”Rejäl uppsida i Rejlers”

Hur går det för fonden?

– Det går bra. Fonden har stigit med ungefär 4 procent i år och fondvärdet har aldrig varit högre. Förra året steg fonden med över 30 procent, vilket var ett av fondens bästa år någonsin.

Men det är ändå en utveckling i nivå med index?

– Ja, i princip i nivå med index under fjol­året. Om vi ser tillbaka 5–10 år så ligger avkastningen betydligt bättre än jämförelse­index, som är Carnegies småbolagsindex.

Vad är er placeringsstrategi?

– Mandatet är Norden, vilket ger bra möjlig­heter då vi kan placera i alla globala sektorer på en lokal marknad. Fonden har en tydlig inriktning mot kvalitetsbolag med en placeringshorisont på mellan 3–5 år. Med det menas en affärsmodell som vi begriper oss på och är av hög kvalitet. Vi analyserar även kvaliteten på ägarna liksom företagsledningen. Givetvis bedömer vi även värderingen.

Och favoritnyckeltalet för värdering av småbolagsaktier är?

– Vi är gammaldags på det sättet att vi ­tittar mycket på balansräkningen och vilken nettoskuldsättning som bolaget har. Kassaflödet är jätteviktigt. Eller som investerargurun Benjamin Graham skriver i boken The Intelligent Investor: Du skall vara skeptisk till översta raden i resultaträkningen, det vill säga försäljningen. Sen ska du bli mer och mer skeptisk ju längre ner i resultaträkningen du går. En klassiker som p/e-tal är dessutom alltid med på tapeten.

Vad mynnar det ut i för favoritaktier?

– Fenix Outdoor köpte vi redan 2004 på 25 kronor och den utgör ett typexempel på innehav som vi gillar. Bolaget har vuxit i huvudsak organiskt och med egna medel. En stark balansräkning kombinerat med att bolaget äger starka varumärken globalt är andra ingredienser. Just nu växer bolaget fint i USA och vi bedömer friluftsegmentet som mer stabilt än vanlig detaljhandel.

Börjar inte värderingen se lite stretchad ut?

– I det korta perspektivet kan värderingen se lite hög ut. Men vi bedömer att bolaget kan fortsätta att växa på flera nya marknader, särskilt i USA.

Vad kan få er att sälja en aktie?

– Om bolaget byter företagsledning eller att kursen har stigit extremt mycket. Likaså kan stora förvärv förändra vår bild av bolaget.

Någon annan favorit?

– Vi gick nyligen in i teknikkonsulten Rejlers som är ett typiskt kvalitetsbolag, dessutom med en tydlig huvudägare som är långsiktig. Den tidigare vd:n är nu tillbaka på vd-posten. Hans förmåga att skapa tillväxt har historiskt skett via bra förvärv. Vi tror därför att det kan hända ganska mycket framöver. Det finns en betydande uppsida i aktien 3–5 år fram i tiden.

Ni placerar drygt hälften i Sverige och resten i övriga Norden. Någon annan favorit utanför Sverige?

– Finska Uponor som säljer VVS- och inomhusklimatsystem. Det är ett kvalitetsbolag med mycket starka marknadspositioner i USA och Europa samt en bra ledning och huvudägare. Bolaget har tyvärr drabbats hårt av konjunkturnedgången under finanskrisen, men tjänar ändå hyggligt med pengar, särskilt i USA. Aktien är ett bra spel på en förbättrad konjunktur i Europa.

Hur ser ni på börsen?

– Vi är försiktigt fortsatt optimistiska. Givet att räntan är så låg så finns det i praktiken få placeringsalternativ. Våra innehav i fonden ger i genomsnitt 3 procent i direktavkastning som basavkastning. Optionen är att konjunkturen i Europa kan bli lite bättre på sikt.

Är börsen dyr?

– Efter den senaste tidens uppgång är p/e-talet högre jämfört med historiskt, men den låga räntan motiverar ju ett högre p/e-tal. Det är svårt att säga att börsen är dyr när räntan är så låg. Den största utmaningen är den svaga tillväxten.

Mats Andersson

Förvaltar: Nordea Småbolagsfond Norden.

Förvaltat kapital: 11,4 miljarder kronor.

Förvaltar sina egna pengar: Nästan uteslutande i Nordea Småbolagsfond Norden.