Regleringar ger dåliga odds

SÄLJ Tidigare oreglerade spelbolag omfamnade den svenska spelregleringen, men efter ett halvår verkar den ha utvecklats till en veritabel mardröm. Kindred gjorde ett katastrofalt första halvår med en halvering av resultatet och en lägre ökning av spelöverskottet än väntat. Vd Henrik Tjärnström pratar också om en minskad marknad, kanske med så mycket som 20 procent.

Flera bolag, till exempel Betsson och senast ATG, vittnar alla om en svensk marknad som har krympt. ATG sätter siffran till 13 procent och pekar också på vad de tror är en starkt bidragande orsak: ökat fokus på spelansvar och åtgärder, som sajten spelpaus.se där spelare kan stänga av sig själva.

Kindred fokuserar framför allt på reglerade marknader och inräknat Sverige ligger intäkterna från sådana på knappt 60 procent. Reglerade marknader innebär spelskatt, tuff konkurrens och därmed högre kostnader för marknadsföring samt risker för förnyad politisk inblandning.

I bästa fall leder det till att marknaden växer stadigt, inte minst på grund av att mer av spelandet går till online samt till en konsolidering, vilket kan minska behovet av dyr marknadsföring.

Det hoppet har hållit uppe Kindreds aktie fram till raset efter halvårsrapporten. I år har aktien tappat 28 procent och den ser nu kanske billig ut, men då måste man vara övertygad om att den vändning bolaget talar om faktiskt sker och dessutom inte dröjer för länge.

Enligt Kindred förbättrades läget i Sverige något det andra kvartalet, men fortfarande försvann 9,2 miljoner pund av vinsten på grund av tappet på den svenska verksamheten, vilket motsvarar i stort sett hela vinstnedgången.

Att få tillbaka det verkar svårt, även på medellång sikt. Om marknaden krympt, vilket verkar vara fallet, blir trängseln än större och marknadsföringskostnaderna lär inte minska. En liten mängd spelare står för en stor del av spelandet, i synnerhet online, och trenden att fler spelare stänger av sig själva kan mycket väl fortsätta. Både Kindred, och Betsson, verkar också ha tappat marknadsandelar till de tidigare monopoljättarna ATG och Svenska Spel. ATG har visserligen tappat hästspel, men tagit sig in på sportspel och kasino som mer än väl väger upp det tappet, och ökade med 14 procent första halvåret. Även Svenska Spel ökade sitt spel­överskott på den konkurrensutsatta delen med 5 procent första halvåret. De tidigare oreglerade aktörerna verkar alltså ha dragit nitlotten och tappat rejält med marknadsandelar.

Nederländerna står på tur att reglera sin marknad, vilket väntas ske 2021, och även där finns risken att utvecklingen går åt svenskt håll. Myndigheterna lägger stor vikt vid spelansvar och skatten har satts till höga 29 procent. Risken finns också att Kindred får vänta två år på sin licens på grund av att bolaget bötfällts av nederländska myndigheter, men det är än så länge oklart vad som ska gälla. Finland kan också tillkomma som reglerad marknad och där sneglar myndigheterna på hur det går i Sverige.

Att regleringar är ett rörligt mål visade den brittiska höjningen av skatten på onlinekasinon tydligt, och på flera håll finns livliga debatter om att begränsa marknadsföring. Den politiska risken är alltså högst påtaglig.

Affärsvärlden räknar med att omställningen till reglerade marknader kommer att fortsätta tynga resultatet för en ansenlig period framöver och det är svårt att sia om var ett jämviktsläge för lönsamheten kan tänkas hamna.

Kindreds inhopp på den amerikanska marknaden är spännande och har förstås enorm potential, men det kommer att kosta att etablera sig Att bolaget lyckas är på intet sätt givet. Ledningen har en försiktig, stegvis strategi men det kommer ändå att tynga resultat för en tid framöver.

Trenden mot etiska placeringar ökar också snabbt. Även om Kindred jobbar hårt på att slippa den oetiska stämpeln finns risken att man exkluderas från allt fler portföljer.

Sammantaget så gillar Affärsvärlden inte oddsen för Kindred på medellång sikt och landar i en säljrekommendation, i alla fall på nivåer ner till 50 kronor.