Stabilt tillväxtbolag

KÖP. Friluftsproduktbolaget Thule firar två framgångsrika år på börsen. Från introduktionskursen 70 kronor har aktien fördubblats. God tillväxt kombinerat med stigande lönsamhet har belönats rikligt av aktiemarknaden. Affärsvärlden köprekommenderade aktien i augusti förra året och riktkursen nåddes redan några månader senare. Och det ser fortsatt positivt ut.

Region Europa står för mer än hälften av bolagets omsättning och utvecklas mycket starkt. Tillväxten landade valutajusterat på 11 procent under årets första nio månader. I samband med senaste rapporten uttryckte vd Magnus Welander en väldigt positiv syn på tillväxten i Europa under nästa år.

De traditionella takboxarna och hållare för transport av sportutrustning genererar fortfarande bulken av omsättningen, men genom åren har Thule framgångsrikt breddat med ett antal nya produktområden. ­Bolaget har successivt ökat takten i produktutvecklingen till kring 4 procent av omsättningen i år och troligen närmare 5 procent nästa år. Det ger tydliga resultat. Över hälften av omsättningen kommer nu från produkter som är mindre än tre år gamla. Mycket pekar på att de närmaste åren blir en skördetid, eftersom lönsamheten blir som bäst några år in i produktcykeln.

Thules enskilt största marknad, USA, har dock utvecklats trögt i år. En svag outdoor-bransch, minskad försäljning av kameraväskor och det faktum att två stora butikskedjor gick i konkurs under våren har fått omsättningen att backa. Dessa svagheter ebbar nu ut och tillväxt är åter på schemat i USA under 2017.

Sammantaget är intrycket att tillväxten fortsätter att övertyga även nästa år. Rörelsemarginalen ser ut att fortsätta upp från dagens redan höga 17 procent. Bolaget är nettoskuldsatt, men har fortfarande utrymme att göra fler förvärv, likt det vi såg i somras.

Värderingen är inte låg, och utrymmet för misstag är litet. På våra prognoser värderas aktien till ev/ebit 13,5 för 2017. Det är multiplar något över jämförbara varumärkesbolag. Vi gillar dock Thules starka varumärke inom det växande outdoor-segmentet och utsikterna för stabil vinsttillväxt. Aktien passar väl i en långsiktig portfölj. Aktien har goda förutsättningar att nå vår målkurs på 150 kronor inom ett år.