Stålaktier rusar efter bud på SSAB-konkurrent – detta talar för överreaktion

Torsdagens uppköpsbud på Tysklands näst största stålbolag, Salzgitter, har fått kurserna i närmaste konkurrenterna. Voestalpine steg med 2%, ThyssenKrupp med 7% och svenska SSAB med 6% under torsdagen.

Det kan vara en överilad reaktion då Salzgitters budgivare, de två skrothandlande bolagen GP Günter Papenburg och Remondis, med köpet av Salzgitter också blir huvudägare i Europas största kopparproducent, det börsnoterade tyska återvinningsbolaget Aurubis.

Budet på Salzgitter på 18,5 euro/aktie värderar hela Salzgitter till 1,1 miljarder euro. Marknadsvärdet på Salzgitters innehav i Aurubis uppgår samtidigt till 985 miljoner euro.

Aurubis är en av världens största återvinnare av koppar. Vinsten för innevarande verksamhetsår beräknas enligt Aurubis bli 300–400 miljoner euro.

Salzgitter är den helt dominerande ägaren i Aurubis med 30% av aktierna där näst störste ägaren Rossmann Beteiligung har 10%. Tredje största innehavet är 5%.

Aurubis kontrolleras således helt av Salzgitter och enbart utdelningen till stålbolaget på drygt 20 miljoner euro i år ger 2% avkastning på budpriset.

Hand-i-handsken-affär

Budet på Salzgitter verkar vara en hand-i-handsken-affär för de två köpande bolagen.

Remondis är ett globalt återvinningsbolag med över 30 000 anställda och en omsättning på cirka 150 mdr kr, trea efter Waste Management på 210 mdr kr.

Det är Remondis dotterbolag TSR Recycling som formellt är budgivare tillsammans med GP Günter Papenburg, som redan är Salzgitters största ägare med en ägarandel på 27%. Det är marginellt större än delstaten Niedersachsen. Günter Papenburg leds av den tidigare Salzgitterchefen Heinz Jörg Fuhrmann.

Marknadsvärdet på Aurubis betalar således i princip hela köpesumman för Tysklands näst största stålrörelse, men också på stålsidan är det en given synergi med köparna när Salzgitter nu ställer om till fossilfritt stål där järnskrot blir en strategisk råvara och där de två köparna är stora handlare inom järnskrot.

Inte tagit ställning

Salzgitters styrelse har ännu inte indikerat hur man ställer sig till uppköpsbudet. Men köparen GP Günter Papenburgs dominerande ställning i Salzgitter gör det svårt att se några större hinder för ett uppköp att gå igenom.

Salzgitter ska också finansiera en stor omställningsinvestering för övergången till fossilfri stålproduktion där Remondis medverkan kan bli avgörande – antingen som köpare av Aurubisposten eller som direkt finansiär.

Uppköpsbudet på Salzgitter har således inte mycket att göra med värderingen av SSAB eller Voestalpine eller huvudkonkurrenten ThyssenKupp.

Torsdagens kursuppgång i ThyssenKrupp på 7% hänger i stället samman med marindivisionen lämnade ett anbud på att bygga sex nya ubåtar åt Indien för omkring 50 miljarder kronor.

ThyssenKrupp är projektets enda budgivaren. Alla tidigare budgivare har blivit nobbade eller, som Saab Kockums, hoppat av för att de indiska kraven för lokal produktion/samverkan inte fungerat.

Läs också: Två skrothandlare vill köpa SSAB-konkurrent – rusar 30%