med sammanlagda skulder på 2,5 miljarder kronor, var soliditeten i bolaget enligt Afv:s beräkningsmodell, vilken kategoriserar hybridobligationen som skuld, 51% vid utgången av året.

Efter måndagens och tisdagens kursras uppgår marknadsvärdet på IIija Batljan Invests ägande i SBB bara till 550 miljoner kronor, vilket driver ner soliditeten till oattraktiva -47%, återigen med hybridobligationen räknad som skuld.

Affärsvärlden kan inte bedöma värdet på de andra tillgångarna, men i den mån de är fastighetsrelaterade finns det en hyggligt stor risk att bankerna anser att de är värda mindre än det upptagna värdet.

Räntebetalningarna ett mer akut problem

Avgörande för Batljans handlingsfrihet på kort sikt lär dock vara att de räntebetalningar som Ilija Batljan Invest AB:s omfattande obligationslån kräver, och de åtgärder som kan krävs för att täcka dem när ingen aktieutdelning kommer in från SBB.

Sammanlagt redovisar bolaget utstående obligationslån på 2 miljarder kronor, med en genomsnittlig ränta på knappt 7%. Det innebär en räntekostnad på 140 miljoner kronor per år. Tillkommer gör räntor på banklån, vilket gör det till ett rimligt antagande att den årliga räntekostnaden för bolaget inte understiger 150 miljoner kronor.

SBBAnalys

SBB: Är kejsaren naken?

Bolagets obligationsåtaganden består i huvudsak av 750 miljoner kronor i en evigt löpande hybridobligation, och 1,2 miljarder kronor i en reguljär obligation som förfaller den 15 december 2024. För att se stamaktieägarnas position har Afv räknat hybridobligationen i sin helhet på skuldsidan.

Utdelningsstopp tar bort 114 miljoner ur plånboken

Räntekostnaderna på runt 150 miljoner kunde till stora delar ha täckts av den beslutade utdelningen från SBB, som med fastighetsprofilens 4,8-procentiga ägande via Ilija Batljan Invest AB, skulle ha givit bolaget ett likviditetstillskott på 114 miljoner kronor.

SBBArtikel

Noll substansvärde även i Batljans toppägarbolag Health Runner AB

Mot bakgrund av Batljans kända likviditetsbehov i Ilija Batljan Invest AB, har SBB:s utdelningsplan ifrågasatts kraftigt ända sedan den tillkännagavs. Men trots kritiken har fastighetsbolagets VD försvarat beslutet.

I måndags klev dock styrelsen alltså in och stoppade både årets utdelning och en planerad nyemission i ett extrainsatt möte.

Sent på kvällen skrev bolaget att marknadens reaktioner har ”omöjliggjort att framgångsrikt genomföra företrädesemissionen på avsedda villkor” och man vill ”stärka likviditeten i bolaget genom (…) en senareläggning av utbetalning av utdelningar”.

SBBArtikel

Afv:s analytiker efter SBB-raset: ”Batljan kvar på bankernas nåder”

Utifrån ett resonemang av Afv:s analytiker Daniel Zetterberg, har styrelsens beslut sannolikt påverkats av allt hårdare krav på SBB från de banker som lånar ut till bolaget. En följdriktig förmodan är att Batljan indirekt sitter kvar som VD på bankernas nåder.

Tvingas sälja?

Enligt Afv:s bedömningar  kan inkomstbortfallet 114 miljoner leda till att Batljan behöver göra försäljningar för att täcka räntebetalningarna i Ilija Batljan Invest AB. Det finns nu 60 miljoner i kassan.

Utöver ägande i SBB, innefattar Ilija Batljan Invest AB aktieinnehav både noterade och onoterade aktier till ett totalt värde av 888 miljoner kronor, enligt Holdings.

Några substantiella utdelningar är dock inte att vänta, givet de bolag som finns i portföljen. Möjligt vore istället att Batljan säljer delar av sina noterade poster, där 300 miljoner i Logistea, 62 miljoner i Fastpartner och 60 miljoner i Neobo ser ut som de lägst hängande frukterna.

Snöboll

Efter bara ett dygn har alltså Standard & Poors sänkta kreditbetyg utlöst en obehaglig snöbollseffekt för SBB:s storägare, som riskerar att dra med sig både hans position och privata ägande utför.

SBBArtikel

Analyshus: Krisåtgärderna räcker inte – SBB borde slopa utdelningen i flera år

Bredvid Ilija Batljan Invest AB redovisar Holdings ett antal andra värden knutna till Ilija Batljan. Bland annat knappt 500 miljoner kronor i privat ägande, samt bolaget Health runner med aktieposter värda 90 miljoner kronor. Det är dock oklart hur dessa tillgångar skulle bedömas i en avyttrings- eller förhandlingssituation med till exempel banker. Inte minst fastighetsrelaterade tillgångar skulle kunna anses ha avsevärda undervärden.

Det kommer snart att visa sig vilken väg SBB:s starke man väljer för att hantera de nya förutsättningarna.

Affärsvärlden söker Ilija Batljan för en kommentar.

Läs också: SBB:s ordförande: Jag fattar inte – hur kan vi värderas på det här sättet?