SALUS: Växande läkarbank

Salus Holding med 45 anställda är ett litet udda tillskott tillbörsen, noterat på O-listan sedan årsskiftet. Denna läkarnasförsäkrings- och finanskoncern har gamla anor, dess ursprung gårtillbaka till början av seklet. De senaste åren har Salus gåttigenom en omfattande omstrukturering med utskiftning av aktiertill försäkringstagarna. Marknadsnoteringen var kronan påverket.Försäkringsverksamheten ligger i dotterbolaget Salus Livmed premieinkomster på närmare 75 miljoner kronor på årsbasis.Livbolaget drivs enligt gällande lagregler efter ömsesidigaprinciper, vilket innebär att vinsterna inte är utdelningsbara.Den del av Saluskoncernen som aktieägarna förfogar över har treintäktskällor. Största delen (för närvarande ca 60 procent) ärprovisionsintäkter i en agenturverksamhet som säljerförsäkringar åt Handelsbanken Liv och Trygg-Hansa.

Övriga intäktskällor är räntenettot i dotterbolaget Salus Finanssamt kapitalavkastningen på Salus Holdings placeringstillgångar.Styrelsens prognos för 1996 pekar mot totala intäkter iSaluskoncernen, exklusive livbolaget, på drygt 27 miljonerkronor. Genomsnittligt har intäkterna ökat med tolv procentunder de senaste fem åren. Vinsten väntas nå 15 miljoner kronor,vilket motsvarar 90 öre per aktie räknat på antalet aktier efternyemissionen. Prognosen innebär en vinstfördubbling jämfört medmotsvarande proformaresultat för 1995.Lönsamheten ärotillräcklig, Det interna målet är en räntabilitet på egetkapital på över tolv procent genomsnittligt över enkonjunkturcykel. Dit når man ännu inte, men förhoppningen ärgivetvis att omvandlingen av koncernen skall ha lagt grunden fören lönsamhetsförbättring. Styrelsens prognos ger en räntabilitet1996 på under åtta procent.

Finansverksamheten har breddats genom att huvuddelen avverksamheten i Praktikerfinans köptes i slutet av förra året. Isamband med det genomfördes en riktad nyemission som gjordePraktikertjänst till en av huvudägarna i Salus med en tredjedelav rösterna. Praktikertjänst ägs av ett stort antal privatavårdgivare (läkare, tandläkare, sjukgymnaster etc). Affären merän fördubblade utlåningsvolymen i Salus Finans till omkring 365miljoner kronor.

Sedan 1930-talet bedriver Salus även kontoinlåning, vilken förnärvarande sker under dispens. Skälet är attinlåningsverksamheten numera faller under bankrörelselagen.Nyligen har Salus lämnat in en ansökan om tillstånd att bedrivabankverksamhet (oktroj). Avsikten är att Salus Bank skall övertastörre delen av verksamheten i finansbolaget. Därmed skulleSalus Finans bli ett dotterbolag till banken med inriktning påhypotekslån.

Dessutom har Salus ansökt om koncession för ettskadeförsäkringsbolag, som skall ta över delar av verksamheten ilivbolaget. Detta gör att Salus Holding i framtiden planeras fåtre rörelsedrivande dotterbolag: Salus Bank, Salusskadeförsäkringsbolag samt Salus Liv.

Salus har en utpräglad nischstrategi. Hittills har målgruppenvarit landets läkare och deras anhöriga. Omkring 80 procent avläkarna sägs vara kunder i Salus. Affären med Praktikertjänstökade kundunderlaget.

Ledningen ser möjligheter till framtida tillväxt dels genom attSalus fördjupar kontakterna med sina nuvarande kunder, delsgenom att koncernen breddar kundunderlaget till andra jämförbaragrupper som har god utbildning och är välbetalda. Det kan varaandra akademikergrupper, yrkesförbund eller intressegrupper.Totalt räknar ledningen med att marknaden består av över en halvmiljon personer. Avsikten är att kunderna i hög grad skall nåsmed hjälp av tekniken, exempelvis genom att den planerade SalusBank blir en telefon- och internetbank.

Tekniksatsningen medför att Salus står inför en hel delinvesteringar. Detta tillsammans med den planerade uppbyggnadenav banken och skadeförsäkringsbolaget är bakgrunden till attbolaget nyligen har genomfört en nyemission på 55 miljonerkronor.Det blev en finfin affär för ägarna – drygt 13.000 läkare,Läkarförbundet och Praktikertjänst – som kunnat teckna aktierför tio kronor. Samtidigt har aktiekursen efter en inledandetopp på runt 50 kronor planat ut på en nivå som ligger på drygt30 kronor.

Styrelsen har inte avgivit någon prognos för 1997. IAktieindikatorn räknar Affärsvärlden med att vinsten per aktieökar till omkring 1,30 kr då resultatet från Praktikerfinanstillkommer.

Vinstprognosen för 1997 ger ett p/e-tal på drygt 20. Det gör attaktien för närvarande inte ser särskilt billig ut, även om detsäkert finns en intressant vinstpotential i Salus nischstrategi.

FAKTARUTA: DET NYA SALUS

Salsuskoncernen 1993 1994 1995 1996(exkl Salsus Liv), mkr pro forma pro forma pro forma prognos

Intäkter 16,9 22,2 23,6 27,4Rörelseres 2,2 2,4 -3,1 4,8Finansnetto 12,3 2,3 10,2 10,2Resultat 14,5 4,7 7,1 15