”SCA är en favoritaktie”

Vilken marknad ser du som mest ­attraktiv just nu?

– Vi ser Europa som den mest spännande av de utvecklade marknaderna. Bolagen har ledig kapacitet och har under de senaste åren fokuserat på att kontrollera kostnader. Det innebär att även en liten tillväxtökning kommer att ge stort utslag på vinsttillväxten. Vi tror att bolag som kan visa ökad vinsttillväxt kommer att kunna premieras med en hög värdering.

Vad kan man säga om tillståndet på den europeiska marknaden?

– Marknaden förbättras i en modest takt. För länder som genomgått kraftiga reformer som Spanien och Portugal kan en förbättring nu ses. Det går fortsatt trögt för länder som Frankrike och Italien, men samtidigt väger en mer positiv utveckling för England, Tyskland och Norden upp.

Vilka problem oroar dig mest?

– Vårt huvudscenario är att Europa gradvis kommer att förbättras. En risk vi ser är den geopolitiska risken kring Ryssland och Ukraina, även om den nu är inprisad. Vi anser även att de kommande stresstesterna för banker är ett orosmoment. Även om många banker rest kapital under senare tid kvarstår en viss risk att alla inte ska klara testerna. Utöver detta utgör en bräcklig och ojämn återhämtning i Europa en risk.

Vilka sektorer föredrar du?

– Hälsovårdssektorn är en av dem som vi gillar, de europeiska bolagen verkar på en global marknad och har stor försäljning i USA. Europeiska bolag handlas också till lägre vinstmultiplar jämfört med amerikanska, vilket är tilltalande. Värderingsgapet har minskat, men tillväxtutsikterna ser fortsatt mycket goda ut. Dessutom finns ett tema där amerikanska företag flyttar sina kontor till Europa för att få lägre skatt.

Kan du ge något exempel på bolag som ni investerat i?

– Vi har tidigare ägt det brittiska hälsovårdsbolaget Shire. Ett bolag som uppvisat hög vinsttillväxt på 15 procent per år, men som marknaden då värderade som en lågpresterare. När vi valde att investera i bolaget handlades aktien till 13 gånger vins­ten. Sedan dess har aktien gått från 18 till 50 pund.

Finns det någon annan ­sektor som ni gillar?

– Flygindustrin bjuder på goda tillväxtutsikter och bolag till en rimlig värdering. Tillväxten drivs av att gamla flygplan måste bytas ut till nyare och mer bränslesnåla plan. För bolag som Airbus och Boeing är orderboken välfylld för 6–7 år fram­över, vilket är högt jämfört med tidigare då det låg på 3 år.

Vilken strategi använder ni er av för att hitta intressanta aktier?

– Vi har ett stort urval och gör många före­tagsbesök. Det vi söker är i första hand attraktivt värderade kvalitetsbolag. Det är viktigt att kunna lita på att bolagen presterar även i en svag marknad. Ett bolag som uppvisar ett fritt kassaflöde i förhållande till aktiekursen på 5–6 procent är för oss väldigt attraktivt. Går detta att kombinera med en låg värdering blir vi väldigt intresserade.

Hur ser du på svenska aktier, några favoriter?

– Ett exempel på ett bra bolag är Atlas Copco som är ledande i sin bransch och som uppvisar hög lönsamhet. Bland industribolagen gillar vi även Assa Abloy av samma orsak, ett bolag vi tidigare varit investerade i. SCA äger vi eftersom vi anser att bolaget blev mer och mer attraktivt i takt med att bolaget transformerades till ett konsumentvarubolag. Denna typ av bolag köper vi när värderingen är tillräckligt attraktiv.

Vad tror du om börsutvecklingen framöver?

– Vi väntar oss en mer dämpad utvecklig i år. Globalt tror vi att avkastningen kommer att ligga i närheten av det historiska snittet på 8–10 procent. Vår syn är att marknaden nu gått över i en fas där tillväxten tilltar. Tidigare har marknaden handlat upp aktier i hopp om kommande vinster. Hittills har dock vinsterna inte övertygat, men även en marknad med modest tillväxt anser vi är attraktiv. Bolag som kan visa tillväxt i den här marknaden är väldigt intressanta.

Suneil Mahindru

Titel: Chief Investment Officer internationella aktier och ansvarig förvaltare för Global Equity Partners på Goldman Sachs Asset Management.

Förvaltat kapital: 15 miljarder dollar.