Skandia blöder i USA

Det framgår av registerdokument som Skandia lämnat in till amerikanska myndigheter, skriver Breakingviews.com.

Uppgifterna spär på spekulationerna om Skandias bräckliga finansiella situtation, som blossade upp efter förra veckans försäljning av kapitalförvaltningen till Den Norske Bank.

Skandias strategi bygger på tillväxt. Problemet är att tillväxten kostar i form av negativa kassaflöden eftersom Skandia måste betala provisioner på försäljningen till olika mellanhänder. Pengarna räknar Skandia med att få tillbaka med råge i form av framtida förvaltningsavgifter från slutkunderna.

Strategin går bra så länge försäljningen hela tiden stiger och börserna går upp. Det senaste året har verkligheten varit precis den omvända. På ett år har Skandias försäljning i USA mer än halverats.

Det sätter sina spår i siffrorna. Skandias amerikanska dotterbolag American Skandia gjorde de första nio månaderna ifjol en förlust på 170 miljoner dollar, 1,7 miljarder kronor.

Det har urholkat det egna kapitalet, som på ett år minskat med 100 miljoner dollar till 243 miljoner dollar per den sista september, enligt dokumenten som Breakingviews tagit del av.

Det egna kapitalet hade varit betydligt lägre än så om det inte varit för en intern transaktion. Bolaget har nämligen fått ett tillskott på 214 miljoner dollar i form av lån till moderbolaget Skandia AB som omvandlats till aktier. Utan affären skulle American Skandia bara ha 26 miljoner dollar, tillräckligt lågt för att väcka amerikanska övervakningsmyndigheters intresse, enligt Bob Donahue, analytiker på Moody’s.

Lånen bestod i en värdepapperisering av American Skandias kundkontrakt. I praktiken lånar alltså bolaget på sina framtida intäkter. För Skandia innebär det att man enklare kan tillgodogöra sig dotterbolagets intäkter än via utdelning på sina aktier.

När Skandia nu omvandlar lån till aktier i dotterbolaget innebär det att det blir svårare att slussa pengar till moderbolaget i Sverige.

Breakingviews ställer frågan om det finns risk för att Skandia därmed tvingas skriva ned värdet på sitt amerikanska innehav, något som IR-chefen Harry Vos avfärdar som “löjligt”.

Han säger till tidningen att kvittningen av skulder mot aktier var planerad.

“Det är bara en bokföringsmässig transaktion”, säger han.

Enligt Vos lånade Skandia ut pengar till American Skandia för att underlätta för dotterbolaget att betala sin utdelning.

På marknaden har oron stigit över hur det egentligen står till med Skandias finanser, något som bidragit till att sänka aktien från 90 kronor i början på december till 71,50 kronor på måndagen, ner 4,50 jämfört med i fredags.

Det har till och med spekulerats i att Skandia kommer tvingas till en nyemission, något som Skandias ledning kraftfullt tillbakavisat.

Till Breakingviews, som spekulerat i just detta, skriver Harry Vos.

“Ännu en gång drar jag slutsatsen att ni har svårigheter att förstå ett bolag som Skandia och helt missförstår konsekvenserna av vår affärsmodell”.